項目融資（簡體書）

本書主要講述了項目融資的基本概念、融資框架及運作過程，介紹了主要的項目評價方法和風險管理的基本概念，分析了項目融資的資金結構、投資結構、資信結構及融資結構，解析了項目融資在BOT項目中的特許經營期、產品和服務定價、價格規制等事項，設置了專門的案例篇章，收集了多種類型的基礎設施項目案例，每章後面附有思考題、案例分析題，有利於教學使用。
本書可用作高等院校工程管理、項目管理及相關專業的本科生及研究生的教材，也可用作項目融資方面的培訓教材，還可以供致力於項目融資實踐的工作者參考。

葉蘇東

北京交通大學經濟管理學院，工程管理系教授，博士生導師，畢業於華中科技大學並獲得工學學士學位，遊學於英國並獲得里丁大學建築管理及工程研究專業碩士學位，進入新加坡南洋理工大學深造，並獲得建築管理與技術博士學位。主要從事PPP項目管理和項目融資、工程風險管理等方面的教學與科研工作，對PPP項目的交易結構、特許經營期和產品|服務價格的設計，以及PPP項目的融資、政府補助、風險管理、物有所值評價等均有深入的研究，在國內外重要期刊上發表相關論文數十篇，著有《項目融資：理論、實務與案例》，還參與編著《Policy, Finance and Management for Public Private Partnership》。

項目融資雖然有幾百年的歷史，但真正得到廣泛運用始於20世紀80年代，而且項目融資目前仍然在不斷地發展和完善，在實踐中不斷有新的項目融資模式出現，如項目收益權質押貸款、項目收益債券和票據、項目資產證券化等。雖然項目融資主要用於資源開采和基礎設施建設運營，但其應用範圍日益擴大，如廣泛用於公用事業項目的建設運營等，並且有關研究也日益深入。鑑於此，本書在闡述項目融資主要內容的基礎上，著重討論項目融資的實際應用問題，並通過案例分析，使讀者掌握運用項目融資的方法、加深對項目融資的理解；本書還介紹了項目融資的最新研究成果，並在學習項目融資基本知識的同時，擴大視野，能夠創造性地運用項目融資模式。
本書共分為10章，第1～6章完整闡述項目融資知識體系及其5個主要知識領域，重點突出項目融資的基本理論內容：
第1章（項目融資概述）敘述項目融資的定義、特徵、適用範圍，比較項目融資與公司融資的不同；闡述項目融資知識體系，展現項目融資的整體框架，讓讀者了解項目融資所涉及的主要內容；介紹實施項目融資的階段、步驟和成功的基本條件，以及項目融資的起源、發展趨勢和應用範圍。
第2章（項目綜合分析）敘述主要的項目評價方法、項目風險的種類及其劃分的方法，以及項目融資中主要風險對策。
第3章（項目資金結構）敘述項目的資金結構、股本資金、準股本資金和債務資金的特點，項目資金的主要來源及主要融資工具。
第4章（項目投資結構）敘述項目投資結構的作用、項目投資結構的基本形式、各種項目投資結構的優缺點、設計項目投資結構的主要考慮因素。
第5章（項目資信結構）敘述項目資信的構成、項目資產和收益及其特點、項目相關合同和協議、項目資信增級措施。
第6章（項目融資結構）敘述項目融資結構的設計原則及主要的項目融資結構形式。第7～10章的內容涉及項目融資的主要融資方式，重點突出項目融資過程中幾大融資工具的一些實際操作問題：
第7章（項目權益質押貸款）敘述項目權益質押貸款的融資方式。
第8章（項目收益債券和票據）敘述項目收益債券和票據的融資方式。
第9章（其他形式的融資方式）討論融資租賃、融資基金和直接融資等融資方式。
第10章（項目資產證券化）敘述項目資產證券化融資方式。
本書的篇章結構如下圖所示：
項目融資在基礎設施和公共事業特許經營項目中已獲得了廣泛的應用，並為此類工程項目的建設運營做出了重要貢獻。需要指出的是，項目融資仍然處在發展和創新的過程之中，學習和研究項目融資的理論和實踐具有現實意義。
本書得到了國家自然科學基金項目（71171017）的資助，在此表示感謝。在本書的出版過程中，北京交通大學出版社陳建峰編輯傾注了大量的心血，在此表示衷心感謝。
葉蘇東
2018年4月

第1 章項目融資概述 1

1.1 項目融資的定義及相關概念 1

1.1.1 項目融資的定義 1

1.1.2 項目融資與相關概念 3

1.2 項目融資的運作框架 8

1.2.1 項目分析與評價 9

1.2.2 項目資金結構 9

1.2.3 項目投資結構 9

1.2.4 項目資信結構10

1.2.5 項目​​融資結構10

1.3 項目融資的運作過程12

1.4 項目融資的主要特點14

1.4.1 項目融資的主要參與人14

1.4.2 項目融資的貸款特點17

1.4.3 項目融資的優缺點17

1.5 項目​​融資的起源及應用19

1.5.1 項目融資的起源19

1.5.2 項目融資的應用20

1.6 本書的組織結構21

思考題22

第2 章項目綜合分析23

2.1 項目的現金流分析24

2.1.1 確定條件下的現金流分析24

2.1.2 風險條件下的現金流分析26

2.2 項目投資決策方法28

2.2.1 基於確定現金流的評價方法28

2.2.2 考慮風險影響的評價方法32

2.2.3 考慮社會利得和成本的評價方法36

2.2.4 貸款人的項目評價決策方法38

2.2.5 項目​​投資決策方法的比較39

2.3 項目風險分析42

2.3.1 項目風險識別43

2.3.2 項目風險評估44

II

2.3.3 項目風險對策45

2.3.4 項目風險對策的實施措施48

2.4 案例分析——澳大利亞Hills M2 高速公路項目49

思考題51

第3 章項目資金結構52

3.1 項目資金類型、來源及金融工具53

3.1.1 項目資金類型53

3.1.2 項目資金來源及金融工具55

3.2 股本資金的籌集概述56

3.2.1 以股權證書形式籌集股本資金56

3.2.2 以股票形式籌集股本資金56

3.3 債務資金的籌集概述58

3.3.1 高級債務資金的金融工具58

3.3.2 次級債務資金的金融工具59

3.3.3 債務資金的關鍵要素60

3.4 項目資金結構設計61

3.4.1 項目資金的股債比例62

3.4.2 項目資金的幣種組合63

3.4.3 項目資金的投入時間64

3.4.4 項目資金的籌集方式64

3.4.5 項目​​資金的來源組合64

3.4.6 項目資金結構設計的主要考慮事項65

3.5 案例分析——加拿大407 公路項目68

3.5.1 項目概況68

3.5.2 項目資金結構69

3.5.3 項目收入及其分配71

3.5.4 貸款和債券的風險回報71

3.5.5 經驗教訓73

思考題74

第4 章項目投資結構75

4.1 項目投資結構的含義和經濟實體類型76

4.1.1 特殊目的載體76

4.1.2 經濟實體類型76

4.1.3 經濟實體的特點比較83

4.2 項目投資結構設計84

4.2.1 投資結構的構成84

4.2.2 單實體投資結構85

III

4.2.3 雙實體投資結構87

4.2.4 多實體投資結構89

4.2.5 投資結構設計的主要考慮事項92

思考題94

第5 章項目資信結構95

5.1 項目資信構成96

5.1.1 項目資產和項目收益97

5.1.2 項目的合同結構98

5.2 項目資信增級103

5.2.1 內部增信的主要措施104

5.2.2 外部增信的主要措施105

5.2.3 其他增信主要措施111

5.3 項目資信結構設計的主要考慮事項112

5.3.1 物權擔保的局限性112

5.3.2 融資協議中的積極和消極保證條款112

5.3.3 項目融資的主要資信基礎112

5.3.4 債權保障的連續有效113

5.4 案例分析——印尼Paiton 電廠項目113

思考題120

第6 章項目融資結構121

6.1 項目融資結構設計122

6.1.1 項目融資結構設計的主要目標122

6.1.2 項目融資結構設計的基本思路123

6.1.3 項目融資結構設計的關鍵問題124

6.2 典型的項目融資結構126

6.2.1 利用專設項目公司安排融資126

6.2.2 利用專設融資公司安排融資128

6.2.3 利用專設信託基金安排融資128

6.3 項目融資結構設計應注意的事項131

6.3.1 有限追索權融資的實現131

6.3.2 項目風險的分擔131

6.3.3 資產負債表外融資的實現132

6.3.4 提高項目資信132

6.3.5 項目​​融資結構的整體優化132

6.4 案例分析——中國廣西來賓B 電廠項目133

思考題135

IV

第7 章項目權益質押貸款136

7.1 項目權益質押貸款的基本概念137

7.1.1 項目權益質押貸款的含義137

7.1.2 項目權益質押貸款的特點137

7.2 項目權益質押貸款的交易框架及流程138

7.2.1 項目權益質押貸款交易典型結構138

7.2.2 項目權益質押貸款基本流程141

7.2.3 辛迪加銀團貸款概述144

7.3 案例分析148

7.3.1 以設施使用協議收益為質押的項目融資148

7.3.2 以銷售協議收益為質押的項目融資153

7.3.3 以項目收費權為質押的項目融資159

思考題162

第8 章項目收益債券和票據163

8.1 項目收益債券和票據的基本概念164

8.1.1 項目收益債券的含義及特點164

8.1.2 項目收益票據的含義及特點165

8.1.3 項目收益債券和票據的比較166

8.2 項目收益債融資過程及主要參與人167

8.2.1 項目收益債融資過程167

8.2.2 項目收益債融資主要參與人169

8.3 項目收益債的關鍵事項174

8.3.1 項目收益債的發行方式174

8.3.2 項目收益債交易中的資金監管177

8.3.3 項目收益債交易中的增信措施178

8.4 項目收益債券和票據融資案例分析178

8.4.1 廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發電項目收益債券178

8.4.2 武漢城市圈環線高速公路洪湖段項目收益票據181

思考題185

第9 章其他形式的融資方式186

9.1 融資租賃187

9.1.1 直接融資租賃187

9.1.2 槓桿融資租賃187

9.2 融資基金190

9.2.1 融資基金的類型190

9.2.2 融資基金為項目融資的交易結構192

9.2.3 蘇州繞城高速公路項目的股權投資信託基金融資案例分析194

V

9.3 項目主辦人直接安排融資195

9.3.1 統一安排融資並統一銷售的融資結構196

9.3.2 各自安排融資但統一銷售的融資結構197

9.3.3 統一安排融資但各自銷售的融資結構198

9.3.4 各自安排融資並各自銷售的融資結構199

9.3.5 直接融資的特點200

9.4 案例分析——澳大利亞波特蘭鋁廠項目200

9.4.1 項目概況200

9.4.2 投資結構201

9.4.3 資金結構201

9.4.4 資信結構202

9.4.5 融資結構203

9.4.6 經驗總結204

思考題205

第10 章項目資產證券化206

10.1 資產證券化的基本概念207

10.1.1 資產證券化的類型207

10.1.2 資產證券的類型210

10.1.3 資產證券化融資與項目收益債融資的比較210

10.2 資產證券化的過程及交易結構211

10.2.1 資產證券化的過程211

10.2.2 資產證券化的交易結構213

10.3 資產證券化的關鍵事項218

10.3.1 資產證券化中基礎資產的選擇218

10.3.2 資產證券化中特殊目的載體的設立219

10.3.3 資產證券化中信用增級219

10.3.4 資產證券化中資金流的管理221

10.4 資產證券化案例分析222

10.4.1 珠海高速公路項目資產證券化222

10.4.2 華夏幸福固安PPP 資產支持專項計劃225

思考題230

參考文獻231