葛拉漢談財務報表：一本巴菲特建議比爾蓋茲閱讀的案頭書

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«解讀財務報表最基本也最重要的永恆指南«

「最穩健的投資，是依賴於企業充足的財務能力。」──班傑明‧葛拉漢

20世紀最偉大的投資人班傑明．葛拉漢，

用最短篇幅，直搗價值投資核心。

既然股市波動難以掌握，

如何判別股票是否具有投資價值就成為重要的課題，

透過解讀產業「財務報表」，找到最佳的投資標的！

◎沒聽過班傑明．葛拉漢，別說你懂投資！

如果你知道巴菲特，那你一定不能不認識他，

因為他，正是巴菲特的老師，可以說沒有他就沒有股神！

如果你在進行投資，那你一定也該要認得他，

因為他，正是創造找到被市場低估的股票的「

價值投資之父」。

如果你想成功獲利，那你更需要好好向他學習，

因為他，正是被所有投資人奉為聖經的《智慧型股票投資人》的作者。

而這本書，正是顯現他投資思維的原點！

◎為什麼要懂財務報表？因為葛拉漢的祕密就在這裡！

葛拉漢靠著價值投資，成功連續20年打敗大盤，

他的價值投資5原則，正與「財務報表」息息相關。

【價值投資原則1】了解「投資與投機」

→葛拉漢定義：「投資是以深度分析為基礎，來確保本金安全、獲得適當報酬，而不滿足這些要求的就是投機。」價值投資是強調投資而非投機，所以需要對投資標的進行分析。

【價值投資原則2】長期投資

→對價值投資而言，看公司的真實價值格外重要，所以要找到好股票並長期持有才能有獲利。

【價值投資原則3】買企業而不是買股票

→

 「股票不只是一個數字代碼或電子訊號，它實際上代表著企業的所有權權益，而且背後的潛在價值不取決於股價本身。」葛拉漢強調，要採取以下觀點來篩選企業，也就是需要評估企業是否具有「安全性」、「獲利性」與「未來性」。

【價值投資原則4】區分價格與內在價值的差異

→由於投機大眾的群體行為，會使得股票價格出現非理性的變動，脫離了股票與企業的內在價值。因此價值投資的獲利關鍵，就是找尋市場中股票價格低於內在價值的企業，而為了量化分析出股票或企業的內在價值，就須參考企業財務報表中的各項數值（包含資產負債表、損益表等）。

【價值投資原則5】確保安全邊際

→葛拉漢認為，因為內在價值難以預測，評估時也可能會有錯誤，所以買進股票的價格不只要低於內在價值，還需要有「安全邊際」，也就是將內在價值打折，保留安全的誤差空間。

透過葛拉漢的投資原則，可以知道，了解財報是進行價值投資的基本功。

在了解財務報表對投資的重要性後，一起打開財報試著解讀吧！

◎跟著葛拉漢，從3重點解讀財務報表

你是否有以下困擾：

‧身為沒有會計背景、數學也不好平凡上班族，真的能看懂財報嗎……

‧一份財報就落落長，外加各種數字名詞，一看就想要睡覺……

‧想要精準投資找到好目標，但不知道該看哪些關鍵指標……

‧以為帳面數字有獲利就行，卻不清楚公司實際的財務狀況……

別怕！葛拉漢從最基礎的會計簿記開始教學，

讓你一步步了解財務報表中的各項名詞數值，

更從3大重點，教你有策略的解讀財務報表：

》》重點1：公司會不會倒閉？

→你需要從「資產負債表」掌握企業財務的安全性！

因為一家企業所「擁有」和「虧欠」的都列在其中，

要能維持企業穩當營運，最好要有充足的資產，

才能在償還負債之餘，還能應付突如其來的意外狀況。

》》重點2：公司能不能賺錢？

→你需要從「損益表」了解企業經營的獲利性！

投資的吸引力或投資成功與否，都取決於企業營運的收益結果，

當中的收入與支出不只顯示賺賠與否，更是判斷未來盈餘的參考。

》》重點3：公司今後有沒有發展可能？

→你需要綜合兩表計算比率，評估企業成長的未來性！

想知道企業的營業效率，你可以計算「營業利益率」，

想確認投入金錢的回報，你可以計量「投入資本報酬率」，

想了解公司為股票賺了多少錢，你可以試算「每股盈餘」，

甚至可以更進一步算出「本益比」，像葛拉漢一樣找到「價格低於價值」的股票。

而除了這3大重點，葛拉漢還用獨特的觀點，

說明各種財務的專有名詞與術語。

◎魔鬼藏在細節裡！察覺藏在財報數字背後的陷阱

不論是在電視劇中或新聞報導裡，

你可能都聽過企業「作假帳」藉此吸金的操作，

究竟投資人該如何避免落入財報圈套之中呢？

葛拉漢在此書中點出了多項可能藏有陷阱的地方：

‧注意「無形資產」、「固定資產」是否有灌水→公司可能任意設定價值或虛增帳面價值。

‧留意「流動資產」是否有大於「流動負債」→顯示公司是否有償債能力。

‧小心各式各樣的「準備金」是列在報表何處→公司可能將營業損失偷偷隱藏起來。

‧只要出現「應付票據」就須格外注意→公司可能過度依賴銀行貸款。

‧公司虧損期間「現金」卻大增→公司可能正大量變現其他資產。

……更多財報陷阱，請看本書。

投資買的不是一紙證券，而是購入企業的部分所有權，

所以抓住顯示企業經營關鍵的財務報表，就是投資的最大重點！

葛拉漢想告訴投資者，重視財務報表能有以下益處：

☑了解企業狀況和經營成果。

☑不受股市波動與投資熱潮影響。

☑避開誇大不實的地雷企業與股票。

☑發現價值被低估投資標的。

跟著他，你能找到企業暗藏的財富藏於何處；

跟著他，你能發現企業吸收資金的灌水謊言，

不用學過會計與統計，從這本書入門分析財務報表的世界，

作者簡介

價值投資之父、史上最具影響力的投資者

班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）／

1907年，幼時的他經歷了母親投機股票的慘賠，開啟了他與華爾街的不解之緣，也讓他確立了不跟隨熱潮的「價值投資」理想。其中，財務報表是他十分重視的投資參考，這也正是他在1915年踏入華爾街初期，能頻頻獲利的關鍵。

在投資方面，他在1926年以25萬美元成立了葛拉漢．紐曼基金（Graham Newman），初期雖有波折，但自1933年起就沒有賠過錢，直至1956年的20餘年間，他連續打敗大盤，每年獲得高達20%的投資報酬率。

除了驚人的投資成績，葛拉漢更重要的貢獻在於投資教育與理念的宣揚，既奠定了現代證券分析的基礎，也啟發了許多今日最成功的投資者，包括華倫．巴菲特（Warren Buffett）、麥可．普萊斯（Michael F. Price）及約翰．聶夫（John Neff）等人。不但在哥倫比亞大學開設金融與證券分析相關的課程，他的兩本書《證券分析》（1934）與《智慧型股票投資人》（1949）更是投資經典著作，至今仍是暢銷書。

史賓瑟．梅瑞迪斯（Spencer B. Meredith）／

黃川誌

臺北市人，美國康乃狄克大學企管研究所碩士，曾任職於金融機構，通過教育部中英文翻譯能力檢定考試，獲英譯中筆譯證書。目前為專職譯者，從事金融、商業、旅遊與醫療類的翻譯工作，譯有《三角洲理論》、《被動投資學》、《超級富豪定律》。

專業推薦──

Hank／「小資進行式」版主

大俠武林／《股息cover我每一天》作者

林明樟 （MJ）／連續創業家暨兩岸三地上市公司指名度最高的頂尖財報職業講師

陳喬泓／「陳喬泓投資法則」版主

雷浩斯／財經作家

楊禮軒／算利教官

嫺人／《提早退休說明書》作者

「重新發行1937年的經典版……正好恰逢其時……，一般投資人現在對財務報表的基本研讀，跟過去比起來，顯得更加重要。」

──麥克．普萊斯（Michael F. Price），富蘭克林互利顧問公司總經理

「葛拉漢的想法……塑造出有關股票市場架構的概念，已經鼓舞、激勵投資界，將近一整個世紀。」

──《聰明錢》雜誌（Smart Money）

「在應用投資組合的領域，葛拉漢名列本世紀（也可能是歷史上）最重要的思想家。」

──約翰．崔恩（John Train），《股市大亨》（Money Master）作者

前言 成為智慧型投資人的起點，就從看懂財務報表開始

這本書的目的，是要讓你明智的解讀財務報表。財務報表是用簡明、扼要的形式精準描述公司狀況與營運成果。每個接觸到公司與它的證券的人，都有機會閱讀資產負債表、損益表。且每個商界人士與投資人，都被期望能夠了解這些公司的財務報表。尤其對證券營業員與經紀商而言，具備分析財務報表的能力，更是不可或缺。當你知道財務報表中的各項數字含意，就能對該公司的經營成果有良好的基礎判斷。

本書的內容計畫，是依次解析典型「資產負債表」、「損益表」當中的各種要素。首先我們打算定義特定術語或說法的意思，然後簡要說明其在總體上的意義。在可能的情況下，我們將提出簡單的標準或檢驗方法，供投資人判斷公司在某方面的財務資料表現是好是壞。這些資料可能顯得很基礎，但即使都是基本觀念，其中也有一些特殊性和陷阱，如何識別並防範這些是很重要的。

投資要成功，當然取決於公司未來的發展，但未來卻永遠無法正確預測。不過，如果你具有公司目前財務狀況的精確資訊，以及公司過去的盈餘紀錄，你將更有能力可以評估、判斷它未來的可能性。而這正是證券分析的基本功能與價值。

本書資料由紐約證券交易所協會（New York Stock Exchange Institute）提供，是研究證券分析課程使用的教材。而這本書的內容設計，一方面可以做為獨立研究的基礎工作，另一方面也是針對財務分析這個主題詳細論述的導論。在紐約證券交易所協會，這些資料可以搭配一本更進階的教科書《證券分析》（Secutiry Analysis）一起使用，該書是由班傑明．葛拉漢與大衛．陶德（David L. Dodd）共同著作。

班傑明．葛拉漢

史賓瑟．梅瑞迪斯

前言　成為智慧型投資人的起點，就從看懂財務報表開始

Part 1　掌握企業財務的安全性：資產負債表

第1章 資產負債表

第2章 借方與貸方

第3章 總資產與總負債

第4章 股本與公積

第5章 財產科目

第6章 折舊與折耗

第7章 非流動性投資

第8章 無形資產

第9章 預付款項

第10章 遞延費用

第11章　流動資產

第12章　流動負債

第13章　營運資金

第14章　流動比率

第15章　存貨

第16章　應收款項

第17章　現金

第18章　應付票據

第19章　準備金

第20章　帳面價值或股東權益

第21章 計算帳面價值

第22章 債券與股票的帳面價值

第23章 帳面價值裡的其他項目

第24章 清算價值與淨流動資產價值

第25章 獲利能力

Part 2　了解企業經營的獲利性：損益表

第26章 典型公用事業損益表

第27章 典型工業公司損益表

第28章 典型鐵路公司損益表

第29章 計算盈餘

第30章 維修與折舊因子

第31章 利息與優先股股利的安全倍數

第32章 未來趨勢

第33章 普通股的價格與價值

第34章 小結

Part3　評估企業成長的未來性：兩表的綜合分析

第35章 用比率法分析資產負債表與損益表