現代貨幣理論：主權貨幣體系的宏觀經濟學(第2版)（簡體書）

現代貨幣理論研究橫跨數個經濟學子學科，如經濟學思想史、經濟史、 貨幣理論、 失業與貧困、金融與金融機構、部門收支平衡、經濟周期與危機以及貨幣政策與財政政策等，大規模地更新、融合了諸多非主流的異端理論。

本書作為現代貨幣理論的入門讀物，以新穎的視角解讀宏觀經濟學，挑戰傳統思維，揭示貨幣如何在現代經濟體中“運作”。本書根據現代貨幣理論的主要原則，闡釋發達國家與發展中國家的宏觀會計、貨幣與財政政策、貨幣制度和匯率等問題。

本書特別分析了由于對貨幣性質的誤解如何引發了全球金融危機，并就世界各國政策制定者如何解決本國經濟疲軟問題提出了全新的觀點。

L.蘭德爾•雷（L.RandallWray），美國密蘇里州立大學堪薩斯分校經濟系教授，紐約巴德大學利維經濟研究所高級學者。在華盛頓大學聖路易斯分校就讀期間師從海曼•明斯基，自此開始關注研究貨幣理論和貨幣政策，宏觀經濟學，金融不穩定性以及就業政策。

已出版中文作品有《下一場全球金融危機的到來：明斯基與金融不穩定》（Why Minsky Matters:An Introduction to the Work of a Maverick Economist）

?《下一場全球金融危機的到來：明斯基與金融不穩定》作者又一力作

?經濟學專業學生必讀書目，現代貨幣理論的精華讀本

?現代貨幣理論曾經正確預測歐元危機，理解“貨幣是什么”可以更助于我們理解世界經濟發展。

?本書并不需要讀者有大量的經濟學研究背景，避免了術語和公式，以小案例和小問答來解釋問題，更加生動有趣。

序言

近年來，宏觀經濟學中的一套研究理論得到了長足的發展，即現代貨幣理論（Modern Money Theory，MMT）。該理論的組成部分並不新鮮，但其整合出的一套連貫的分析方法則令人耳目一新。在我1998年出版的著作《解讀現代貨幣》（Understanding Modern Money）一書中，我曾首次嘗試得出一個綜合性的分析。該書追溯了貨幣史及其分析方法思考史，介紹了貨幣理論，並從“現代貨幣”的角度檢驗了財政政策和貨幣政策。自那時起，應用該理論解釋相關細節的研究便迅速發展起來。

本書是2012年首次出版的《現代貨幣理論入門》（Modern Money Theory Primer）的大幅度修訂版。修訂的目的在於：補充對前一版所提出的意見和該理論在過去幾年中的發展，拓展對各個研究方向的分析（如通貨膨脹、稅收、歐元區危機、匯率、貿易、發展中經濟體等），改善某些章節的闡述（如介紹、結論等）。

自第一版出版後，現代貨幣理論已經在出版界、互聯網甚至一些受歡迎的政治運動中受到廣泛關注。沃倫•莫斯勒（Warren Mosler）曾引用亞瑟•叔本華（Arthur Schopenhauer）的一句名言來預測，現代貨幣理論將經過以下三個發展階段：第一階段，被嘲笑；第二階段，遭到強烈反對；第三階段，不言自明。事實上，現代貨幣理論的許多內容屬於第三階段，之前的批判者均宣稱他們其實早知會如此。

相關理論研究成果也已經在大量的學術出版物中公佈。此外，“博客圈”的發展也使這些觀點傳至世界各地。現如今，現代貨幣理論已成為一種合乎邏輯的理論，並得到了人們的廣泛接受，但僅憑幾篇學術文章和短小的博客文章無法對該理論進行全面詳盡的介紹。

因此，本書將作為入門讀物，填補學術期刊中正式的理論介紹和一些非正式的博客文章之間的學術空白。本書將為讀者提供必要的基礎知識，以便其今後更深刻地理解和研究該理論。我們將從兩個概括性的問題開始：什麼是現代貨幣理論？為什麼現代貨幣理論如此重要？緊接著，我們將介紹宏觀經濟會計學基礎，重點關注股票、現金流以及資產負債表。在正文部分將簡潔清晰地闡釋觀點，在正文後的探討框部分將就一些爭議問題進行討論。隨後，我們將向讀者解釋貨幣如何在主權國家運行。

對大多數讀者來說，最令人驚訝的便是，政府絕非像家庭或企業那樣看待金錢！儘管人們一直聽說穩健的政府會平衡預算——就像家庭和企業一樣，但事實上，這樣的類比是錯誤的。政府是貨幣的發行者而非使用者，如果政府像一般家庭一樣試圖去調整它們的預算，那麼整個經濟都將處於水深火熱之中。因此，讀者將會在讀過此書後對政府的貨幣政策與財政政策有一個全新的認識。

長久以來，現代貨幣理論研究被批判為過於關注美國案例，許多批判者聲稱該理論幾乎無法應用到世界上那些不發行國際儲備貨幣的國家。當然，這樣的批判有些誇張，因為現代貨幣理論學家已經將此理論方法應用到了包括澳大利亞、加拿大、墨西哥、巴西和中國在內的許多國家。然而，多數文獻的確還只是停留在詳細地介紹採用浮動匯率制度的發達國家的案例。許多批判者甚至認為，現代貨幣理論無法適用於實施固定匯率制度的國家。本書填補了案例不完整的空白——清晰地闡釋了匯率制度的選擇機制，並列舉出發展中國家的一些實際案例（通常實行貨幣釘住政策）。從這一點來看，這也是對現代貨幣理論的普及。

相比1998年的著作《解讀現代貨幣》，本書並未詳細提及貨幣的歷史與思想史。儘管本書將列舉一些實例和資料，並就一些現實世界中的真實操作進行相關討論，但大多數的闡述仍將偏重理論，大部分的討論也仍然維持在理論層面。但理論本身並不是那麼難，它是建立在簡單的宏觀事實與宏觀經濟學基礎之上，旨在讓沒有經濟學背景的讀者也可以輕鬆理解。此外，本書盡可能避免批判傳統經濟學研究方法。對於已有的批判，本書將儘量為研究方法的改進做出積極貢獻，保證闡述部分相對簡潔。適當時，正文後的探討框部分將進行一些更為專業的討論與案例討論，也將給出一些常見問題的解答。探討框部分為補充材料，對於時間較為緊張的讀者來說，可略去不讀。讀者亦可以在閱讀完每一章節正文部分後，再回過頭來閱讀探討框部分。

在本書中，我們將檢驗宏觀經濟學理論作為分析經濟的基礎是否真實存在，並討論政府如何發行本國的貨幣。我們將首先給出一個適用於所有貨幣制度的一般性分析，隨後討論在連續改變匯率制度——由浮動匯率制度到管理浮動匯率制度再到固定匯率制度——是對國內政策所造成的限制。我們將發現浮動匯率制度可以給國內政策提供更多的施展空間。此論斷與著名論斷，即開放經濟下的“三元困境”——一個國家僅能選擇三種政策中的兩種，即維持匯率釘住制的穩定、維持利率穩定以及資本的完全流動性不能同時實現——相關。與此同時我們也會發現，如果一個國家選擇了匯率目標，便不能實施那些需要在強勁的經濟增長下才能實現充分就業的國內政策。

在本書的後半部分，我們將探討阿巴•勒納（Abba Lerner）的“功能財政”（Functional Finance）方法如何遵從現代貨幣理論。這將引發對貨幣政策和財政政策的討論，我們將不僅會討論政策可以做什麼，還會討論政策應該做什麼。但再次聲明，討論將較為寬泛，因為本書最重要的目標在於闡明理論，使其成為政策制定的基礎，而非促成任何特定政策的制定。本書對於“大政府”和“小政府”的支持者們均適用。我本人對於政府類型的喜好眾所周知，但現代貨幣理論本身是中立的。

本書的一個主要目的便是將近期研究所得出的原理應用於部門收支（Sectoral Balances）以及現代貨幣研究方法中。巴德學院利維經濟研究所（Levy Economics Institute）在這項研究中走在前沿，如韋恩•戈德利（Wynne Godley）和海曼•明斯基（Hyman Minsky）的研究便對此做出了極大的貢獻。儘管該研究所大多數關於此類問題的研究重點關注發達國家，但簡•克雷格爾（Jan Kregel）在聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）上宣讀的論文中，便使用這種方法對發展中國家的經濟進行了分析。一些利維經濟研究所的學者還運用此方法推動發達國家和發展中國家的就業創造計畫。本書將深入探討這些問題，清晰地給出在不同匯率制度下國家的不同政策選擇。

最後，我們將探索貨幣的本質。我們可以看到，理論上，貨幣無法像黃金一樣成為一件商品，但其必須是一種借據（I Owe You,IOU）。儘管一些借據見票可兌換為貴金屬，即使一個國家實施金本位制，其也是在使用貨幣型借據（monetary IOUs）。我們將說明為什麼一些貨幣經濟體在本國存在未就業資源（包括勞動力）的情況下，仍然低於其生產力運行。我們也將分析信譽的本質，即為什麼一些貨幣性負債比其他類型的負債更易令人接受。正如我已故的導師海曼•明斯基常說的：“每個人都可以創造貨幣，但問題在於其是否能被人接受。”理解“貨幣究竟是什麼”可以初步幫助我們分析究竟是怎樣的錯誤導致了2007年全球金融危機。這也將會幫助我們理解歐元區所面臨的問題，尤其是其從2010年開始所遭受的困難。

本書將對現代貨幣理論進行基本介紹，並不需要讀者具有大量的經濟學研究背景。我將會避免使用不必要的數學計算和術語，從我們所說的“第一原則”入手，構建有關貨幣如何有效運作的理論。儘管探討各種政策及時事問題很有意思——尤其是那些在2007年全球金融開始陷入混亂後產生的問題，但我將儘量按照本書編寫的最初目的來完成撰寫。

為了更廣泛地檢驗本書對於潛在讀者的應用效果，我開始在我的同事斯蒂芬妮•凱爾頓（Stephanie Kelton）運營的博客網站“新經濟學動態”（neweconomic perspectivesorg）上發表本書的部分章節。每週一在網站獨立頁面——“現代貨幣入門”上更新，每週三晚上收集所有評論並給出我的回復，然後再出版本書。這讓我可以將內容調整為今天大家所看到的樣子。在一些案例中，我的一些回復和解答將會在本書中列出，其餘的一些回復則安排在探討框部分中。感謝所有的參與者給予的幫助，你們批判性的分析幫助我改進了本書的內容。在此版中，我也接受了一些本書在2012年第一次出版時收到的建議，如在探討框部分加入了分析和問答。

感謝在過去的二十年間和我一起工作的現代貨幣理論研究小組成員，他們和我一起推動了本理論的發展：沃倫•莫斯勒、比爾•米切爾（Bill Mitchell）、簡•克雷格爾、斯蒂芬妮•凱爾頓、帕夫琳娜•切爾內娃（Pavlina Tcherneva）、馬修•福斯塔徳（Matthew Forstater）、愛德華•內爾（Edward Nell）、斯科特•富爾懷勒（Scott Fullwiler）、埃裏克•泰摩尼（Eric Tymoigne）。還要感謝許多我現在和過去的學生：若埃勒•勒克雷爾（Joelle LeClaire）、希瑟•斯塔任斯基（Heather Starzinsky）、丹尼爾•孔塞桑（Daniel Conceicao）、費利佩•雷森德（Felipe Rezende）、弗拉維婭•丹塔斯（Flavia Dantas）、嚴良（Yan Liang）、法迪勒•卡布（Fadhel Kaboub）、茲德拉芙卡•托多羅娃（Zdravka Todorova）、安迪•費爾克森（Andy Felkerson）、尼古拉•馬修斯（Nicola Matthews）、沙昆塔拉•達斯（Shakuntala Das）、科琳娜•帕斯托雷（Corinne Pastoret）、邁克•默里（Mike Murray）、阿拉•塞梅諾娃（Alla Semenova）以及葉娃•涅爾西相（Yeva Nersisyan）。感謝沃倫•莫斯勒、莫里斯•撒母耳斯（Maurice Samuels）、克利夫•瓦伊納（Cliff Viner）以及斯科特•拉姆齊（Scott Ramsey）多年來對我們密蘇裏大學坎薩斯城分校項目的支援。同時，還要感謝亞洲開發銀行（Asian Development Bank，ADB），尤其是赫蘇斯•費利佩（Jesus Felipe）對初期研究項目的資助，以及在哈薩克斯坦進行的兩次研討會的參與者們，是你們所提出的建議促使我們更多地關注發展中國家。

沃倫•莫斯勒、埃裏克•泰摩尼、尼爾•威爾遜（Neil Wilson）對本書的最新版本提出了寶貴的意見，葉娃•涅爾西相與米拉•梅莉莎娃（Mila Malyshava）則幫助我更新了資料。由衷感謝迪米特裏•帕帕季米特裏烏（Dimitri Papadimitriou）、簡•克雷格爾和已故的海曼•明斯基以及韋恩•戈德利教授的支持，他們為利維經濟研究所構建了一個受人歡迎、激動人心的研究環境。最後，感謝英國帕爾格雷夫•麥克米倫出版社的工作人員建議我撰寫第二版，這次的準備工作時間比想像中要久，感謝你們的耐心。

序言到此作結，我們將在新引言部分介紹現代貨幣理論的概況，以此作為本書的開始。

序言Ⅰ

定義Ⅸ

引言 現代貨幣理論基礎001

1宏觀經濟會計學基礎012

1.1會計基礎——流量（Flows）與存量（Stocks）012

1.2現代貨幣理論、部門收支與經濟行為019

1.3存量、流量與資產負債表：浴缸類比027

1.4政府財政預算赤字大多數並非自由決定的：

2007年經濟大衰退030

1.5實物資產與金融資產（或名義資產）的會計處理037

1.6美國近期部門收支：“金髮姑娘”與全球危機045

2本國貨幣發行者的支出055

2.1什麼是主權貨幣055

2.2貨幣靠何支持？為何有人接受061

2.3稅收驅動貨幣064

2.4民眾不接受本國貨幣怎麼辦068

2.5用記賬貨幣保留記錄073

2.6主權貨幣與實物資產貨幣化077

2.7可持續性條件081

3國內貨幣體系：商業銀行與中央銀行092

3.1以本國貨幣計價的借據092

3.2結算和金字塔式負債100

3.3危機中的中央銀行：最終貸款人107

3.4銀行的資產負債表，貨幣創造與銀行同業結算111

3.5外生利率和量化寬鬆118

3.6中央銀行與財政部協作的技術細節：美聯儲121

3.7財政部的債務經營130

3.8結論：中央銀行與財政部扮演的角色134

4獨立貨幣發行國的財政運作137

4.1基本原則137

4.2主權政府預算赤字對於儲蓄、準備金及利率的影響140

4.3政府預算赤字與儲蓄的“兩步式”過程146

4.4假如外國人持有我們的政府債券154

4.5貨幣償付能力與美元的特殊性161

4.6主權貨幣和開放經濟中的政府政策169

4.7使用外國貨幣的國家會怎樣呢175

5主權貨幣國家的稅收政策180

5.1我們為什麼需要稅收：基於現代貨幣理論視角的討論180

5.2為什麼要徵稅：以現代貨幣理論的方法來討論186

5.3稅收的再分配作用191

5.4稅收與公共目的195

5.5向壞事而非好事徵稅197

5.6不可取的稅收202

6現代貨幣理論與不同的匯率制度208

6.1金本位制和固定匯率制209

6.2浮動匯率210

6.3金屬商品硬幣？金屬主義VS名目主義：

從美索不達米亞到羅馬213

6.4金屬商品硬幣？金屬主義VS名目主義：在羅馬之後220

6.5匯率制度和主權違約226

6.6歐元：非主權貨幣的建立231

6.7歐元危機236

6.8歐元迎來終局了嗎245

6.9小結：匯率制度與政策空間250

7主權貨幣的貨幣政策與財政政策：政府該做些什麼252

7.1政府可以負擔所有支出並不意味著應增加支出253

7.2“自由”市場和公共目的256

7.3功能財政259

7.4功能財政與政府預算約束264

7.5關於債務上限的討論（以美國為例）271

7.6利於經濟穩定和增長的預算態勢277

7.7功能財政和匯率制度280

7.8功能財政與發展中國家284

7.9出口即成本，進口即收益——功能財政286

8同時實現充分就業和物價穩定的政策290

8.1功能財政與充分就業290

8.2發展中國家的“就業保障/最終雇主”計畫302

8.3就業計畫的管理305

8.4“就業保障/最終雇主”計畫及其實例309

8.5就業保障與不平等316

8.6關於充分就業政策的結論320

8.7奧地利學派眼中的現代貨幣理論：

自由意志主義會支持就業保障嗎322

9通貨膨脹與主權貨幣326

9.1通貨膨脹與居民消費價格指數326

9.2惡性通貨膨脹的幾種解釋332

9.3現實世界中的惡性通貨膨脹339

9.4惡性通貨膨脹小結344

9.5量化寬鬆與通貨膨脹345

9.6結論：現代貨幣理論與政策350

10主權貨幣的現代貨幣理論354

10.1現代貨幣理論的正確預測：全球金融危機355

10.2現代貨幣理論的正確預測：歐元危機357

10.3創造論與償還說：貨幣發行者到底是怎樣借款

與支出的361

10.4增加對就業保障需求的認識367

10.5現代貨幣理論與外部約束：固定還是浮動，

這是一個問題373

10.6貨幣“模因”（Meme）379

參考文獻383

英文索引388