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投資最重要的事:頂尖價值投資者的忠告(簡體書)
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商品簡介

作者簡介

目次

霍華德·馬克斯所寫的投資備忘錄,備受包括巴菲特在內的全球專業投資者推崇。這本書擷取了投資備忘錄中的精華內容,將作者幾十年來的投資理念和親身經歷娓娓道來,告訴每位讀者如何取得超越市場平均水平的投資業績――這種超越市場平均水平所必須的與眾不同的思維,被稱為“第二層次思維”。

霍華德從自己投資的逆向思考和逆向投資的經驗中,總結提煉出了18件投資最重要的事。他告誡投資者:投資決策應以價值為本,投資最重要的不是買好的,而是買得好;在投資風險的問題上,應深刻理解巨大的風險發生在人人都樂觀之時,要永遠堅持低風險高收益。但霍華德同時指出,即使逆向投資也不會永遠帶來收益。極端價格不會天天出現,而投資者必然要在週期中非極端時間買進賣出,因此我們必須識別出不利的時機,採取更加謹慎的行動。

此外,這本書除了飽含作者本人的投資智慧外,還融入了其他4位知名投資專家、教育家的評論、看法和不同意見。他們共同就“第二層次思維”、價格與價值的關係、耐心等待機會、防禦性投資等概念發表了真知灼見。
霍華德 • 馬克斯 橡樹資本聯席董事長及公司核心創始人之一。暢銷書《週期》作者。他獲得賓夕法尼亞大學沃頓商學院的經濟學學士學位,後獲得芝加哥大學工商管理碩士學位。他也是特許金融分析師(CFA)。作為世界頂尖的價值投資者,馬克斯自20世紀90年代初開始寫投資備忘錄寄予投資人。他的備忘錄深受華爾街,包括他的好朋友、投資大師巴菲特先生推崇。
目 錄
中文版作者序 全新第 1 章 學習第二層次思維
在投資的零和世界中參與競爭之前,你必須先問問自己是否具有處於領先 地位的充分理由。要想取得超過一般投資者的成績,你必須有比群體共識更加 深入的思考。你具備這樣的能力嗎?是什麼讓你認為自己具有這樣的能力?

第 2 章 理解市場有效性及局限性
沒有一個市場是完全有效或無效的,它只是一個程度問題。我衷心感謝無效 市場所提供的機會,同時我也尊重有效市場的理念,我堅信主流證券市場已經足 夠有效,以至於在其中尋找制勝投資基本上是浪費時間。

第 3 章 準確估計價值
當價值投資者買進定價過低的資產、不停地向下攤平並且分析正確的時候, 就能獲得最大收益。因此,在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素:你必須了 解內在價值;同時你必須足夠自信,堅定地持股並不斷買進,即使價格已經跌到 似乎在暗示你做錯了的時候。

第 4 章 價格與價值的關係
假設你已經認識到價值投資的有效性,並且能夠估計出股票或資產的內在價 值;再進一步假設你的估計是正確的。這並不算完。為了知道需要採取怎樣的行 動,你必須考察相對於資產價值的資產價格。建立基本面―價值―價格之間的健 康關係是成功投資的核心。

第 5 章 理解風險
找到即將上漲的投資並不難。如果你能找到足夠多,那麼你可能已經在朝著 正確的方向前進。但是,如果不能正確地應對風險,那麼你的成功是不可能長久的。 第一步是理解風險。第二步是識別風險。最後的關鍵性一步,是控制風險。

第 6 章 識別風險
識別風險往往從投資者意識到掉以輕心、盲目樂觀並因此對某項資產出價過 高時開始。換句話說,高風險主要伴隨高價格出現。無論是對被估價過高從而定 價過高的單項證券或其他資產,還是對在看漲情緒支持下價格高企的整體市場, 在高價時不知規避反而蜂擁而上都是風險的主要來源。

第 7 章 控制風險
貫穿長期投資成功之路的,是風險控制而不是冒進。在整個投資生涯中,大 多數投資者取得的結果將更多地取決於致敗投資的數量及程度,而不是制勝投資 的偉大。良好的風險控制是優秀投資者的標誌。

第 8 章 關注週期
很少有事物是直線發展的。事物有進有退,有盛有衰。有些事情可能開始進 展得很快然後放慢了節奏,有些事情可能在開始時慢慢惡化然後突然急轉而下。 事物的盛衰和漲落是基本原理,經濟、市場和企業同樣如此:起伏不定。

第 9 章 鐘擺意識
投資市場遵循鐘擺式擺動。這種擺動是投資世界最可靠的特徵之一,投資者 心理顯示,他們花在端點上的時間似乎遠比花在中點上的時間多
第 10 章 抵禦消極影響
最大的投資錯誤不是來自信息因素或分析因素,而是來自心理因素。投資心 理包括許多獨立因素,但要記住的關鍵一點是,這些因素往往會導致錯誤決策。 它們大多歸屬“人性”之列。

第 11 章 逆向投資
在某種程度上來說,趨勢、群體共識是阻礙成功的因素,雷同的投資組合是 我們要避開的。由於市場的鐘擺式擺動或市場的週期性,所以取得最終勝利的關 鍵在於逆向投資。

第 12 章 尋找便宜貨
便宜貨的價值在於其不合理的低價位―因而具有不尋常的收益―風險比率, 因此它們就是投資者的聖杯。我經歷的每一件事情都在告訴我,儘管便宜貨不合 常規,但是那些人們以為可以消除它們的力量往往拿它們無可奈何。

第 13 章 耐心等待機會
等待投資機會到來而不是追逐投資機會,你會做得更好。在賣家積極賣出的 東西中挑選,而不是固守想要什麼才買什麼的觀念,你的交易往往會更為划算。 機會主義者之所以買進某種東西,因為它們是便宜貨。

第 14 章 認識預測的局限性
無論是進行腦外科手術、越洋競賽還是投資,過高估計自己的認知或行動能 力都是極度危險的。正確認識自己的可知範圍――適度行動而不冒險越界――會 令你獲益匪淺。

第 15 章 正確認識自身
市場在週期性運動,有漲有跌。鐘擺在不斷擺動,極少停留在弧線的中點。 這是危險還是機遇?投資者該如何應對?我的回答很簡單:努力瞭解我們身邊所 發生的事情,並以此指導我們的行動。

第 16 章 重視運氣
與世界不確定的認識相伴而行的其他表現為:適度尊重風險,知道未來不能 預知,明白未來是概率分佈的並相應地進行投資,堅持防禦性投資,強調避免錯 誤的重要性。在我看來,這就是有關聰明投資的一切。

第 17 章 多元化投資
關鍵是平衡。投資者除了防守外,還需要進攻,但這並不意味著他們無須重 視二者的比重。投資者如果想獲取更高的收益,通常要承擔更多的不確定性―更 多的風險。投資者如果想得到高於債券收益的收益,他們就不可能單純靠規避損 失來達到目的。選擇怎樣的投資方式,需要謹慎而明智地做出決策。

第 18 章 避免錯誤
在我看來,設法避免損失比爭取偉大的成功更加重要。後者有時會實現,但 偶爾失敗可能會導致嚴重後果。前者可能是我們可以更經常做的,並且更可靠…… 失敗的結果也更容易接受。

第 19 章 增值的意義
所有股票投資者並非都從一張白紙開始,而是存在著簡單模仿指數的可能性。 他們可以走出去,按照市場權重被動地買進指數內的股票,在這種情況下他們的 收益會和指數保持一致。或者他們可以通過積極投資而非被動投資來爭取更好的 表現。

第 20 章 合理預期
在投資中堅持完美往往會一無所獲,我們所能期待的最佳情況是盡可能地進 行大量的明智投資,在最大程度上規避糟糕的投資。

第 21 章 最重要的事
我把成功投資的任務託付給你,它會帶給你一個富有挑戰的、激動人心且發 人深省的旅程。

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