猩猩遊戲：高科技潛力股投資指南（簡體書）

1998年3月《猩猩遊戲》英文版首版發行後即成為暢銷書，佔據當年亞馬遜年度投資類圖書銷售量排名榜首。1999年3月，我們發行了修訂版。問題隨之而來：既然這本書這麼好，為何會在一年之後重新修訂呢？優秀的投資類圖書的上架時間應當很長啊，難道有了新情況？互聯網股票給出了答案。
在過去的一年，互聯網股票的升值速度達到了歷史最高水準，這令投資者喜出望外，讓股票分析師驚歎不已，卻使眾多股票評論員頗為尷尬，因為他們之前曾發文批評過互聯網股票的過熱現象，並預測互聯網股票的泡沫最終會破滅，但一年過去了，他們預測的局面並未出現。不過，我們之所以關注互聯網股票，更重要的原因是它給猩猩遊戲投資策略帶來了真正的挑戰。
猩猩遊戲的主旨是：投資者投資高科技股票時，應選擇少數競爭優勢突出的公司，這樣獲利的機會才會更大。本書把這類公司比喻為“猩猩公司”，後面幾章將詳細介紹選擇這類公司的標準。
然而，截至目前，沒有一家上市的互聯網公司符合上述標準，但互聯網公司的股票在股市中的表現卻遠遠超過其他股票。讀者可能會問：現在又該怎麼辦，我們的智多星？
對我們來說，最簡單的解決方法就是重複股票評論員的觀點—我們可以說，互聯網股票泡沫早晚會破滅，只是時間問題。“蚱蜢”終有一天會後悔他們的選擇，而我們“螞蟻”則會因為堅持原則而受益（其實也許真正原因是我們過於保守）。多麼剛正不阿的立場！但我們認為這種情況不會發生。相反，互聯網公司的價值日益突顯，其競爭優勢越發穩固，絕不會是曇花一現。因此，我們放棄了這個思路。
作為另外一個快速解決問題的方法，我們也可以說：“趕快大膽買進互聯網股票吧，不要怕，大家都在冒險呢。”如果互聯網股票首次公開發行價格為每股20美元，當日成交價格上漲到了70美元，這個建議能有多糟糕呢？但這背離了我們的初衷。我們的出發點是提供一個相對安全且可以預測的投資機制，去幫助那些無力承擔財產高風險的家庭獲得長期回報。互聯網股票投資的收益雖然豐厚，卻有著極高的風險，就整體而言，目前互聯網股票板塊沒有被過高估值，許多互聯網公司的股價卻被高估了，持有這些股票的投資者可能會遭受重大損失。
因此，我們仍面臨著一項更為艱巨的任務，即用高科技股票投資及估值的模型評價目前互聯網股票的表現。為完成這一任務，我們採用以下兩種方法。
首先，我們重新修訂了第12章，不再分析如何在互聯網股票投資中運用猩猩遊戲規則，而是重點關注最受歡迎且表現突出的互聯網股票，並新建一個模型來分析這些股票的當前估值和未來估值。我們在第12章最後根據該模型總結出投資策略，並強調雖然這些策略與猩猩遊戲規則有明顯的相似之處，但實際上適用於另一種“野獸”。
其次，當其他章節涉及與互聯網股票相關的內容時，本書將適時介紹並評價互聯網股票的表現，既突出猩猩遊戲投資策略的獨特性，又關注互聯網股票的最新動態。
我們之所以做上述修改，是因為互聯網股票升值速度之快、升值幅度之大，使得與高科技股票投資有關的各方都放鬆了警惕，他們不清楚股市發生了怎樣的巨大變化，也不關心事態的發展多麼不同尋常。結果，正直的股票分析師在給投資者提建議時明顯信心不足，而職業操守不高的分析師卻慫恿投資者每90～120天追加一倍投資金額。對於關心股市發展的人而言，這種狀況著實令人擔憂。
在此背景下，我們認為猩猩遊戲投資策略有助於投資者積累財富，因此繼續推薦猩猩遊戲模型，並建議大家將之用於高科技股票投資中。在我們看來，互聯網股票的興起非但不會降低或者否定這些策略的價值，反而會使其被運用得更加頻繁，當然也會帶來更大風險。無論投資者面臨的風險報酬係數有何不同，在閱讀本書之後，都可以瞭解猩猩遊戲投資策略和互聯網股票投資策略之間的差異，進而掌握將二者有機結合的方法。我們會向讀者介紹有關高科技行業股市動態的基本知識，為此精選了幾家擁有數十年成功創造價值經驗的公司，其中一家公司的市值甚至超過了其他五家最大的互聯網公司的市值之和！
毫無疑問，這種成就非微軟莫屬。
當真正的個人計算機市場尚未形成時，微軟就以個人計算機軟件業務起家，在不到20年的時間裡快速發展壯大，一躍成為計算機行業實力最強的企業，比爾·蓋茨成為世界首富，也成就了一大批“微軟百萬富翁”。這時一個聲音在我們腦海裡響起：“嘿，我也想擁有100萬美元，該怎麼做呢？”
《猩猩遊戲》的第一個目標就是詳細回答這個問題。
另外，在過去10年裡企業不斷精簡規模，並放棄了傳統的終身雇用制度和退休保障體制，這給人們敲響了警鐘，也推動社會發展模式從“制度性信任”向“自力更生”轉變。這種社會發展趨勢使人們對股票投資的興趣越來越濃，並積極參與其中。
這時我們腦海中的聲音再次響起：“嘿，我明白你的意思，我可能真的需要那100萬美元。”
事實的確如此。隨著人類平均壽命的延長，社會應對老齡化問題的能力日益下降，人們需要創造比以前更多的財富才能滿足自己和家庭的需要，這就要求投資回報率達到前所未有的高度。傳統投資方式已無法滿足這種要求，因此更多的投資者開始關注高科技板塊。“我如何既利用高科技板塊的良機獲益，又保證全家的經濟生活不受影響呢？”
本書的第二個目標就是詳細回答這個問題。
這兩個目標看上去可能過於宏偉，有人甚至會說我們有吹噓之嫌，他們可能會馬上提出一些關於本書作者的問題，如：
“你以為你是誰啊？”也就是說，“我們憑什麼聽你在這裡瞎吹啊？”
“你知道我是誰嗎？”也就是說，“這本書是寫給誰的？你對讀者瞭解多少？”
所以，我們應該相互認識一下。
先從我們三位作者開始吧。我們三人專門從事高科技股票投資業務，為高科技企業制定或分析商業戰略。
傑佛瑞·摩爾是一名高科技企業商業策略師，也是莫爾·達維多風險投資公司（Mohr Davidow Ventures）的投資合夥人，他出版的兩本書《跨越鴻溝》（Crossing the Chasm）和《龍捲風暴》（Inside the Tornado）已經成為高科技風險投資領域的暢銷書。傑佛瑞和湯姆·基波拉依據這兩本書中的思想框架創立了鴻溝集團（The Chasm Group）。該框架描述了面對技術採用生命週期（the Technology Adoption Life Cycle）帶來的挑戰時，高科技市場採用了哪種不同於其他市場的獨特發展方式。具體來說，在多數情況下，高科技市場在應對這一挑戰時，將培育出生命力旺盛、能夠長久保持競爭優勢的公司，本書把這類公司喻為“猩猩”，並構建一個完整的投資策略模型，説明投資者更有效地購買並持有其股票。
鴻溝理論和龍捲風暴理論在高科技行業大受推崇。在哈佛、麻省理工、斯坦福等頂級高等學府的商學院和工程學院，傑佛瑞的這兩本書被定為研究生的必讀書目；眾多風險投資公司，如機構風險合夥公司（Institutional Venture Partners /IVP）、梅菲爾德基金（Mayfield Fund）、阿特拉斯風險投資公司（Atlas Venture）、莫爾·達維多風險投資公司等，要求其所投資公司的管理人員必須閱讀這兩本書；在思科（Cisco）、惠普（Hewlett Packard）、微軟、思愛普（SAP）和美國數字設備公司（Digital Equipment Corporation）等公司，它們也是高管們的案頭書。同時，多家公司紛紛選擇與鴻溝集團合作—除了上述公司，還包括其他《財富》500強高科技公司、眾多希望成為下一代高科技行業領袖的新興公司和小盤股公司。由此，傑佛瑞和湯姆清楚掌握了高科技市場中競爭優勢的動態發展趨勢，為本書的完成奠定了基礎。
保羅·詹森在波士頓羅伯遜·史迪芬銀行（BancBoston Robertson Step-hens）（一家高科技行業的領先投資銀行）任資深科技行業分析師，他與傑佛瑞和湯姆合作，幫助他們將經營戰略框架運用到投資實踐中。1990年，保羅成為華爾街第一位為思科系統撰寫買入報告的分析師，他的資歷由此向前邁出了一大步，之後是他首先建議大家購買凱創公司（Cabletron）、奧升德公司（Ascend）和派爾金公司（Pairgain）的股票，也是他首先概述了網絡行業的整合趨勢，並解釋了這一趨勢的意義。
1993年，保羅與同事邁克爾·莫布森（瑞士信貸第一波士頓銀行董事總經理）創建了“競爭優勢持續期模型”（Competitive Advantage Period model），用來分析股市評估企業競爭優勢的方式，之後他用該模型解釋為什麼“猩猩公司”股票的估值能夠遠超競爭對手，保羅任哥倫比亞大學商學院金融學副教授時也講授了這個模型。本書第4章介紹了該模型的主要內容，並結合《龍捲風暴》一書介紹的市場發展模型，解釋猩猩遊戲的股市背景。
當傑佛瑞和保羅忙於教學與寫作時，湯姆及其家庭成員（也是他的投資夥伴）正悄悄地積累財富。（我們知道他們肯定有投資訣竅，但現在仍然沒有領悟到）湯姆沒有學過相關理論，卻憑直覺悟出了猩猩遊戲的基本原理，並將之運用到投資實踐中—1990年他成功說服父親投資7 000美元購買了甲骨文公司股票。第二年，他和其他家庭成員又將同樣的錢投資於微軟、英特爾、諾威爾（Novell）等公司股票，幾年之後又投資了思科和海灣網絡（Bay Networks）兩家公司的股票。最近，他們把投資重點放在客戶支援和銷售自動化軟件上，湯姆將在第10章詳細介紹這部分內容。目前湯姆開始關注猩猩遊戲的一個新模式，即通過旅行者投資公司（Voyager Capital）和互聯網資本集團（Internet Capital Group）兩家風投公司，在私人控股公司的早期發展階段對其進行投資。旅行者投資公司是美國西北太平洋地區一家領先的信息技術風險投資公司，互聯網資本集團主要識別、投資、運營和管理B2B電子商務公司，湯姆既是這兩家公司的投資方，又擔任其顧問。1994年他加入了鴻溝集團，隨即成為管理合夥人。
這就是本書的三位作者—一位元是高科技行業戰略顧問和風險投資者，一位是屢獲殊榮的華爾街投資分析師，還有一位元是在選擇高科技股票方面有著豐富經驗的實踐家。我們合作完成了這本書，推薦一套完整的高科技股票投資策略，努力使投資策略易於理解，便於操作，安全可靠，幫助你積累財富。好了，現在回答第二個問題：我們心中的“你”是怎樣的呢？
首先，我們認為你是一位“潛在的猩猩遊戲投資者”，具有圖0-1中所示的特點。

圖　0-1
猩猩遊戲投資者
作為猩猩遊戲投資者，我們認為你已經掌握了或者能夠很快學會中等水準的高科技行業知識和公開發行股票投資知識。具體來說，關於高科技行業，你掌握的或能夠掌握的知識比證券零售經紀商更專業，但稍遜於風險投資者；關於公開發行股票投資，你瞭解的知識比大多數財經媒體人更豐富，但比成長型基金經理略遜一籌（如果現在還未達到這個水準，繼續閱讀此書，你將能夠達到這個水準）。
最後一點，也是最重要的一點，我們心中的“你”是一位個人投資者，希望從股市投資中獲利，為家人的未來做準備。開始時你不需要太富裕，但我們希望你擁有適量的資本，並非常重視資本的安全。我們會向你推薦一種投資策略，它具有顯著的上行潛力但本質保守，有助於實現猩猩遊戲的最終目的—説明個人投資者從高科技股票投資中獲益，同時避開股市中令人不安的波動。如果這些是你的關注點，那麼我們的投資策略就能夠滿足你的需求，你就是我們心目中的讀者。
我們也關注圖0-1中第一行的這三類讀者，他們和我們一樣在高科技行業謀生，希望這些讀者具有以下幾類人的特點。
高科技企業管理者
希望這些管理者能夠喜歡本書提供的條理清晰的理論框架，並用以分析公司戰略對股價的影響。股票期權在多數管理層薪酬計畫中占的比重越來越大，在新興科技企業中，股票期權甚至成為高管薪酬的主要組成部分。此外，近年來企業文化不斷發展，創造股東價值已成為企業管理的首要目標。在這種背景下，他們需要更加清楚地掌握企業戰略和股價之間的相互影響關係。本書提供的模型和相關內容有助於實現這個目標，説明管理者及其團隊更好地與華爾街投資者、公司員工和客戶溝通，也有助於實現團隊內部的有效溝通。
風險投資者
從某種意義上講，風險投資者是猩猩遊戲中的佼佼者，原因是他們在技術採用生命週期的早期階段就開始了投資活動，股票的首次公開募股是他們投資的結果，而不是投資的起點。本書使用“猩猩、黑猩猩、猴子、國王、王子、農奴”等形象，表明公司在猩猩遊戲中的不同地位，也用來展示估值不同的股票在股市的最終博弈結果，暗指風險投資者對新股發行定價和其他“流動性事件”持有的不同態度。此外，當風險投資者支持的公司被上市公司收購時，如果收購公司是思科等大型公司，那麼被收購的股票在鎖定期很可能會升值，從而為投資者帶來更多收益，否則，在鎖定期投資者會感覺像坐牢一樣。在這種情況下，風險投資者通常會在“現金”和“股票”之間做出選擇。
科技基金經理
科技基金經理的日常工作在很多方面比本書所描述的要複雜得多，但是我們仍然希望他們能從本書中發現有價值的內容，尤其是有關管理行為、市場反應、市場狀況與股票價格之間的內在聯繫等問題的討論。另外，他們可能會感覺猩猩遊戲中的投資規則過於保守，限制太多，但也會發現很多細微的變化，進而擴大遊戲範圍來獲取更多的回報。同時，我們希望與他們保持聯繫，瞭解遊戲規則在新領域的發展情況。
互聯網股票超短線交易者
投資者如果不想放棄超短線交易，就不適合閱讀本書。我們認為超短線交易是失敗者的遊戲，投資者通常只有在牛市中才能獲利，但實際上那時大家都在賺錢，投資者如果選擇“買入並持有”投資策略，其實能夠賺更多的錢。超短線交易就好比每天在一個上漲的股市中為帳戶再融資，把資本收益作為收入隨時取出（當然在股市行情不錯時才能這樣做）。離開瘋狂的牛市，超短線交易的盈利機會不比中長期趨勢交易好（當然，也差不到哪裡），關鍵是超短線交易不像是投資，更像是一種賭博，本書所介紹的投資目標或投資方法對其完全不適用。
以上就是前言的主要內容，在進入第1章之前，我們還需要說明一個問題。作為投資策略，猩猩遊戲中有一點會讓癡心於高科技股票的投資者感到非常沮喪：該遊戲從不提倡投資者購買自己感興趣的股票！猩猩遊戲中投資目標的選擇標準非常嚴格，要求投資者篩選出盡可能少的目標公司進行投資。本書第6章和第7章詳細介紹了投資規則，並採用非常嚴格的標準，對8 000只左右的上市公司股票（不包括私營公司）進行層層篩選，最後只有100只左右的股票符合要求，被推薦給個人投資者。
我們也要做出聲明：這並不代表其他股票不值得投資，相反，我們相信大眾所熟悉的其他數百家高科技公司都擁有光明的前景，它們的股票將（或許能夠）帶來可觀的回報。但就猩猩遊戲本身而言，為了滿足“規避風險”和投資者“資本受限”的特定需求，我們設定了非常嚴格的標準，控制了投資目標公司的數量，所以即使這個遊戲規則有不足之處，也請讀者對此表示尊重。

致謝ix
簡介xv
第一部分：設置上下限
1私人投資者和高科技部門3
2高科技市場如何發展21
3瞭解大猩猩的力量：競爭優勢的本質47
4瞭解股票市場：競爭優勢的評估87
第二部分：遊戲規則
5映射地形：選擇過程開始131
6跟蹤大猩猩：尋找高增長市場149
7捕獲大猩猩：購買和出售高科技股票166
第三部分：案例研究
8案例研究1：Oracle和關聯式資料庫Tornado 197
9案例研究2：思科和網絡硬體龍捲風217
10案例研究3：客戶關係管理（CRM）軟件253
第四部分：傳遞接力棒
11大猩猩遊戲投資者的工具和流程283
12投資互聯網 - 玩哥斯拉遊戲309
結語345
索引