像格雷厄姆一樣讀財報(第2版)（簡體書）

★ 《像格雷厄姆一樣讀財報》是華爾街教父本傑明·格雷厄姆的傳世名作，金融資本市場規避風險的投資寶典，“股神”巴菲特的案頭之作，巴菲特建議比爾·蓋茨認真去讀的一本書。

《像格雷厄姆一樣讀財報》是格雷厄姆在1937年出版的財務報表解讀，是沒有會計學背景的投資人，進入價值投資領域的重要途徑。

格雷厄姆的投資理念深深地影響了沃倫·巴菲特、彼得·林奇等當代投資家。尤其是巴菲特在金融風暴中展現的中硫砥柱角色，以及在眾人恐慌中大手筆購進多家上市公司股票的膽識，實在令人佩服。這種人棄我取的投資行為，需要實踐經驗的長期累積，更需要一套穩定可行的投資邏輯來增強信心。重點是，深藏在巴菲特背後，幫助他克服恐慌心理的價值投資理念，究竟是如何形成的？實質內涵如何？

《像格雷厄姆一樣讀財報》並不重點強調價值投資的優點，而是以簡單、通俗的文字，一步一個腳印地敘述財務報表分析的訣竅。這正是練好價值投資基本功的好教材。

格雷厄姆在《像格雷厄姆一樣讀財報》中，對於資產負債表和損益表的重要科目都有深入淺出的說明,解讀出隱藏在數字背後的秘密。解讀這些數字的背後，事實上也隱隱道出格雷厄姆的投資哲學。此外，增加了中國z新的相關財務制度和規則，便於廣大股民結合實際，理解透徹，靈活運用。

《像格雷厄姆一樣讀財報》是金融資本市場規避風險的投資寶典，內容深含意義，值得廣大股民反復學習、練習。尤其是讀後要認真跟著去做，定能獲得更好收益和贏利。

掌握公司的財務數據是成為一名理性投資者的必要條件。格雷厄姆用深入淺出的語言向廣大讀者介紹了機構投資者是如何通過上市公司財報來判斷股票價值，從而提高投資勝算的，非常值得一讀！

——李飛，美國特許金融分析師（CFA），金元比聯基金高級策略分析師

1937年經典版的重新出版正是時候。對一般投資人來說，財務報表基本分析的重要性從未像現在這麼高。

——麥克爾•普里斯，價值型基金傳奇人物

格雷厄姆堪稱21世紀（甚至歷史上）重要的投資組合應用思想家。

——約翰•特雷恩，著名財經作家

格雷厄姆建構了股票市場的基礎思考架構，近一個世紀以來，一直啟發著投資界人士。

——《財智月刊》

無論你是否是格雷厄姆的信徒，無論你是否是價值型投資者，你都不得不承認股票價格必然是與其財務狀況相關的。如果投資者能夠對如何閱讀財報有一個透徹的理解，他們就能夠有的放矢，從而避免嚴重的錯誤，這也有助於人們發現潛藏在華爾街背後的價值。

——華夏基金公司

1975年春天，在我就職於共同股份基金（Mutual Shares Fund）後不久，馬克斯•海涅（Max Heine）便叫我注意一家小型釀酒廠——F & M Schaefer。我永遠不會忘記自己盯著這家公司的資產負債表，看見上面寫著+/-4,000萬美元的淨值和4,000萬美元的無形資產。我對馬克斯說：“它看上去很便宜，它的市價比淨值低多了……典型的價值型股票！”馬克斯回答道：“看仔細點。”

我查找了各種公告和記錄，仔細研究了其財務報表，然而這些資料都無法說明F & M Schaefer的無形資產到底是從哪兒來的。於是我給F & M Schaefer的財務經理打了電話：“我正在查看你們公司的資產負債表。請告訴我，這4,000萬美元的無形資產到底指的是什麼。”對方回答：“難道你不知道我們的廣告語嗎？'Schaefer好酒，喝了一口還想第二口。'”

那是我初次對無形資產的價值進行分析，當然，在1975年的時候，無形資產在某種程度上被認為是言過其實的代名詞，它提高了公司的賬面價值，顯示的是比實實在在的有形收益高得多的總收益，F & M Schaefer的股價也因此高出了它本來應有的值。結果，我們並沒有購買這隻股票。

今天又有多少廣告語被帶到了資產負債表中呢？幾十億？或者流行趨勢已經發生了改變？像可口可樂（Coca-Cola）、菲利普•莫里斯（Philip Morris）、吉列（Gillette）這些公司，它們現在都擁有享譽全球的無形資產，這些價值都沒有反映在其資產負債表上嗎？

本書作為本傑明•格雷厄姆（Benjamin Graham）和斯賓塞•麥勒迪斯（Spencer Meredith）合著的《像格雷厄姆一樣讀財報》1937年經典版的再版，其出現恰逢其時。因為我們以往的會計慣例已經或正在變得不合時宜，它正在與時俱進，以適應商業的發展。因此，對一般投資者而言（如商人和學校教師），對財務報表進行基礎性的研究分析，變得越發重要起來。

到1998年，我們的併購浪潮已進行了二十年之久，在此期間，許多知名的大型公司兼併了一個或更多的公司，這些公司的財務報表也因此變得越發難以體現其真實的價值。目前，財務會計準則委員會（Financial Accounting Standards Board）正在研究是否要取消公司合併時在會計上採取的權益結合法；如果該方法被取消的話，資產負債表上的商譽價值將會增大。權益結合法允許公司將自己的賬目和它所兼併或併購的公司的賬目合併在一起，而無需列出商譽。權益結合法同時也限制了股票回購，而會計上的購買法（公司兼併或併購時採用的另一種會計方法）則允許股票回購，並要求任何形式的商譽資產應在不超過四十年時間的特定期限內予以攤銷。這種記錄商譽值的要求，降低了兼併費用和公司的估值水平。

美國富國銀行（Well Fargo）與di一洲際銀行（First Interstate）在1996年合併，他們採用的會計準則就是購買法，而近美國大通銀行（Chase Manhattan Bank）以及美國紐約化學銀行（Chemical Bank）的合併，採用的則是權益結合法。在研究這些合併以及其他類似合併的進一步結果時，應該採用一致的會計方法。譬如，富國銀行甚至在每年攤銷高達3億美元的商譽值後，使用現金流回購股票，並把它報告為“現金收益”，並視作常規收益，計入攤銷後的每股收益。作為共同股份基金的工作人員，對那些創造了很多關聯交易，並且由此引申出巨額商譽價值的行業，我們更加關注“現金收益”而非商譽價值攤銷後的收益。站在投資者的角度，準確地詮釋這些與會計相關的事件以及公司的行為變化，是跟上當今快速發展的市場的關鍵。如果投資者堅持格雷厄姆的原則，也就是總是以財務報表為依據，那麼他們就會避免犯嚴重的錯誤，而沒有了嚴重的錯誤，複利的威力就能顯現出來。

無論你是否是格雷厄姆的信徒，無論是作為價值型投資者，還是成長型抑或趨勢型投資者，你都不得不承認股票的價格必然是與其財務狀況相關的。很多時候，投資者們忽略了諸如賬面價值、現金流、利息、各種財務比率這些決定普通股價值的基本數據。特別是在股市的繁榮或者恐慌時期，投資者往往都將成功的投資方法拋諸腦後。如果投資者能夠對如何閱讀基本的財務信息有一個透徹的理解，他們就能夠有的放矢，從而避免嚴重的錯誤，這也同樣有助於人們發現潛藏在華爾街背後的價值。

當今的企業全球化的步伐比以往任何時候都要快。這些企業在世界各地經銷的產品，有很多是他們苦心研究幾十年、花費數十億美元打造出來的結晶。然而，他們在資產負債表上卻未提及任何無形資產科目，因為這些無形資產的價值已經反映在公司的市場價格中。不過市場又願意為一個品牌支付多少價格呢，他們這樣做的目的又是為了什麼呢？這些價格與這些知名品牌創造出的現金流有關係嗎？世界性的大公司非常善於使用品牌價值。航空公司正在使用計算機，以找出zui優的承載負荷量。管理信息系統比以往任何時候，都有助於從現有資產中創造更大的利潤。由於公司的全球化進程，既可以通過直接擴展，又可以通過合資得以實現，因此知名品牌的真正價值也將成形。由此，關注財務報表的投資者們就能通過市場走勢判斷這些“產品”以及“品牌”等無形資產的大致股價。

《像格雷厄姆一樣讀財報》zui早出版於1937年，它是格雷厄姆繼投資聖經《證券分析》之後的又一力作，當時的股票市場可謂是門可羅雀，投資者們紛紛避之不及。今天，情況卻恰恰相反，投資者應該對其所持有股票的公司的財務報表進行全面的分析，以確保能夠充分地理解公司經營的整體情況。這本手冊可以讓你透徹地掌握公司資產負債表（一家公司擁有多少，欠別人多少）以及利潤表（公司到底賺了多少）的情況，其中也包括對其他財務報表、財務比率以及常用財務術語的討論，這些對投資者來說都是大有裨益的。

有了這本手冊，投資者將加深對收益報告、年度財務報告、zui新披露的有關費用、準備金以及重新編制的收益報表等財務科目的認識。所有的投資者，無論是剛入門的初學者，還是經驗豐富的行家，都可以從本書受益良多，正如我所受益的那樣。按照本書所述的思路，zui終你應該像購買食品雜貨而不是香水那樣選擇股票，把注意力都集中在基本面分析上——你為牛排支付了多少價錢，為牛排的烹飪加工又付出了多少——這樣你就不至於誤入歧途。

有《像格雷厄姆一樣讀財報》常伴你左右，我相信，你一定會在股市博弈中如魚得水、游刃有餘。

祝大家投資好運！

邁克爾•F. 普萊斯

序言

前言

第一部分資產負債表和利潤表

第1章一般的資產負債表

第2章借方與貸方

第3章總資產及總負債

第4章資本與盈餘

第5章財產賬戶

第6章折舊與折耗

第7章長期投資

第8章無形資產

第9章預付費用

第10章遞延費用

第11章流動資產

第12章流動負債

第13章營運資金

第14章流動比率

第15章存貨

第16章應收賬款

第17章現金

第18章應付票據

第19章準備金

第20章賬面價值或淨值

第21章計算賬面價值

第22章債券和股票的賬面價值

第23章賬面價值的其他科目

第24章清算價值及流動資產淨值

第25章盈利能力

第26章典型的公用事業公司利潤表

第27章典型的工業公司利潤表

第28章典型的鐵路公司利潤表

第29章計算收益

第30章維修和折舊比率

第31章利息和優先股股息的安全保障程度

第32章趨勢

第33章普通股的價格與價值

第34章結論

第二部分用比率方法分析資產負債表和利潤表

第三部分財務術語

第1章一般的資產負債表

資產負債表顯示的是公司特定時點的財務狀況。資產負債表不可能包括1936年全年的經營情況，它僅僅是某個時間點的財務信息說明，譬如，它僅顯示1936年12月31日時的財務信息。單一的資產負債表可能會對公司的過去有所提示，但是如果要了解公司的經營歷史，更為明智的做法則是在利潤表中進行研究，同時也可以對連續的資產負債表加以比較。

資產負債表試圖顯示出在一個特定時點公司擁有的資產是多少，背負的負債又有多少。公司擁有的資產顯示在報表的左邊，而背負的債務則顯示在報表右邊的上半部分。資產由公司擁有的有形資產，如持有或已經投入的貨幣資金，以及別人欠公司的應收款項組成，有時候也包括無形資產，比如商譽，商譽價值的確定常常帶有很大的隨意性。所有這些科目共同構成了公司的整個資產，其對應的數值顯示在資產負債表的左端。

在資產負債表的右邊則不僅顯示了公司的債務，同時還包括了股東的所有者權益，如股本（非股份制公司為“實收資本”）和各種準備金等。一般而言，在生產、經營過程中所產生的債務記為應付賬款，更為正式的借款（比如：向銀行等金融機構的借款）則應作為未清償的債券或票據記入賬目，而準備金則像後面內容將提到的那樣，有時會被當成債務的等價物，不過一般情況下，兩者俱有完全不同的特徵。

股東權益在資產負債表右邊顯示為資本項及盈餘項。通常人們把股東權益當做負債是因為它們表示公司欠股東的錢。把股東權益簡單地看成是資產與負債之差，這樣或許更容易理解。為了方便起見，在資產負債表中股東權益記到了報表的右邊，這樣資產及負債兩邊才能達到平衡。

換句話說，典型的資產負債表格式應該如下：

資產＄5,000,000 負債＄4,000,000

資本及盈餘＄1,000,000

＄5,000,000 ＄5,000,000

實際上相當於：

資產＄5,000,000

減去負債＄4,000,000

股東權益＄1,000,000

在資產負債表上，總資產與總負債（把股東權益也視作公司對股東的負債）總是相等的，因為無論資本和盈餘這兩個科目的數值多少，它都必須使資產負債表兩邊的數值達到平衡。

專業解讀：

1、資產負債表(the Balance Sheet)：亦稱財務狀況表，可以讓報表閱讀者於短時間了解特定時間點企業財務狀況。

在格式上，資產負債表一般有表首、正表兩部分。其中，表首概括地說明報表名稱、編制單位、編制日期、報表編號、貨幣名稱、計量單位等。正表是資產負債表的主體，在左右兩邊列示了用以說明企業財務狀況的各個項目。在中國，資產負債表等財務報表的參考格式由財政部負責頒布和解釋。

資產負債表在編制時，會把所有項目按一定的標准進行分類，並以適當的順序加以排列。世界上大多數國家（包括中國）所採用的就是按流動性排序的資產負債表。它首先把所有項目分為資產、負債、所有者權益三個部分，資產項目按其流動（變現為“現金”的速度）性排列，流動性大的排在前，流動性小的排在後；負債項目按其到期日的遠近排列，到期日近的排在前，到期日遠的排在後；所用者權益項目按其永久程度高低排列，永久程度高的排在前，永久程度低的排在後。

2、財務報告：在中國，一套完整的財務報告至少應當包括“四表一注”，即資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益變動表以及附註。

3、資產負債表日：是指財務報告的時點，有年度財務報告和中期財務報告。中期財務報告是指短於一年的財務報告，一般分為月報、季報、半年報等。

4、定期報告：在中國，公開發行股票上市交易的企業被強制要求在規定時間內公佈其一、三季度報告，第二季度報告即半年度報告，以及年度財務報告。其中，年度財務報告必須經有證券期貨資質的會計師事務所審計。其他定期報告無特殊情況時不要求經過審計。

5、上市公司信息查詢：上市公司的定期報告以及各種公告，會按照監管機構的相關要求刊載在《中國證券報》等紙質刊物上，但是，網絡上的查詢可能顯得更為方便，我們可以通過巨潮資訊網等專業網站來獲取我們需要的信息。