牛市的理由（簡體書）

本書是馬丁?弗裡德森對100年間美國股市10次大牛市的考察。和很多分析師一樣，弗裡德森相信研究市場過去的表現可以找到市場未來走向的線索。作為華爾街最有思想和洞察力的分析師之一，他的方法獨特而簡單：研究1900年以後的100年間，年均回報超過35%的10次大牛市。這些大牛市有什麼共同點？我們怎麼樣才能預知下一次牛市的到來？書中呈現了當時的經濟金融數據、官方政策，還收錄了《巴倫周刊》《文學文摘》等著名刊物當時對市場的評論。而且他把當時各色著名人物的市場言論和表現也寫進去了。本書發現了促生牛市的共同條件，同時也發現了與華爾街慣常說法相矛盾的信息，為投資者提供了重要的經驗教訓。

馬丁‧弗裡德森（Martin S.Fridson）是美林證券董事總經理，曾就職於所羅門兄弟、摩根士丹利等公司，擁有近30年的證券從業經驗，以信用分析和投資策略方面的創新性工作在業界聞名。弗裡德森曾擔任固定收益分析師協會主席、投資管理與研究協會（現為CFA協會）主席，以及紐約證券分析師協會主席。

第一章 1908年

全面崩潰

摩根出手

11歲的格雷厄姆

《蒙西雜志》創始人

曙光初現

1908年的哈裡曼

老羅斯福讓華爾街戰戰兢兢

看漲還是看跌

兩黨候選人

汽車行業的合並

違規操作

投資可口可樂的富翁

選舉恐慌

恐慌後的反彈

戰爭恐慌

民主黨落敗

最後一天創當年最高點

蒙西的先見之明

1908年：反彈式上漲

第二章 1915年

戰爭來了

隔岸觀火

打開信貸窗口

對威爾遜的態度

悲觀消退

給交戰方遞彈藥

證券分析之父入行了

春天的反彈

5月裡的打擊

格雷厄姆的職業生涯開始了

誰會付出代價？

飆升

報價與股息

爭奪通用汽車控制權

瘋狂趨緩

歷史重演

不同的預言

一戰第一年

第三章 1927年

柯立芝繁榮

開年的意見分歧

高估值

估值的爭論

毛姆筆下的股票經紀人

財務虛報

經濟疲軟，股市上漲

柯立芝：最幸運的混蛋

牛市大功臣

格雷厄姆開課了

該歸功於信貸嗎

第四章 1928年

一致預期：生意會很好

信貸的力量

公開觀點和私人觀點

人人加入股票投機

通用汽車創始人化身華爾街大贏家

棒球手們的表現

牛市猛衝

文學家旁觀暴漲

未曾滿足的金錢饑渴

非法操盤手更新手法

聯儲行長之死未能削弱市場

進入投票季

交易量創紀錄

悲情結局的預演

提前賣出的巴魯克

樂觀的女記者

格雷厄姆的觀點

不同意見

上漲結束

肯尼迪也拋出了

卓別林保住了財富

小說家的預言

著名的經濟預言家

清醒的約翰•肯尼迪

清倉後又買入的杜蘭特

格雷厄姆看到了危險

崩盤前的贊歌：人人都應發家致富

第五章 1933年

令人絕望的泥沼

福布斯的預測

不看好小羅斯福

大蕭條的印象

從當選到就職期間

小羅斯福的行動

股市反應積極

外交舉措

通脹來了

各路政策建議

電影行業無法獨善其身

產業政策之辯

失望的下半年

20世紀最好的一年

第六章 1935年

政府和商界決裂

復蘇跡象

小羅斯福掙扎著讓美國擺脫困境

市場的金窟窿

緩慢啟動

合同還有效嗎？

成交低迷

牛市開始騷動

橫生枝節

汽車行業推動復蘇

夏天生意紅火

任用前操盤手打擊投機

年末動蕩

戰爭並不全是壞事

證券化和存貨減少

額外的信用

為上漲提供資金

盤點上漲情況

給預測人士打打分

預言家與《華爾街日報》

下次大牛市要等20年

第七章 1954年

新股發行熱潮

慢舞

美聯儲主席馬丁

誰會買？

預測人士眼中的1954年

香煙股

悲觀態度

3D熱潮

生意如何

市場走向繁榮

艾森豪威爾威爾當選

“華爾街最知名的女性”

小小快樂聖誕節

後見之明

電臺評論員開始薦股

25年重回高點

市場為什麼跑起來

預期不高，收益不錯

第八章 1958年

航空航天技術落後

火箭發射失敗重創股市

消費者物價指數上漲

福特汽車公司

錯綜複雜的高速公路網

煙草行業的恢復

奮力脫困

股市反彈，創業慘淡

市場熱起來了

煙草公司大戰

跟著錢走

老方法失效了

上漲與急跌

美國重返賽場

大豐收

平衡預算

奇特的鐵路運營方式

“征服重力”

大漲的一年

“孤兒寡母”股變身成長股

新股熱

股價何以起飛

新的“新時代”

“新時代”部分得以證實

誰預測對了

第九章 1975年

蓄勢待漲

一個普通人

暴雨將至

陽光普照

恪盡職守直到檀香山時間12：01

紐約深陷泥潭

快樂的五月

股市看漲

福特總統

格雷厄姆的投資手法

夏日時光

敗給標題黨

結束

專家們的年初展望

第十章 1995年

收緊利率

衍生品風險

委屈的經濟學家

克林頓

格林斯潘

達成交易

錢都到哪兒去了？

年初的貨幣形勢

買煙人的集體訴訟

格林斯潘松開了螺絲

IBM收購蓮花公司

流氓交易員

越來越高

幸運的小鎮青年

市場懲罰做空者

日本的衰退

新瓶裝舊酒

美聯儲轉向

股市一路上漲

百歲基金經理

美國政府會違約嗎？

“違約”風聲

爆發力為什麼小了？

預言家們的表現

故事結束

是什麼導致了大牛市？

那些好年頭

每隔一段時間，股市投資者就會享受到一個好得驚人的年份。例如，1933年，標準普爾500指數創造了20世紀最高的總回報率（包括股息收入增加和價格上升）——53.97%。1995年，回報率也相當令人滿意：36.89%。自1900年以來，美國股市有8次年回報率在這兩個數字之間。

想想看，要是你能提前知道新一輪的景氣即將來臨，投資會變得多麼簡單！你再也不用擔心選什麼類型、選哪一只股票了；再也不用在股市裡蹦來跳去，盼望著從小幅波動中獲利了。你可以直接購買指數基金，並在隨後的12個月把你的投資策略切換成“自動巡航”，便可穩穩當當地收獲豐碩的果實。

遺憾的是，絕對準確地預見市場前景並不現實。但考察過去，或許能為判斷股市何時再次爆發提供寶貴的線索。本書便是對這些線索的一次探尋。一開始，在為寫作本書做研究準備的時候，我並沒有什麼先入為主的概念。然而，事實證明，有些特徵的確是這一個多世紀以來的大牛市所共有的。

我的研究並沒有集中於經濟或金融統計數據。相反，我仔細關注了那些身處大牛市年份的知情評論員的觀察。《巴倫周刊》《商業周刊》《福布斯》《財富》《華爾街日報》的過刊陳舊發霉的頁面上，浮現出了寶貴的見解。還有些刊物，如今基本上被人遺忘了，比如《讀者文摘》《蒙西雜志》《華爾街雜志》，同樣深藏著真知灼見。一些經濟學家和歷史學家借助後見之明研究了那些了不起的年頭，他們的觀察同樣讓我受益匪淺。

我真誠地相信，通過研究幾個特定的時間片段，我為觀察股市搭建起了一個新的視角。出於記錄的目的，以下按總回報率的高低列出了20世紀最棒的10年：

1933年5397%

1954年5262%

1915年5054%

1935年4766%

1908年4578%

1928年4361%

1958年4337%

1927年3748%

1975年3721%

1995年3689%

牛市的理由

一些讀者從研究歷史中獲得內在的樂趣，但投資者有著實際的動機。未來機會或許就藏在曾為過去帶來豐富回報的類似條件當中。例如，如果理解了為什麼股市的年回報率偶爾會高達35%以上，投資者興許能學會判斷這樣的好年頭什麼時候將再度出現。

為預測大繁榮，有必要過濾掉與此無關的大量信息。問題在於，人們很難忽視那些被市場專家和財經記者賦予了極大重要性的無關事實。公平地說，有些事實對解釋大牛市沒什麼意義，但在判斷市場較為平淡的波動方面相當有用。

我們來看看下面這些是不是產生大牛市的條件。