現代經濟管理學術系列研究成果：我國上市公司信息透明度評價研究（簡體書）

《我國上市公司信息透明度評價研究》將上市公司信息透明度分為信息透明度數量、信息透明度質量和信息透明度時間三個維度，以契約理論和信號理論為研究平臺，運用人工神經網絡，建立符合中國國情的上市公司信息透明度評價模型，豐富了有關上市公司信息披露透明度的研究，為促進我國資本市場的健康發展提供了借鑒和理論支撐。
《我國上市公司信息透明度評價研究》可供資本市場的理論工作者、證券監管部門、會計準則制定機構、證券公司、會計師事務所、律師事務所的證券從業人員以及上市公司的管理人員使用；同時也可作為科研機構以及高等院校相關專業師生研究資本市場信息披露的重要參考書。

陳燕麗和吳鳳平編著的《我國上市公司信息透明度評價研究》以中國上市公司的信息透明度評價作為研究選題，在理論上對于深化上市公司信息透明度的研究具有較強的創新性和理論意義，在實踐上建立公司信息透明度評價體系，挖掘影響中國上市公司信息透明度的相關因素，探究中國上市公司信息透明度對投資者行為以及市場信息不對稱狀況的影響，以期為中國上市公司信息披露制度的建設以及資本市場的規范和完善提供科學的理論和實證依據。這對完善有關公司信息披露的研究以及促進資本市場的健康發展都具有重大的理論意義和現實意義。

美國大法官Louis Brandies于1914年在《Other People's Money》一書中寫到，“陽光是最好的防腐劑，電燈是最有效的警察，公開是現代社會及工業疾病的救生藥”。資本市場本質上是一個信息市場，投資者依據信息評估與修正預期的風險和收益進行投資決策，相應地，資本隨著相關信息而流動。為使有限的資源流向生產能力高的企業，實現資本市場有效的資源配置，充分的公司信息透明度是關鍵因素。信息不對稱使投資者面臨逆向選擇和道德風險，真實、充分、及時的高透明度的信息披露，可以彌補投資者的信息弱勢地位，是防止內幕交易和證券欺詐行為，促進資本市場實現效率與公平的保證。建立上市公司信息透明度評價體系，對于保護投資者利益、規范企業行為、促進政府監管、降低資本市場融資成本具有重要意義。
從20世紀90年代開始，對公司信息透明度的理解經歷了一個從會計信息的局部質量特征到公司信息的全面質量特征，到系統整合輸出產物，再到以使用者評價為中心的發展過程，其涵蓋內容也從僅包含財務會計信息過渡到包含所有的公司信息，但其實質都是市場參與者能夠透過公司信息的“現象”了解公司的“本質”。吸收前人的觀點并結合本書的研究對象，本書認為公司信息透明度是在公司信息系統輸出的基礎上，以投資者為核心的市場信息使用者對公司信息披露的評價。從評價的內容來看，它包含了與公司有關的所有信息，包括了公司對外披露信息的數量和質量，涵蓋了強制性信息披露和自愿性信息披露，既包括公司自己披露的信息，也包括其他渠道披露的信息；從評價的特征來看，它是基于諸如真實性、及時性、充分性、可比性、清晰性等信息質量特征的綜合結果；從評價的效果來看，它不僅會影響到公司在資本市場上籌集資金的成本，而且是公司外部治理的依據，有助于降低公司外部股東與內部管理層之間信息不對稱的程度，是公司外部的投資者、債權人、政府監管部門等相關人員和部門監控公司內部管理層的一項重要措施。理論研究中，評價上市公司信息透明度有兩個角度：直接測度和間接測度。直接測度主要是通過設計信息披露指數來實現。直接測度的優點是直接分析上市公司信息披露本身，測度得分與信息透明度之間的相關性較強；其缺點主要在于工作量大，目前評價指標及其權重的取得難免帶有人為主觀色彩。間接測度主要是通過一些數理模型計算影響信息披露透明度的某些因素的綜合得分來實現。我國部分學者嘗試采用數理模型，運用熵理論計算上市公司的信息披露透明度綜合評價系數（熵權評價值），來測度上市公司信息透明度，并將該得分與深交所上市公司信息披露考評結果進行對比，但是評價結論的有效性不高。本書從剖析我國上市公司信息透明度概念入手，將上市公司信息透明度分為信息透明度數量、信息透明度質量和信息透明度時間三個維度，以契約理論和信號理論為研究平臺，選取深交所上市公司的年報數據，以證券交易所對上市公司的信息披露考核結果以及上市公司信息披露時間、自愿披露指數等作為信息透明度衡量的指標，從上市公司環境與特征、公司財務狀況以及公司治理機制等方面，運用因子分析、Logistic回歸分析等統計分析方法，探討影響中國上市公司信息透明度的相關因素。本文通過因子分析將上市公司財務狀況指標凝聚成六個主要因子，并在實證研究的基礎上，發現產品獨特性、公司業績、公司規模、財務杠桿、審計意見類型、國有股比例、獨立董事人數、委員會設立總數等變量與公司信息透明度存在相關關系；而董事長與總經理是否兼任、董事人數、監事會規模等變量與上市公司信息透明度相關度不高。進而在影響上市公司透明度因素分析的基礎上，應用BP神經網絡模型，建立符合中國國情的上市公司信息透明度評價模型。通過輸入訓練樣本，由神經網絡自學習，經過測試樣本的檢驗，模型的學習效果較好，對于上市公司信息透明度評價的有效性較高。最后針對本文建立的上市公司透明度評價模型的適用性進行檢驗，并從宏觀加強上市公司信息披露法律法規建設、加大上市公司違法違規成本，從微觀加強透明度評價模型的應用、健全公司的治理結構等方面提出相應的建議。
本書以中國上市公司的信息透明度評價作為研究選題，在理論上對于深化上市公司信息透明度的研究具有較強的創新性和理論意義，在實踐上建立公司信息透明度評價體系，挖掘影響中國上市公司信息透明度的相關因素，探究中國上市公司信息透明度對投資者行為以及市場信息不對稱狀況的影響，以期為中國上市公司信息披露制度的建設以及資本市場的規范和完善提供科學的理論和實證依據。這對完善有關公司信息披露的研究以及促進資本市場的健康發展都具有重大的理論意義和現實意義。
著者
2012.9