國債理論研究與中國實證檢驗（簡體書）

國債理論與國債實踐所關心的三個國債基礎命題——國債
經濟效應、國債最優規模和國債最優期限結構，一直是經濟學
與金融學研究的熱點。楊東亮的這本《國債理論研究與中國實證檢驗》以
這三個國債基礎命題為研究重點，
依據“理論研究——現實分析——實證支持”的研究范式展開
研究。本書首先對國內外學者關于三個國債基礎命題的經典研
究文獻進行系統的梳理，提煉出國債基礎命題的經典理論研究
結論；其次，對經典理論研究的結論進行現實分析，發現現實
經濟環境中的不確定性對國債基礎命題研究均有重要意義，結
合我國實際，提出作者關于國債基礎命題研究的基本觀點，包
括對經典理論研究結果檢驗的新思路和國債基礎命題研究的新
視角；最後，利用我國實際數據，對作者關于國債基礎命題研
究的基本觀點進行了實證分析與檢驗。
《國債理論研究與中國實證檢驗》的具體結構安排如下：
第1章是引言。對本書的選題背景和選題意義進行闡述，
對本書研究的主要對象——國債，進行基本概念的辨析和界定，
提出本書的研究思路與方法，結構與內容，以及主要的創新點。
第2章是文獻綜述。本章對國債經濟效應、國債規模和國
債期限結構三個方面的國內外研究文獻進行綜述。其中，在國
債經濟效應研究方面，包括古典經濟學家、凱恩斯主義和李嘉
圖等價定理的國債觀點，著重介紹了國內外學者對李嘉圖等價
定理和不確定性下居民消費行為的理論和實證研究。在國債規
模研究方面，包括從福利最大化、稅收平滑和政府財政活動可
持續性角度對國債最優規模的研究，國債規模、國債風險、債
務危機和金融危機的關聯研究，國債風險度量研究等文獻。在
國債期限結構研究方面，包括從政策時間一致性、不確定性條
件下的稅率平滑角度對國債最優期限結構的研究，國債期限結
構、融資成本和利率期限結構的關聯研究，解釋利率期限結構
的預期理論研究等文獻。
第3章是國債經濟效應的理論與實證研究。首先，本章對
公債經濟效應的經典研究文獻與模型進行了精煉概述，包括Di
amond(1965)的代際交疊模型和Barro(1974)的利他代際轉
移支付模型，以及Leonardo(1988)對李嘉圖等價定理應用環
境的擴展分析。其次，從代際間的轉移支付、流動性約束、扭
曲稅收和不確定性四個方面對李嘉圖等價定理成立的前提假設
進行了現實分析，并介紹了檢驗李嘉圖等價定理的常用實證模
型，包括單方程線性模型、聯立方程模型和協整方程模型。最
後，對1981年我國國債再次對內發行以來近三十年的國債實踐
情況進行考察，分三個階段細致分析了我國國債的絕對經濟效
應和相對經濟效應，利用我國實際數據，實證分析李嘉圖等價
定理在我國的表現。
第4章是不確定性條件下國債經濟效應的理論與實證研究。
首先，本章對不確定性條件下公債經濟效應的經典研究文獻與
模型進行了精煉概述，包括Blanchard(1985)的有限期界模型
和Strawczynski(1995)的收入不確定性模型及CarrolI(2001)
對收入不確定性模型的擴展。其次，對國債經濟效應研究的現
實困難進行分析，提出不確定性條件下公債經濟效應的研究思
路和具體實證研究方法。再次，利用1990年以來我國的實際月
度數據，實證分析了我國國債的總體經濟效應表現。最後，闡
述本章對國債經濟效應進行研究獲得的重要啟示。
第5章是國債規模的理論與實證研究。首先，本章對國債
最優規模的經典研究文獻與模型進行了精煉概述，包括Bier
wag、Grove和Khang(1969)、Park(1991)在確定性無窮期
框架下最優公債規模的研究，Barro(1979)在公債經濟效應中
性條件下最小化稅收扭曲成本的研究，Hamilton和Flavin
(1986)在政府財政活動非龐氏博弈條件下公債規模可持續性的
研究，以及Henning(1995)在隨機狀態條件下財政赤字可持
續性的研究。其次，指出國債最優規模研究的現實困難，提出
從控制國債風險角度分析國債規模的研究思路，并分析國債風
險的常用測量指標和平滑區制轉移模型建模方法。再次，利用
我國實際數據與常用國債風險測量指標對我國國債風險進行測
量分析，并對1994年以來，反映我國國債規模與國債風險的基
準指標，國債負擔率進行動態建模分析與預測。最後，一闡述本
章對國債最優規模進行研究獲得的重要啟示。
第6章是國債期限結構的理論與實證研究。首先，本章對
國債最優期限結構的經典研究文獻與模型進行了精煉概述，包
括Lucas和Stokey(1983)在政府支出不確定性條件下的狀態
或有債券研究，以及Barro(1995)在經濟不確定性條件下的稅
率平滑研究。其次，分析了影響國債期限結構的現實因素和利
率期限結構預期理論。再次，利用我國國債發行期限實際數據
對我國國債的期限結構進行經驗分析，利用2007年上海銀行間
同業拆放利率(Shibor)發布以來的日數據對利率期限結構預
期理論在我國的表現進行實證檢驗。最後，闡述本章對國債最
優期限結構進行研究獲得的重要啟示。
通過上述研究，本書取得的主要結論如下：
1.通過對國債經濟效應經典研究文獻進行系統地梳理與回
顧，發現公債經濟效應研究中的兩個里程碑——凱恩斯主義公
債效應與李嘉圖等價定理，本質區別是巴羅基于代際間存在利
他轉移支付動機提出的個體新效用函數，在李嘉圖等價定理眾
多的現實假設中，理性預期假設是李嘉圖定理成立的核心前提。
通過利用我國實際數據校準Carroll(2001)提出的不確定性條
件下個體消費行為模型參數，模擬得到我國個體在現實經濟環
境中收斂_的最優消費和儲蓄行為，發現我國個體具有高邊際消
費傾向、高貼現率和預防性儲蓄行為特征，不滿足理性預期
假設。
2.通過把國債分為正常財政赤字融資和與稅收互換兩部
分，區分出兩部分國債擁有的獨立經濟效應，并相應的稱之為
國債絕對經濟效應和相對經濟效應，其中，相對經濟效應研究
與李嘉圖等價定理研究等價。通過對不確定性條件下國債經濟
效應進行現實分析，指出因難以確定正常稅收量，無法確定產
生經濟效應的兩部分國債規模，提出把確定性的財政支出看做
稅收引起的，財政支出的不確定性部分是國債引起的，從財政
支出不確定性對個體消費影響的新視角對國債的總經濟效應進
行了實證研究。
3.通過對1981年我國國債再次對內發行以來近三十年的國
債實踐情況進行考察，分三個階段細致分析我國國債的絕對經
濟效應和相對經濟效應，發現在第一時期(1981年—1998年)，
國債的兩種經濟效應都是十分顯著的；在第二時期(1998年—
2004年)，國債的相對經濟效應變弱，李嘉圖等價定理漸進成
立；在第三時期(2004年—2008年)，國債的絕對經濟效應也
開始變弱。我國國債實踐中國債經濟效應表現出的這一階段性
特征是與此階段我國的經濟現實環境和居民對國債延遲稅收本
質認識的提高是密切相關的。
4.通過選取1990年以來我國的實際月度數據，利用時變參
數區制轉移模型從確定性沖擊與隨機沖擊兩個角度對財政支出
增長率不確定性進行分解計量，并考察兩種不確定性成分對消
費增長率長期趨勢的影響，研究發現我國國債具有正向的總經
濟效應，提出我國應保持靈活的財政支出政策以應對外生隨機
沖擊的不利影響，降低財政支出增長率對宏觀經濟環境變量反
應的短期敏感度。
5.鑒于國債規模、國債風險與政府債務危機之間的密切關
系，提出把國債負擔率作為度量我國國債風險與國債規模的基
準指標，我國政府應定期統計與披露我國國債余額和我國國債
負擔率數值。同時，利用國債償債率等國債風險基本測量指標
對我國國債風險進行綜合測量，發現各指標均在長期內保持穩
定，在近期呈下降趨勢。利用平滑區制轉移模型對我國國債負
擔率建模，發現我國國債負擔率滿足全局平穩性要求，經驗數
據支持我國國債規模的長期可持續性，對未來一段時期國債負
擔率進行自助抽樣預測，發現在沒有突發劇烈外生沖擊的情況
下，我國國債負擔率水平將繼續保持慢速下降趨勢。
6.通過利用我國國債發行期限實際數據對我國國債的期限
結構進行了經驗分析，發現我國國債發行期限結構從單一逐步
到豐富，各期限發行規模從集中逐步到分散，形成了目前較合
理穩定的期限結構，而這一過程是與我國債券流通市場的發展
密不可分的，并提出我國應積極發揮市場基準利率的作用，形
成完整的市場利率期限結構曲線。
7.通過選取2007年上海銀行間同業拆放利率(Shibor)發
布以來的日數據，利用門限誤差修正模型對Shibor利率中活躍
的周利率和月利率進行實證檢驗，發現二者的關系與動態變化
特征滿足利率期限結構預期理論假設，從而證明了國債融資成
本角度設計國債期限結構是可行的選擇。

楊東亮的這本《國債理論研究與中國實證檢驗》首先對國內外學者關于三個國債基礎命題的經典研究文獻進行系統的梳理，提煉出國債基礎命題的經典理論研究結論；其次，對經典理論研究的結論進行現實分析，發現現實經濟環境中的不確定性對國債基礎命題研究均有重要意義，結合我國實際，提出作者關于國債基礎命題研究的基本觀點，包括對經典理論研究結果檢驗的新思路和國債基礎命題研究的新視角；最後，利用我國實際數據，對作者關于國債基礎命題研究的基本觀點進行了實證分析與檢驗。

摘要
Abstract
第一章 緒論
1.1 選題背景與選題意義
1.2 基本概念辨析與界定
1.3 研究思路與方法
1.4 研究結構與主要內容
1.5 主要創新點
第二章 國債研究文獻綜述
2.1 國債經濟效應研究綜述
2.2 國債規模研究綜述
2.3 國債期限結構研究綜述
第三章 國債經濟效應的理論與實證研究
3.1 國債經濟效應理論研究
3.2 李嘉圖等價定理現實分析與實證檢驗方法
3.3 李嘉圖等價定理的中國實證
第四章 不確定性條件下國債經濟效應的理論與實證研究
4.1 不確定性條件下國債經濟效應理論
4.2 國債經濟效應研究現實與實證分析方法
4.3 國債經濟效應的中國分析
4.4 國債經濟效應研究啟示
第五章 國債規模的理論與實證研究
5.1 最優國債規模理論
5.2 國債規模與國債風險的經驗分析
5.3 中國國債規模與風險的動態分析
5.4 國債規模研究啟示
第六章 國債期限結構的理論與實證研究
6.1 國債最優期限結構理論
6.2 國債期限結構的現實分析與預期理論
6.3 利率期限結構的中國分析
6.4 國債期限結構研究啟示
結論
參考文獻
附錄
後記