金磚可鏤：金磚五國資本帳戶開放戰略（簡體書）

金磚五國已成為決定全球經濟格局的基本力量，在增量貢獻上已成為重要增長極。在金磚五國中，中國相對規模和增量貢獻大，超過其他四國總和。中國如何處理幾組關系，如何認識內部推進改革轉型與外部參與全球治理之間的關系，將以間接卻實質的方式對“金磚五國”的合作前景產生深刻影響。本書通過研究巴西、印度、俄羅斯和南非這四個金磚國家資本賬戶開放戰略比較，歸納出只得中國資本賬戶開放借鑒的經驗與教訓。

應益榮（1961-），現任上海市金融工程研究會理事，中國運籌學會不確定系統分會理事，中國企業運籌學會理事，上海大學經濟學院金融學系主任。在上海大學主要講授金融經濟學、統計學、金融統計模型、計量經濟學、金融工程學、證券投資學、金融學說史、經濟控制論、金融物理學、資產定價與風險管理、國際金融、稅收學等課程。主持國家自然科學基金項目1項、省部級項目3項, 獲得1項省部級科技進步三等獎和2項論文三等獎。

后金融危機時代，中國盡管資本賬戶開放度較低，但依然面臨外匯儲備縮水、國外證券投資貶值等諸多問題，該如何解決，未來又該何去何從？本書通過與金磚五國中的巴西、印度、俄羅斯、南非的資本賬戶開放戰略作比較，為中國指出了可資借鑒的路徑。

第1章導論001

1.1資本賬戶開放與金融危機003

1.1.1國外研究概況003

1.1.2國內研究概況006

1.2資本外逃與資本管制012

1.2.1資本外逃的定義012

1.2.2資本管制的理念014

1.2.3資本外逃的估算015

1.2.4中國資本外逃的估算018

1.2.5資本管制的案例020

1.2.6中國式的資本管制021

1.3資本管制有效性研究022

第2章巴西篇沖出亞馬孫025

2.1桑巴式的資本賬戶開放027

2.2亞馬孫的召喚029

2.3“上帝是巴西人”034

2.3.1巴西的奇跡一035

2.3.2巴西的奇跡二040

2.3.3巴西的奇跡三041

2.4舉棋不定：巴西的資本管制042

2.4.1貨幣危機的定義042

2.4.2巴西外匯制度的演變044

2.4.3巴西匯率走勢045

2.5巴西：未來美洲的霸主049

2.5.1趕超模式：金磚國家經濟增長趨緩049

2.5.2巴西經驗：資本賬戶開放策略052

2.5.3明日巴西：未來美洲的霸主054

第3章俄羅斯篇滔滔的頓河061

3.1紅旗縹緲沒遙空063

3.1.1縹緲的紅旗063

3.1.2普京的崛起064

3.1.3驕人的成就066

3.2首富是怎樣煉成的067

3.3滔滔的頓河069

3.3.1俄羅斯的資本市場069

3.3.2俄羅斯的外匯儲備073

3.3.3俄羅斯的國際收支075

3.4俄式資本外逃077

3.4.1資本外逃的原因078

3.4.2資本外逃對俄經濟的影響080

3.5勇敢的米哈伊082

3.5.1資本管制082

3.5.2應對政策083

第4章印度篇慢是美好的087

4.1誰說大象不能跳舞089

4.1.1尼赫魯時代——追隨蘇聯體制090

4.1.2甘地時代——逆境中的改革092

4.1.3印度新時代——走向經濟轉型094

4.1.4莫迪執政——世界雷達屏上重現印度身影096

4.2慢是美好的097

4.3印度式匯率制度103

4.3.1釘住匯率制時期103

4.3.2雙重匯率制時期105

4.3.3管理浮動匯率制時期106

4.4不顧諸神115

4.4.1不顧諸神115

4.4.2印度的資本控制體系116

4.4.3印度資本控制的策略119

4.5印度的未來不是夢124

4.5.1現實與夢想124

4.5.2經驗與啟示126

第5章南非篇眺望好望角135

5.1百年“彩虹之國”137

5.2金磚第五國140

5.3“鉆石王國”的匯率波動144

5.3.1金磚國家匯率制度的變革145

5.3.2不同匯率制度成效分析146

5.3.3結論與啟示155

5.4眺望好望角157

5.4.1佇立好望角157

5.4.2金磚國家的匯率安排經驗159

5.4.3危機前后金磚國家匯率表現163

5.4.4結語165

第6章中國篇巨龍出東方167

6.1巨龍出東方169

6.1.1中國資本賬戶開放現狀169

6.1.2中國資本賬戶開放前景172

6.2“一帶一路”戰略173

6.2.1“一帶一路”戰略推動區域經濟一體化174

6.2.2區域經濟一體化助推人民幣國際化180

6.2.3“一帶一路”成為人民幣國際化重要機遇183

6.3亞投行：人民幣國際化的試水188

6.3.1鯤鵬展翅：亞投行或將成世投行189

6.3.2騏驥騰躍：亞投行追逐全球金融新框架191

6.3.3外媒觀察：亞投行啟動中國資本輸出194

6.3.4兩強相爭：亞投行背后的中美博弈202

6.4上海：金磚國家銀行208

6.4.1金磚國家銀行：矯正全球經濟舊秩序208

6.4.2多邊合作：改變全球金融格局209

6.4.3數據分析：人民幣匯率如何變動211

6.4.4連橫合縱：金磚國家銀行業競爭力分析218

6.4.5風險防控：加固金磚國家“金融防火墻”221

6.4.6領先成本：提高銀行業競爭力策略222

6.5香港：人民幣離岸市場中心224

6.5.1人民幣離岸市場演化分析224

6.5.2人民幣離岸市場發展現狀235

6.5.3人民幣離岸市場風險分析239

6.5.4人民幣離岸市場前景展望246

6.6人民幣：走向國際化251

6.6.1歷史與現狀251

6.6.2歐元與美元254

6.6.3機遇與挑戰260

6.6.4探索與實驗270

6.6.5結論與展望282

參考文獻287

圖表目錄

圖2—1 巴西實際有效匯率、名義有效匯率和名義匯率047

圖2—2 巴西通貨膨脹目標及實際通貨膨脹率048

圖3—1 1997—2012年俄羅斯GDP增長率070

圖3—2 1997—2012年俄羅斯通貨膨脹率071

圖3—3 俄羅斯股市指數走勢072

圖3—4 俄羅斯匯率走勢074

圖4—1 1993—2012年印度外債規模112

圖4—2 印度廣義貨幣供給113

圖4—3 2001—2008年印度的非居民投資情況118

圖4—4 印度1984—1992年外匯儲備119

圖4—5 中國與印度GDP增長率對比123

圖5—1 1990—2014年巴西外匯儲備和特別提款權占GDP的百分比148

圖5—2 1990—2014年俄羅斯外匯儲備和特別提款權占GDP的百分比149

圖5—3 1990—2014年印度外匯儲備和特別提款權占GDP的百分比149

圖5—4 1990—2014年中國外匯儲備和特別提款權占GDP的百分比150

圖5—5 1990—2014年南非外匯儲備和特別提款權占GDP的百分比150

圖5—6 1990—2014年巴西外債占GDP的比重153

圖—57 1993—2014年俄羅斯外債占GDP的比重154

圖5—8 1990—2014年印度外債占GDP的比重154

圖5—9 1990—2014年中國外債占GDP的比重155

圖5—10 1994—2014年南非外債占GDP的比重155

圖5—11 金磚國家外債結構指標156

圖6—1 中、美、日、歐盟15國GDP的比重（單位：%）177

圖6—2 中、美、日、歐盟15國GDP 增長率（單位：%）177

圖6—3 2014年各國對中國出口貢獻度179

圖6—4 中國FDI年度數據表明外商直接投資額逐漸遞增179

圖6—5 跨境貿易人民幣結算規模逐年遞增183

圖6—6 2008—2014年美國國債上限及GDP占比263

表2—1 2004—2014年巴西經濟總量及世界排名情況041

表2—2 巴西資本賬戶開放度與外匯市場壓力指數（單位：億美元）044

表3—1 俄羅斯宏觀經濟數據082

表4—1 印度改革以來經濟增長情況（單位：%）099

表4—2 中印事件和做法比較101

表4—3 1996—2014年印度主要經濟變量的趨勢102

表4—4 1991年前印度匯率制度安排演變105

表4—5 印度匯率制度變遷107

表4—6 印度外匯市場發展(單位：億美元)110

表4—7 1993—2012年印度外匯儲備規模和印度盧比對美元的匯率112

表4—8 1980—2009年印度貨幣供給結構（單位：千萬盧比）113

表4—9 印度的相關政策120

表4—10 部分年份印度對外部門的相關指標（單位：百萬美元）121

表4—11 印度公營銀行的不良資產比率126

表4—12 印度兩大公營銀行集團的凈利潤／總資產比率126

表4—13 2009—2014年印度對外部門的相關指標（單位：百萬美元）128

表5—1 南非年度經濟指標137

表5—2 金磚國家1994—2014年國際收支151

表6—1 人民幣國際化的基本途徑和目標184

表6—2 人民幣貨幣互換協議186

表6—3 亞投行亞洲范圍內成員列表（截至2015年4月15日）192

表6—4 亞投行亞洲范圍外成員列表（截至2015年4月15日）193

表6—5 主要國家（地區）媒體對亞投行的觀點194

表6—6 亞投行與亞行的比較199

表6—7 三大行股權分布200

表6—8 銀行業競爭力指數的量化指標及權重213

表6—9 美元兌人民幣月度匯率、兩國基準利率及利差（2011.1—2015.5）214

表6—10 金磚國家與印尼、波蘭銀行業競爭力量化數據218

表6—11 金磚國家銀行業宏觀競爭力得分221

表6—12 國務院針對離岸中心建設采取的政策230

表6—13 人民幣自由兌換的階段劃分239

表6—14 香港人民幣離岸市場發展前后對境內外匯儲備和基礎貨幣的影響240

表6—15 內地和香港的存貸款利差244