資本運作30種模式與實戰解析（簡體書）

投資改變命運，資本撬動未來。如何讓企業資金分配的更合理使其的資產增值*，是每企業管理者*想得到的。本書通過融資拉動資本、政策引導資本、投資推動資本以及案例解析，形象生動地說明企業通過資本運作的各種模式為其開辟道路，也為企業的超高速發展提供了更好的條件。

徐志強：

浙江儒道資產管理有限公司董事長

山東道本文化傳媒有限公司董事長

山東商央企業管理咨詢有限公司董事長

清華大學EMBA

成功取得基金、證券從業資格證書及國際注冊金融分析師證書。

專注於中小微企業高凈值客戶提供資本增值服務，設計優化企業投融資方案，擁有豐富的投融資實戰經驗。先後參與了順豐快遞、奇虎360、銀河證券、正丹股份、螞蟻金服、滴滴出行、微眾銀行、齊魯銀行等的投資。

企業如果想快速增值，往往可以通過資本運作的方式加以實現。因為資本運作的中心理念，就是要盡量地將零散各處的錢財或資金匯集成一股洪流，通過精心的運作、恰到好處的使用，滿足形形色色的投資和融資需要。在這樣一個流動過程中，不僅社會和個人的財富得到迅猛增長，財富的狀況也打破了舊格局，得以重新分配，這使得社會上一部分人快速地先富了起來，而絕大多數的人也在資本運作中掙到了錢。
與商品經營相比較，資本運作有其獨特性。雖然資本運作和商品經營之間本質上有著緊密聯繫，但二者之間的區別也是客觀存在的，而且，這個區分是深刻的，尤其在資本運作的相應特徵上表現出來更明顯。資本運作本身就具有增值性。這當然是資本自身的內在特徵，也是資本運作的本質需求，資本要實現增值。
每一次資本的重組和流動，都是為了實現其價值的化或化地增值。資本運作都要以企業為載體，參與到企業的再生產過程中，不斷地變換其表現形式。具體而言，就是參與到形成產品價值的運動中，在變化中使生產資料的物化勞動與勞動者的活勞動結合起來，資本就像一個吸收活勞動的機器，由此實現了資本增值。當然，資本運作還是有著不確定性的。在資本運動或運作中，增值的利益與風險是並存的，這就是資本的不確定性。實際上，任何投資活動都有資本的參與，都可說是風險資本的投入，世界上沒有無風險的收益和投資。這都要求資本運作者和企業經營者在進行資本決策時，要深刻認識到資本增值和資本風險是同時存在的，所以，結合企業和項目的長遠發展，千方百計地分散資本所帶來的運作風險，甚至將資本分散到他處，或吸收他處的資本參股，形成比較穩定的資本結構，是化解風險的較好方式。由此而發力，努力使風險小，也使收益。此外，資本的運作還具有本質上的流動性。
資本在運作和流動中能實現價值的增值，一旦閑置下來，就意味著資本的流失或損失。資本的生命就在於運作，即在於流動，這就是資本的時間價值。在不同時點上，等量資本是具有不同價值的，當下的等量資本較將來同量的資本而言，應當擁有更高價值。可見，資本運作和商品經營無法等量齊觀，而資本的魅力既在於其增值的性質，也在於其風險性和流動性。
資本運作有著形形色色的表現形式，都體現出增值性、不確定性、流動性等特徵。如股票的發行、包含可轉換公司債券在內的債券發行等。由此又衍生出各種具體的運作形式，如股權轉讓、新股增發、配股、紅股派送、轉增股本等，還有減少企業注冊資本的股權回購等。資產重組當然也是資本的運作，對企業進行收購、兼並、合並、分立、托管等。在這樣的運作中，風險資本也介入進來。
在資本的運作過程中，借著對企業資產的轉讓、出售、剝離、置換等行動，可以實現企業的債務結構和資本結構的完善，從而為更大規模的資本運營打下基礎。對於企業而言，如此種種的資本運作，其根本目的還在於財富的增值和利潤的獲取。從上述資本運作的動作可以看到，資本的運作有擴張和收縮兩種基本方式。顧名思義，擴張式的資本運作就是資本的進一步聚合或擴展，如寶潔對吉列公司的收購，就是一種資本的強強聚合，或資本的擴張運作。具體而言，擴張式的資本運作還可進行區分，即分為橫向型、縱向型或混合型的擴張式資本運作。收縮式的資本運作就是資本的裂變，可有公司分立、資產剝離、股份回購、分拆上市等形式。還有人將資本的運作分為外延式和內涵式兩種。上市融資、公司內部的業務重組、投資實業等被看作是內涵的資本運作，而企業產業鏈結盟持股、企業間的兼並收購，還有公司對外的金融投資、風險投資等，都被看作是外延的資本運作。
其實，國際貿易、補償貿易、信用擔保、票據貼現等都可以用融資的方式運作，也都是一種資本運作，操作得當就能為企業帶來巨大利潤，甚至從此走上快速增長之路。現實生活中，通過融資和投資等資本運作實現企業的快速成長，這樣的實例不在少數。尤其在現今的新經濟時代，更是為投、融資等資本運作開辟了廣闊的道路，也為企業的超高速發展提供了條件。
在本文中，我們選取了部分案例，旨在分析和說明資本運作的模式種種，以供讀者參閱。

部分 融資拉動資本 / 1
章 債權融資 / 2
模式1：發行債券融資 / 2
模式2：金融租賃融資 / 10
模式3：信用擔保融資 / 17
第二章 借貸融資 / 23
模式4：國內銀行貸款 / 23
模式5：國外銀行貸款 / 31
模式6：民間借貸融資 / 37
第三章 上市融資 / 44
模式7：國內上市融資 / 44
模式8：境外上市融資 / 51
模式9：買殼上市融資 / 58
第四章 內部融資 / 65
模式10：留存盈余融資 / 65
模式11：票據貼現融資 / 71
第五章 外部融資 / 77
模式12：資產典當融資 / 77
模式13：商業信用融資 / 84
第六章 貿易融資 / 90
模式14：國際貿易融資 / 90
模式15：補償貿易融資 / 96
第二部分 政策引導資本 / 101
第七章 政策融資 / 102
模式16：專項基金融資 / 102
模式17：高新技術融資 / 108
第八章 項目融資 / 115
模式18：BOT 項目融資 / 115
模式19：項目包裝融資 / 122
第三部分 投資推動資本 / 129
第九章 股權投資 / 130
模式20：天使投資 / 130
模式21：風險投資 / 136
模式22：股權收購 / 144
第十章 資本投資 / 151
模式23：IFC 國際投資 / 151
模式24：跨國投資 / 158
模式25：文化產業投資 / 163
第十一章 兼並和產權運作 / 169
模式26：杠桿收購 / 169
模式27：公司並購擴張 / 177
模式28：產權交易 / 184
第十二章 整合資源 / 191
模式29：合約促專業化協作 / 191
模式30：增資擴股結盟經營 / 197
參考文獻 / 202

章 債權融資
模式1：發行債券融資
案例分析：陽光城快速擴展的機遇和風險
陽光城集團善於通過發行債券推動企業的擴張。以近幾年的數據為例：2017 年，陽光城通過發行10 億元永續中票（中期票據）、44 億元中期票據、含私募債在內的7.5 億美元海外債等多種債券，進一步擴大了融資渠道。其中，通過全資子公司陽光城嘉世國際有限公司在境外發行了5 億美元的債券。在2017 年12 月，陽光城還發行了30 億元可續期信托貸款。而這筆貸款頭三個計息年度利率為7%，此後每年利率增加3%，不超過18%。
在2018 年季度，陽光城申請注冊發行30 億元人民幣以內的定向債務融資工具獲得批準。陽光城又在2018 年6 月7 日發行年度期中期票據（永續中票）10 億元，利率達到8%，高於5.5%~7.5% 的一般市場利率。這引起了業界的關注，說明陽光城還是迫切需要發展資金的。有人稱這一融資方式為“豪賭式融資”，如果出現經營資金進一步缺乏的壓力或是銷售業績不理想等，都會引發風險和一系列問題。
當然，10 億元融資規模對於陽光城集團而言並不算太沉重。長期以來，陽光城集團的發展從大規模融資中獲益甚多。由此而借其富有特色的大舉並購模式，迅速地實現全國化布局，企業規模迅速擴大。2001 年陽光城總資產為59.04 億元，到了2017 年突破2000 億元。其市場業績也發生了質的改變和躍升，2011 年為23 億元，到2017 年則突破人民幣900 億元，6 年之內實現40多倍的增長。
再看一看近些年的數據，說明陽光城借債券融資實現了跳躍式發展。在2015 年，陽光城實現並購案30 余項。到2016 年，陽光城用125 億元收購了55 宗地塊、13 個項目，獲得土儲（土地儲備）936.53 萬平方米，新增土儲占總土儲的73.09%。
2016 年陽光城的並購力度，並購的項目超過公開拿地數，建築面積達835.9 萬平方米，土地面積達284.14 萬平方米，占到總新增土儲的85.49%。其中並購地域包括珠三角、長三角及中西部的重點城市，大體形成全國化的格局。到2017 年，陽光城又通過並購、招拍掛等各種方式，總計得到120 個土地項目，其中包含權益類項目，由此新增權益貨值1407.12 億元、新增計容面積2021.63 萬平方米。2018 年上半年，陽光城又在8 個城市獲得了10 個項目，總新增土儲88.47 萬平方米，地價約38.49 億元。截至2018 年，陽光城集團在北京、上海、廣州、重慶、福州、西安等30 多個城市實現了布局。在武漢，陽光城有3 個樓盤待售或在售，這些樓盤均為“剛需優選”，處在熱銷之中，根本不用擔心賣不出去。
2018 年季度，陽光城集團實現了營業收入43.02 億元，同比增長達到77.56%，給予上市公司股東的凈利潤有2.24 億元，同比增長達到6.19%。
當然，以債券融資推動企業擴張或規模化，也存在著大小不等的風險，主要表現在高負債率帶來還本付息的壓力上。負債必然會成為陽光城這樣高債券融資企業的負擔。
陽光城的負債攀升當然是預料中的事情。其年報顯示：負債由2015 年的564 億元升高到了2018 年3 月的1967 億元，兩年多增加到3 倍多，增長幅度達到248%。截至2018 年3 月末，陽光城集團的資產總額為2267.01 億元，負債總額達到1967.85 億元，所有者的權益則為299.16 億元。在同期末，陽光城凈負債率及資產負債率分別是276.96%、86.80%。同期末的總債務規模則為1166.82 億元，長短期債務比達到62%。
這種風險也在股票價格上顯示出來。截至2018 年7 月13 日，陽光城股票當日的收盤價位是5.93 元/ 股，較1 月份的點下跌近50%，其市值蒸發掉194.4 億元。
專家解讀：以債券融資促企業增長
債券融資屬直接融資，這有點像股票融資。在直接融資中，需要資金的公司直接到資本市場上融資，借貸雙方存在著直接的相互對應關係。債券融資具有許多不同的種類，各有其相應的特點。現列舉如下：