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資本市場、衍生金融產品與法律(簡體書)
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目次

書摘/試閱

  美國總統奧巴馬最近在美國呼吁建立新的金融監管體系。為了理解錯綜復雜的新規,個人必須在資本市場怎樣運行以及金融工具和衍生產品怎樣運作方面具有堅實的基礎。《資本市場、衍生金融產品與法律》為讀者在資本市場參與、衍生金融產品利用以及遵守現有及未來監管規則方面作出明智合理的決定提供了必要的基礎。該書對于那些尋求能更好地理解資本市場和衍生品交易中法律和商業因素的可得資源的律師和商界人士來說,是基本指南。本書就衍生金融產品怎么運作提供了專業的視角。作者也在探究衍生金融產品的結構以及他們是怎樣被監管、訴訟的。在當今資本市場巨變的復雜環境中,本書提供了有用的定義、判例法的例子以及對結構、監管和訴訟策略的見解。
    阿蘭N.理査特斯査芬是全球金融機構的高層機構-理查特斯查芬組織的資深委員,有超過20年的參與資本巿場以及作為政府、企業和機構顧問的經驗,是紐約大學和福德漢姆大學法律領域的副手專家,在多個政府機關充當監管者和高級政府官員律師。
    阿蘭N.理查特斯査芬帶領美國央行成員和國際
    監管者在紐約大學全球經濟政策論壇中探討政策決定,這個論壇是其創立并主持的。作為紐約大學法律領域的副手專家,其教授"金融工具和資本巿場"這門他創立的課程。在福德漢姆大學法學院,其創立并教授資本巿場、金融工具、衍生品、風險管理和公司治理方面的課程。


    高漢,河南羅山人,1971年8月生,經濟學博士,法學博士后,副教授,上海市曙光學者,華東政法大學商學院副院長。主要從事金融產品及監管等領域的研究,在《人民曰報》(理論版)、《法制曰報》等國內重要報紙發表經濟法律問題文章十余篇,在《中國人口科學》等國家級權威期刊和其他期刊發表論文50余篇,出版專著3部、譯著2部。從2010年至今,先后獲得國家社科基金項目、教育部人文社科基金項目資助。
《資本市場、衍生金融產品與法律》編輯推薦:奧巴馬總統最近呼吁在美國建立一個新的金融監管體系。為了了解新規則的復雜性,每個人必須對資本市場的功能,以及金融工具和衍生工具的工作有一個堅實的基礎。資本市場、金融衍生產品與法律向讀者提供了作出明智的決定的基礎,合理的資本市場參與,衍生工具的利用,并遵守現有的和未來的法規。《資本市場、衍生金融產品與法律》是律師和商業人士尋找更好地理解資本市場和衍生品交易的法律和商業方面的決策的一個重要的指導。作者還探討了衍生物的結構以及它們是如何調節和訴訟。在當前資本市場動蕩復雜的情況下,《資本市場、衍生金融產品與法律》提供了有用的定義、判例法的例子和觀察結構、調節和訴訟策略。
蘇珊M.菲利普斯(Susan M.Phillips)
我和阿蘭N.理查特斯查芬相識于1997年,那時我是聯邦儲備系統管理委員會的成員。艾倫當時主持衍生品與風險國際研討會的工作,他邀請我到福特漢姆大學法學院作演講,他幫助該學院開設了監管衍生產品交易法律研究的第一批課程。在那個時候,我作了以下評論,金融工程已經極大地改變了許多領頭銀行(leading banks)的結構,而且這些進程將對整個行業產生持久的影響。
12年后,銀行依舊對產品進行工程化,以便將經營風險轉移給那些過去經常承擔風險的其他人。而問題的另一面是衍生產品讓市場參與者通過傳統的貸款和投資選擇來承擔風險。然而,很明顯,自1997年以來情況發生了很大變化。
始于2008年的一些事件表明了不受約束的創新所產生的影響,或許甚至是因為不完備的合同設計,沒有意識到資本市場參與者之間的相互關聯性,因而合同中沒有嵌入充分的信用保證條款。交易中處于同等地位的交易雙方,他們之間的相互關聯性是場外衍生產品市場交易活動的基礎,同時也為系統風險埋下了種子。
我們的金融系統是建立在參與者履行其職責能力的基礎之上的。那些用來管理風險或者增加收益的融資、衍生產品和其他金融工具的使用,能夠獲得交易對手或者債務人的信賴。企業力圖獲得市場信心。交易對手可靠性的破壞、風險分析的缺失或者糟糕的合同設計以及風險管理的不完整導致了近期市場事件的發生。
過去兩年的情況表明了監管者需要持續不斷地審查和修訂他們的標準,以便激勵整個銀行業和金融市場的最合適的市場行為。作為商品期貨交易委員會的前主席,我提倡期貨市場中高效且信息充分的市場行為,包括外匯交易和中央信用清算所的使用。作為喬治?華盛頓商學院院長,我鼓勵我們的學生能理解他們在商業和整個職業生涯中所作出的決定,并為這些決定承擔起責任。
市場參與者力圖充分了解他們所承擔的風險以及他們使用的金融工具所具有的風險。阿蘭N.理查特斯查芬納入了對金融工具和資本市場怎樣運作的基本描述,以使讀者進入資本市場交易活動的世界里。他的案例研究表明了正確和不正確使用衍生品和其他資本交易工具的后果。
作為一名市場參與者和一個健全的國內和國際委員會的監管者,以在資本市場工作多年的視角來看,教育家阿蘭N.理查特斯查芬說明了一個常識以及理解資本市場和衍生品的一個實用方法—什么可行,什么不可行。
結合他學生的視角提供了一個理解該法律的全新方法。本書適用于在資本市場工作,研究資本市場或在資本市場中有金融風險的人。這種理解將有助于市場參與者和監管者對交易系統和監管規則作出調整,以便盡量減少重復過去的錯誤。
導  論
第1章  金融危機
危機的起源  / 5
次級借貸  / 5
政府資助企業  / 6
流動性危機與美聯儲的反應  / 7
流動性的供應與金融市場的穩定  / 10
緊急經濟穩定法案  / 11
效果  / 12
第2章  資本市場的金融工具
資本市場  / 13
金融工具  / 16
代理人的角色演變  / 22
第3章  金融工具的使用
目標導向型投資   / 25
實現投資目標  / 28
風險管理  / 31
第4章  證券監管
監管概述  / 33
附錄A  股票、債券、投資契約一覽表  / 56
附錄B  衍生品監管  / 57
第5章  理解利率和經濟
聯邦儲備  / 59
美聯儲在國內資本市場中的作用  / 64
經濟指標和利率  / 68
聯邦公開市場委員會的作用  / 73
附錄A  FOMC會議紀要  / 79
附錄B  常見問題:抵押貸款支持證券購買計劃  / 87
第6章  資產估值
利率在資產估值中的運用  / 90
收益率曲線  / 91
第7章  美國國債
目標和意圖  / 95
美國國債的描述  / 97
債券拍賣及其對價格的影響  / 99
利率  / 102
本息可剝離式債券  / 103
第8章  債務證券
描述  / 107
債券評級機構  / 109
固定收益證券的特殊類型  / 110
豁免證券法登記  / 114
第9章  衍生工具
介紹  / 118
轉移風險  / 121
衍生工具的類型  / 123
第10章  互換的類型
“傳統”利率互換  / 130
貨幣互換  / 132
違約互換  / 133
第11章  衍生品監管
衍生品監管  / 142
商品期貨交易委員會(CFTC)  / 142
監管背景  / 143
監管機構  / 153
交易所  / 156
附錄A  案例研究:股票、債券、投資契約一覽表  / 160
附錄B  案例研究:商品期貨交易委員會訴瑟琳娜  / 162
附錄C  商品期貨交易委員會框架  / 163
第12章  受托義務的風險管理
風險控制  / 164
操作風險管理  / 169
行政保護  / 175
第13章  法律問題
聯邦證券法  / 179
普通法律理論  / 182
州立藍天法  / 187
關于特定衍生工具的法律訴訟問題  / 188
仲裁  / 194
第14章  合適性
合適性學說  / 195
股權和股權衍生品  / 198
商品標的衍生品/金融期貨和期權  / 203
互換  / 205
抵押貸款支持證券和次級貸款危機  / 206
附錄 A  / 208
第15章  期權
期權的特征  / 212
期權如何運作  / 213
布萊克-斯科爾斯期權定價模型(The Black-Scholes Model)和期權定價  / 216
德爾塔對沖  / 218
期權策略  / 221
第16章  結構化產品
結構化產品的產生  / 223
歷史案例:厄蘭格“棉花”債券  / 224
現代案例:奧蘭治縣結構化票據  / 226
涉及的風險  / 228
區間型票據  / 230
附錄  監管資產評估計劃:設計與實施
介紹與實施摘要  / 232
項目設計  / 233
監管審查和評估  / 240


普通法中,關于衍生品交易的申訴責任理論包括對手投資銀行向客戶做出的推薦的合適性,以及因此推薦給客戶帶來的損失。普通法理論在衍生品交易中的典型應用包括受托人義務的違反、普通法欺詐、疏忽,和掛牌理論。這些法律責任理論是州立申訴(相反于聯邦申訴,在聯邦申訴中第10b—5條款被認為是申訴的典型推動器)的支柱。普通法律理論經常作為第10b—5條款對抗被告時的補充。原告將申訴,被告對對手方負有一些特殊的義務。在陳述案件事實時,原告將試圖表明被告在信息掌握和專業知識方面具有優勢,在這些方面,原告依賴于被告。吉布森祝賀卡公司(Gibson Greeting Cards)與美國信孚銀行(Bankers Trust)案件正是這些普通法理論的闡釋。
1994年,在聯邦儲備利率進行一系列上調后,一些客戶以衍生品交易中的損失為由起訴他們的對手投資銀行。其中一位客戶即吉布森祝賀卡公司(Gibson Greeting Cards),起訴美國信孚銀行(Bankers Trust)在一系列衍生品交易中的損失。吉布森祝賀卡公司在起訴中呈現的事實闡述了雙方在關于這些交易的專業知識和經驗上的差距。此外,吉布森公司尋求證明自身和美國信孚銀行之間存在著一種“特殊的關系”,這種關系比正常交易關系需要更大的責任。下面是起訴的節選,這部分節選的主調表明了衍生品原告想要呈現的事實的主旨:
吉布森公司與美國信孚銀行之間的銀行業務關系可以追溯到1983年吉布森公司首次成為公開貿易的公司。經過幾年的發展,這種銀行業務關系從一種傳統的商業銀行關系變成一種緊密的多元的商業關系。美國信孚銀行成為并保持著吉布森公司主要運作資金資源的首席銀行機構的地位,這筆運作資金以信用協議為主高達2.1億美元。此外,美國信孚銀行還建議吉布森公司各種各樣的兼并收購機會,并要求吉布森公司參與交易和美國信孚銀行成立的聯合風險。作為吉布森公司的顧問和運營資本借貸的主要資源,美國信孚銀行漸漸獲得吉布森公司的最高信賴和信心。來自美國信孚銀行芝加哥、紐約分公司的辦公人員和經紀人大量訪問吉布森公司在辛辛那提的辦事處。他們大量接觸吉布森的管理人員和吉布森機密的金融與運營信息,包括金融管理宗旨和風險承受能力。美國信孚銀行非常了解吉布森公司是個保守經營的公司,具有相對很少的借貸。美國信孚銀行有很長的歷史了解吉布森不會涉及投資金融投資或交易,相反保持一個保守的金融投資和想要保護公司資產并確保用于制造和市場營銷活動的融資可得的計劃主旨。

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