我們與億的距離：鈔票的真實價值，以貨幣儲備定錨

在辛巴威，
吃一碗麵幾十萬、搭個計程車上百萬、住個飯店上千萬，
你是否有自己是超級富豪的錯覺？
送你幾十億辛巴威幣卻買不到一片吐司，還不如買樂透！
鈔票多幾個0就代表資產價值嗎？
小心！你手上鈔票的0是假的！

以物易物，貨物難以等量交換，最終發展出貨幣。
金銀來源稀少，供給無法滿足需求，最後黯然退出貨幣舞台，
鈔票沒有實際價值，如果沒有貨幣儲備，其實什麼都不是……

貨幣就如同載著商品的船，需要貨幣儲備作為船錨，否則一旦傾覆，就會淪為廢紙！

【黃金儲備】
黃金儲備是歷史上使用過的貨幣儲備之一。黃金儲備的設計思路是，每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金，中央銀行增加貨幣發行就要相應增加持有的黃金儲備的重量，以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保，以此來保證貨幣環境的穩定。如果把貨幣類比為船，黃金儲備就像是給每艘船配備一副用黃金打造的錨，每增加一條船就要增加一副用黃金打造的錨，以黃金的稀有來限制船隻的數量以保證船隻供給合理。

【貨幣供給量】
貨幣供給量的設計思路是通過穩定貨幣總量來穩定貨幣環境。該思路認為中央銀行應將貨幣總量控制在指定的範圍，比如使貨幣總量不變或以設定的低速度增長，以此來保證船隻的正常運行，並且認為這同時會使物價穩定運行。如果把貨幣類比為船，貨幣供給量就像是試圖將船隻數量控制在某一範圍，以此來保證貨幣的穩定運行與單位船隻運載貨物量的穩定等。

【通貨膨脹目標制】
通貨膨脹目標制的設計思路是以物價穩定來衡量貨幣環境穩定。該思路認為，中央銀行應通過調整貨幣的供給來調整物價達到某一範圍。如果把貨幣類比為船，通貨膨脹目標制就像是事先規定單位船隻的最優運載量，然後不斷調整船隻數量及使用價格等，直到單位船隻的運載量與最優運載量一致。

【利率錨定】
利率錨定是本書提出的新的貨幣儲備 ，是作者認為最合理的錨。利率錨定的設計思路是，中央銀行只需確定合理穩定的貨幣供給利率，然後以這一利率按照市場需要來被動供給貨幣。如果把貨幣類比為船，利率錨定就像是在確定合理穩定的船票價格後，只要人們購買了船票，就可以隨時取得船隻，船隻的數量根據人們的需要隨時變動，船隻的運載量由船隻的使用人決定。

前言：更好的生活
我們生活在一個體積約為1萬億立方公里、表面積約為5億平方公里的星球上。經濟的發展將越來越多的耕地、建設用地、森林資源、礦產資源、水資源等自然資源利用起來，大量閒置自然資源被投入使用，帶來了農業、建築業、採掘業的快速發展以及相關製造業、商業等的蓬勃發展。
然而，這個星球並沒有取之不盡、用之不竭的資源。隨著閒置的自然資源越來越少，能投入使用的自然資源增速日益放緩，全球經濟的發展進入了新的瓶頸，經濟發展減緩，資本獲得高額利潤越來越困難。
若要在現有資源條件下獲得新的增長，以制度創新與技術創新提高經濟效率是唯一的出路，而制度又制約著技術的發展。貨幣制度作為一項重要的經濟制度，涉及生產、生活的方方面面，貨幣制度的每一次重大改善都能對經濟的發展起到巨大的促進作用，使人們的生活水準顯著提高。同理，貨幣制度的每一次不當執行，都會對經濟造成毀滅性的打擊，使有限的資源遭遇無可挽回的毀損。
一直以來，人們都認為貨幣是個非常複雜的事物，這或許是因為金錢強大的魔力迷惑了人們，使得人們難以在金錢面前保持足夠的理智與清醒。貨幣正常、高效的運行是保證商品交易與企業經營、籌資、投資等活動正常、高效運行的前提。當人們不清楚貨幣怎樣作用於經濟，對貨幣供給與利率、通貨膨脹以及經濟增長等經濟指標之間的相互關係認識不清時，對很多經濟與金融現象就無法找出其背後的真正原因，因而形成不當的貨幣政策操作和投資操作。貨幣發行部門常常以物價穩定、充分就業、經濟增長等美好願望為目標，卻又常常為實現這些目標而發生過度的濫發與緊縮，製造了更大的價格波動，導致了就業環境的惡化，制約了經濟的增長。
對於貨幣怎樣發揮作用並影響其他經濟變量，貨幣史上有著無數的猜測。過去，人們對於貨幣的研究常常停留在貨幣本身，脫離實體經濟，孤立地就貨幣論貨幣，導致對貨幣的理解與操作違背了實體經濟規律。本書用實體經濟運行的邏輯來分析貨幣，將貨幣最本質和最真實的一面呈現出來，使更多人真正瞭解貨幣從而更好地使用貨幣，讓貨幣為改善人們的經濟和生活做出更大的貢獻。
對於貨幣的投資與使用者而言，只有真正瞭解了貨幣才能知道中央銀行的貨幣操作將對自己手中持有的貨幣產生怎樣的影響，如何投資與使用才能讓自己手中的貨幣更好地保值、增值。
貨幣的邏輯對任何領域的投資邏輯都至關重要，我在《負利率時代：別讓銀行偷走你的錢》一書提道：「對貨幣貶值的恐慌情緒，也加大了黃金價格的漲幅……黃金價格非理性的大漲結束後必然調整，而白銀的市場表現則與黃金類似。」在「負利率目標制」理論提出以前，經濟與金融界廣泛認為降息會導致貨幣寬鬆從而提高通貨膨脹率，因而在零利率與負利率環境下應大量購買貴金屬以避免貨幣貶值。而「負利率目標制」理論認為，降息會降低商品生產過程中所需的資金成本從而有利於降低通貨膨脹率，因此，貴金屬價格的上漲有很大的非理性因素。事實與「負利率目標制」理論得出的投資判斷一致。2017年4月以後，以美元計價的倫敦現貨黃金與白銀價格相對於美國道瓊斯工業指數的超額收益大幅下行。至筆者完成本書時，道瓊斯工業指數已大幅上漲到遠高於2017年4月的水準，而白銀價格尚低於2017年4月的水準。從前述舉例我們可以看到貨幣邏輯是如何清晰地指導投資邏輯的。本書將繼續深入進行貨幣研究，讓讀者更好地掌握貨幣的邏輯，從而更好地運用貨幣改善生活，避免非理性投資造成自身的資金損失以及社會的資源配置的損失。
對於貨幣的發行與管理者而言，只有真正瞭解了貨幣才能知道貨幣是如何影響經濟的，才能知道如何使貨幣的發行與管理過程最有利於經濟的發展。為了保證貨幣在經濟中平穩良好地發揮作用，經濟學家與貨幣工作者從未停止過探索。貨幣制度的發展完善過程對經濟的發展做出了巨大的貢獻。我們很難想像，倘若沒有貨幣，回到物物交換的年代，我們的經濟效率將會受到怎樣嚴重的影響。然而，貨幣制度依然處於不斷改進與探索之中，在執行過程中常常會造成不必要的實體經濟損失與金融市場動盪。
廉價的紙幣可以輕而易舉地大量加印，於是自從紙幣誕生以來，如何控制好貨幣的發行量成為始終困擾各國中央銀行的問題。儘管在歷史上，加印貨幣的權力被統治階級濫用的情況並不少見，比如通過加印貨幣來滿足統治階級奢華的生活支出、支付戰爭經費等，然而，進入21世紀的今天，貨幣的發行越來越透明，其公平公正性得到更多人的重視，人們最希望的是以合理、科學的貨幣發行與管理服務於實體經濟，從而使實體經濟得到更好的發展。
要控制貨幣的發行與管理，就需要為其確定一個參考標準，這個參考標準就是貨幣儲備。貨幣儲備的作用與穩定船隻的錨類似，可以使貨幣在經濟中發揮作用時過程平穩而不急遽波動。然而，這個參考標準的制定和執行卻並不容易，如果缺乏對貨幣運行邏輯的正確理解，貨幣儲備的制定和執行不僅不能穩定貨幣的運行，反而可能造成貨幣運行過程中的混亂。在貨幣發展的歷史長河中，全球各國先後嘗試了「黃金儲備」、「貨幣供給量」，以及21世紀的今天人們認為最先進的、使用最廣泛的「通貨膨脹目標制」。「黃金儲備」、「貨幣供給量」因為其自身的缺陷而先後被人們放棄，「通貨膨脹目標制」依然活躍於世界貨幣政策的舞台。然而，2008年全球金融危機爆發後，眾多國家為實現通貨膨脹目標而實施的一系列違背實體經濟規律的貨幣政策操作，以及無法達成的通貨膨脹目標，已足以讓我們看到「通貨膨脹目標制」的岌岌可危。
受貨幣政策影響的三個重要變量——貨幣總量、物價與利率中，「貨幣供給量」認為貨幣總量的增長要穩定，「通貨膨脹目標制」認為物價要穩定，因而，全球各國的中央銀行在以往的貨幣政策執行過程中常常人為地大幅調高或調低利率以達到穩定貨幣總量或穩定物價的目的，劇烈的利率波動造成了實體經濟籌資與金融市場投資等的動盪與混亂。本書完整回顧了「黃金儲備」、「貨幣供給量」、「通貨膨脹目標制」的實施過程，清晰呈現了上述貨幣儲備在實施過程中存在的問題，讓人們充分認識到利率穩定與適應貨幣需求的貨幣供給對於實體經濟平穩高效運行的重要性，並進一步提出新的貨幣儲備——利率錨定，以穩定的利率環境更好地服務於實體經濟的發展。
從實體經濟運行的角度看，貨幣是一種被廣泛使用的交易工具，如同我們生活中使用的任意一件工具一樣，有製造、運輸、保管等一系列成本。然而，由於長期以來人們都沒有習慣於從實體經濟的視角來觀察貨幣的運行，所以貨幣的運行成本從來就不是制定貨幣政策的依據，中央銀行始終在尋找卻一直未找到合適的貨幣儲備來穩定貨幣的運行。本書引入新的貨幣儲備——利率錨定。利率錨定以貨幣運行成本為依據制定，在合理、穩定的利率環境下使貨幣供給被動適應貨幣需求，避免貨幣政策主動調控經濟時造成實體經濟資金成本的異常波動及形成不平等的財富再分配，從而使貨幣以平穩高效的運行服務於經濟的發展，減少經濟危機帶來的實體經濟損失與就業困境，讓有限的資源發揮最大的價值，讓我們的生活變得更好。
本書以實體經濟運行的邏輯解讀貨幣，帶領讀者重溫紙幣誕生以來貨幣政策的執行歷史及經濟數據的變化，使讀者能清晰地看到貨幣影響經濟運行的整個過程以及背後的原因與邏輯，從而做出正確的經濟判斷與金融決策。本書不僅適用於貨幣經濟學家、中央銀行家與其他貨幣政策的研究制定及執行者，同樣適用於企業籌資者、金融市場投資者、經濟學的學者與學生、關心世界貨幣政策發展的所有朋友以及關注自身財富保值和增值的人們。希望更多有識之士關注利率錨定，共同推動全球經濟與世界貨幣政策的發展。

前言：更好的生活
Chapter 1 危險的拋錨
無錨時代
金色誘惑
越鑄越小的金幣
脫錨的船
錨的進化史
Chapter 2 黃金儲備
浩蕩的?航
至高無上的黃金
黃金大布局
白銀保衛戰
美元的崛起
世紀大違約
炮火中倒塌的黃金本位
黯然退場的黃金
Chapter 3 貨幣供給量
未知的命運
應時而生
錨地的邊界
船隊的擴張
失控的錨地
失靈的舵
極端試驗
「災」後重建
航程中的誘惑
有些許委屈的離席
Chapter 4 通貨膨脹目標制
錨的改進
風浪前的平靜
量化寬鬆後重?升息的聯準會
挑戰利率下限的歐元區
降息走不出通貨緊縮陰影的日本
無度的資產購買計劃
升息走不出通貨膨脹困境的俄羅斯
不變的舵
南轅北轍
撥開迷霧
真相大白
搖擺不定的錨
Chapter 5 利率錨定
疑霧重重的船票
合理的票價
可控的錨
錨的穩定性
走出困境
順利出航
利率上限與下限
神奇的數字
終極幻想

黃金儲備是歷史上使用過的貨幣儲備之一。黃金儲備的設計思路是，每單位的貨幣價值等同於若干重量的黃金，中央銀行增加貨幣發行就要相應增加持有的黃金儲備的重量，以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保，以此來保證貨幣環境的穩定。如果把貨幣類比為船，黃金儲備就像是給每艘船配備一副用黃金打造的錨，每增加一條船就要增加一副用黃金打造的錨，以黃金的稀有來限制船隻的數量以保證船隻供給合理。

浩蕩的啓航

黃金儲備，就像是給每艘貨幣船配備一副用黃金打造的錨，以稀有貴重的黃金來限制貨幣任意發行及為成本低廉的紙質貨幣提供信用擔保。貨幣船的規模與黃金的重量成比例關係，也就是說，中央銀行要擴大貨幣船隊，就要相應增加持有的黃金儲備的重量。

說到黃金儲備，不得不說黃金儲備的重要發源地英格蘭銀行。直至今天，如果你打開英格蘭銀行的網站，瀏覽黃金相關的頁面，你可以看到醒目的文字寫著——「英格蘭銀行擁有世界上最大的金庫之一，是世界上僅次於紐約聯邦儲備銀行的第二大黃金保管者，金庫裡有超過40萬根的金條」。

英格蘭銀行是英國的中央銀行，成立於1694年7月27日，最初是一家充當政府銀行的私人銀行，它的成立主要是為了資助英國對法國的戰爭，當時的威廉國王和瑪麗王后是最初的兩位股東。英格蘭銀行早年的任務主要是滿足政府對資金的迫切需求以及新貨幣的發行，也開設了傳統的銀行業務，接受公眾的存款。1734年，英格蘭銀行搬到了今天它所在的位於倫敦城中心的地址——針線街。

英格蘭銀行成立前，英國的法定貨幣是黃金鑄幣和白銀鑄幣。由於黃金和白銀本身是一種商品，不同國家黃金與白銀的供需不同，這就導致了在某些時期黃金鑄幣與白銀鑄幣作為商品比作為貨幣具有更高的價值，因而造成黃金與白銀的窖藏與外流。同時，黃金與白銀之間作為商品的比價與作為貨幣的比價不同，也存在套利空間。直到1717年金幣才確立了其至高無上的地位，使銀幣徹底退出流通領域。

1725年，英格蘭銀行開始發行20英鎊以上的部分印刷鈔票，增量為10英鎊，最高面額是90英鎊。紙幣與金幣都是按面值參與商品交換，儘管製作成本差異很大，但它們之間是允許自由兌換的。而1725年前，紙幣是手寫的，通常是客戶存入的特定金額。

1797年，法國向英國宣戰，一支小型法國部隊登陸英國大陸，被入侵的恐懼迅速蔓延。在此期間，英國民眾蜂擁到英格蘭銀行，將他們持有的紙幣兌換成黃金，這在當時是允許的。擠兌風潮使得英格蘭銀行的黃金快速流失，銀行持有的黃金數量從1,600萬英鎊迅速降至200萬英鎊。為了保護幾乎耗盡的黃金儲備，英國年輕的首相威廉．皮特（William Pitt）向英格蘭銀行下達樞密院令，命令其停止黃金對紙幣的兌付。

1797年2月25日週六，英格蘭銀行就是否該拒絕紙幣兌換黃金的問題召開緊急會議，並決議中止紙幣與黃金的兌換。1797年3月9日，英國議會頒布了《限制兌換法案》（Restriction Bill），英格蘭銀行暫時取消了將紙幣兌換成等值黃金的義務，這一兌換限制從1797年一直延續到了1821年。事實上，為每艘貨幣船配備黃金儲備的規定並沒有得到嚴格執行，紙幣的超發帶來了黃金的相對短缺。

1797年5月22日，詹姆斯．吉爾雷（James Gillray）發表了一幅題為《政治誘惑還是針線街的老婦人處於危險之中》的漫畫，畫中，一名老婦人坐在寫著英格蘭銀行的黃色箱子上，一位年輕的紳士一手摟著她的腰準備親吻她，一手伸向她口袋裡的金幣。這幅著名的漫畫象徵著年輕的威廉．皮特（William Pitt）為了資助即將到來的與法國的戰爭，試圖從代表英格蘭銀行的一位老太太身上「討要」黃金。從這一天起，英格蘭銀行就被戲稱為「針線街的老婦人」。

1816年，英國通過了《黃金本位制度法案》，單位面值紙幣等同若干重量黃金得到法律上的承認和保護。1821年，物價回到了1797年的水準，這使得討論了多年的恢復英格蘭銀行券與黃金自由兌換的想法得以順利實施。

小舟、小筏不敢去大海中航行，即使在小河、小溪裡，也有傾覆的危險，不過，小船承載的貨物少，傾覆帶來的損失也就沒有那麼大。物物交換的時代，很難有一種商品充當廣泛的交換媒介參與交易，貨幣對經濟的影響也就要小得多。黃金是廣泛受人歡迎的商品，黃金鑄幣也曾在世界貨幣史上發揮著重要的作用。而黃金的昂貴與稀少以及重量，使得其在參與交換中有諸多不便，因而早就有使用紙幣來進行商品交換的歷史，但紙幣的公信力依然存在嚴重不足，尤其在動盪的社會環境裡，人們手裡持有的紙幣隨時可能分文不值。黃金本位制將英國貨幣的價值直接與黃金掛勾，在歷史上的較長時期保證了人們能夠將英格蘭銀行發行的紙幣兌換成等值的黃金。單位面值紙幣可以自由兌換一定重量黃金的這一承諾使英鎊得到了更為廣泛的認可，在此後很長一段時期，英鎊成了全球最重要的國際支付手段和儲備貨幣。不過，浩蕩的貨幣大船隊伍一旦啓航，承載的貨物遠非小舟、小筏可以比擬，一旦傾覆，必然帶來更為嚴重的災難。

至高無上的黃金
1914—1918年第一次世界大戰時期，英格蘭銀行在幫助政府籌措戰爭資金方面發揮了重要作用，比如1914年發行的戰爭股票，雖然據報導這些戰爭股票被超額認購，但公眾實際上並沒有購買足夠的戰爭股票來資助這項工作。英格蘭銀行用自己的儲備購買了大量股票，並隱瞞了這一事實，以保持公眾信心。受第一次世界大戰規模巨大的融資需求影響，英國因紙幣激增等被迫中止了英鎊紙幣與黃金的兌換。1920年代，英國決定重新使用一戰前的鑄幣支付平價，人為的緊縮造成了經濟的停滯和大量的失業。1931年9月，英國不得不暫停了金本位制。
大船的傾覆不同於小舟、小筏，必然激起千層浪。1931年10月，紐約儲備銀行大幅提高了再貼現率，10月9日提高到了2.5%，10月16日又進一步提高到了3.5%。此時正處於美國1929至1933年的大蕭條期間，人為大幅調整利率造成了實體經濟的混亂，也加劇了國內的金融困境，使大蕭條來得更為猛烈，存款規模大幅下降，銀行倒閉和擠兌出現了大規模的增長，僅僅在10月份就有522家商業銀行倒閉。
再貼現率的提升主要是為了應對上個月英國暫停黃金本位製造成的美國黃金外流。英國暫停了黃金本位制後，法國、比利時、瑞士等一些國家預期美國也會採取類似的行動，這些國家的中央銀行和私人持有者將他們在紐約貨幣市場的大量美元資產兌換成黃金，導致了美國的黃金大量流失。面對這種情況，美國試圖提升利率來應對英國暫停黃金本位製造成的美國黃金外流，以保住高額的黃金儲備。儘管在英國暫停黃金本位制以前，美國的黃金儲備達到了歷史最高水準，超過了47億美元，約占世界貨幣黃金儲備總量的40%，美國還是對黃金的流失做出了激烈的反應。
黃金本位制一旦取消，紙幣失去了可以隨時兌換黃金的信用擔保，恐慌的人們必然放棄廉價的紙幣而換取貴重的黃金，黃金的價格必然大幅上升，黃金的流失自然是無法容忍的。然而，升息並非很好的應對方式，採取提高貼現率的方式間接防止黃金流失的效果並不理想。不當的升息本身會對實體經濟造成不良影響，實體經濟的危機又會危及本國貨幣的幣值，雖然直至今天，升息提高本國幣值及抵抗資本外流的貨幣政策操作依然被廣泛使用，但事實上，這是違背實體經濟規律的做法，帶來的效果也不可能理想，這在本書後文中再詳細闡述。由於升息措施並未能很好地控制住黃金的流失，美國不得不採取強硬措施，以行政與法律手段直接限制黃金的外流。
1933年3月，美國暫停了黃金支付。3月6日，羅斯福總統發布了關於銀行歇業期的公告，禁止銀行在此期間支付黃金及交易外匯。3月9日出抬的《緊急銀行業法案》承認了3月6日公告的有效性，並擴充了其內容，賦予了總統在銀行交易、外匯交易、黃金和貨幣流動等方面應對緊急事件的權力。
用有限的黃金來交換日益豐富的產品，單位產品能換得的黃金越來越少，黃金的這種越來越「貴」的特徵，以及黃金在歷史上的重要地位，使得統治階級不願再次看到其流轉於普通大眾之手。暫停黃金支付已經使得銀行體系黃金的外流得到了控制，於是，政府的目光進一步投向了遺留在民間的黃金。
禁止民眾持有黃金的事件在歷史上數個朝代發生過。在古埃及，黃金就曾作為王室的特權，禁止普通民眾持有。據義大利旅行家馬可波羅記載，西元13世紀的中國統治者忽必烈大汗，每年都會有幾次下令臣民們將他們所擁有的寶石、珍珠、金銀送到鑄幣廠換取紙幣，而大汗的宮殿卻用金銀珠寶裝飾得富麗堂皇。
1933年，美國在控制銀行體系黃金外流的措施取得成效以後，政府進一步發布了行政命令禁止黃金「儲藏」，要求包括成員銀行在內的所有黃金持有者將其持有的金幣、金塊、金圓券等在5月1日前移送至聯邦儲備銀行，除用於工業及藝術的合理數量的稀有鑄幣，以及每人可以保留的金幣和金圓券的最高限額——100美元，國內金幣、金塊或者金圓券全部予以回收，並移送至聯邦儲備銀行。金幣和金圓券按面值兌換為其他通貨或存款，金塊按每盎司20.67美元的法定價格收購。緊接著，所有公共和個人合同中訂立的黃金條款被廢除，為黃金回收掃清了障礙。

黃金大布局
除了存量黃金的集中，美國還形成了國內新生產黃金的集中途徑。1933年9月8日，美國根據世界市場數據每日評估的黃金價格扣除裝運及保險成本後建立了固定的官方金價，財政部同意按該價格收購黃金，儘管實施了黃金的出口禁運，美國的金礦開採者依然可以高價將黃金出售給財政部。
1933年10月25日開始，政府授權復興金融公司（Reconstruction Finance Corporation, RFC）收購國內新採黃金，幾天之後，該公司又被授權通過儲備銀行的代理購買國外黃金，政府積極收購黃金的行為提高了金價。
1934年1月31日，美國國會通過了《黃金儲備法案》，停止美元在國內兌換黃金，並調整黃金買賣固定價格為每盎司35美元，而原來黃金與美元的比價為每盎司黃金值20.67美元，美元相對黃金的貶值率達40.94%，即美元的含金量降到了每盎司20.67美元時重量的59.06%。按照該法案中的條款，所有金幣和金塊的所有權都歸屬於美國政府；所有金幣將退出流通，熔成金塊，並停止新的金幣鑄造活動。財政部部長將控制所有的黃金交易，總統有權將美元含金量固定在其早先法定含金量的50%至60%之間。
美元在國內兌換黃金的行為被停止，黃金只可以出售給某些外國購買者而不能出售給任何國內購買者，此時，黃金已經成了一種由美國官方壟斷交易與定價的商品，而每盎司35美元則是以美元表示的世界金價的下限，美國當局以這一價格下限無條件收購向其供給的所有黃金。相對於當時的世界黃金市場價格而言，美國規定的較高的黃金收購價格刺激了黃金生產的快速增長和政府黃金庫存的快速增加。據傅利曼在《美國貨幣史》一書中記載，美國包括其原有黃金在內的黃金產量從1933年的不到260萬盎司上升到1940年的600萬盎司；世界產量則從1933年的2, 500萬盎司上升到1940年的4, 100萬盎司。財政部所持有的黃金存量從1934年固定支持價格時的2億盎司上升到1940年末的6.3億盎司，這一增長是美國政府干預黃金時期世界黃金總產量的1.75倍。黃金存量在戰爭期間有所下降，之後在1949年達到最高點。到1960年末，它又再次下降到約5.1億盎司，但仍然是確立固定價格時的2.5倍。
作為權力與財富的象徵，黃金從民眾手裡集中到國家手裡，從弱國手裡集中到強國手裡。通過一系列黃金購買行動，美國實現了國內存量黃金、國內新產黃金、部分國外黃金的大規模集中。