專業投機原理(典藏版)（簡體書）

這本書內涵豐富，除了通常的市場知識外，書中還包含大量心理學、經濟學、政治學方面的內容，大大開闊了讀者學習投機之道的視野。尤其值得一提的是，維克托對經濟學、經濟循環的本質有著深刻認識，這使他能夠把握宏觀經濟脈絡，從容地進行投機活動。這本書值得反復研讀，每讀一遍你都能另有領會，讀之如練功，層層精進：

·構建交易哲學：保障資本、穩定獲利、等待機會獲取超額回報。

·對道氏理論的理解與研究深刻明瞭。

·趨勢變動的1-2-3法則和2B法則讓人豁然開朗。

·結合市場闡明各種經典技術分析指標。

·重視風險管理和自我認知。

·優選境界的投機交易心法。

《專業投機原理》自出版以來，已經使無數股民獲益，無論他們是散戶、交易員，還是投機者、投資者。華爾街傳奇交易員維克託在書中毫無保留地分享了自己的投機人生與投資智慧，這本書也因此榮登“年度*佳商業圖書”“十佳專業理財書”“必讀的投資學經典”“100本*有影響力的書”等一系列書單。

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維克托·斯波朗迪是我見到過的*天賦的投資管理人。我相信每一位投資經營者都能從他的書中學到有益的東西。別錯過這本書。

—— 保羅·都鐸·瓊斯都鐸投資公司傳奇基金經理

 

維克托·斯波朗迪的書是投資者的“*經”。簡單來說，這本書值得三步走：第一步，買下！第二步，閱讀！第三步，同第二步。對於投資新手和老手來說，這本書都具有*一無二的價值。

—— 約翰·斯威尼《股票和商品技術分析》雜誌總編

 

反复閱讀此書，你就不會賠錢。

—— 耶爾·赫希美國著名金融史專家

第1章從賭徒到市場宗師

一位專業投機者的歷程

人們稱我為交易者，但本書主要是為投機者與投資者而寫的—如果你了解這三個名詞之間的差異，你就可以發現其中的矛盾。所以，首先讓我來做一件政客永遠都不曾做的事：界定我的用詞。任何市場同時都存在三種價格趨勢：短期趨勢，它可能持續數天至數個星期；中期趨勢，它可能持續數個星期至數個月；長期趨勢，它可能持續數個月至數年。在市場中，也就存在三種基本類型的參與者：交易者、投機者與投資者。

交易者的活動主要集中在盤中交易或短期趨勢上。他們買賣股票、債券、商品或任何交易工具，時間框架都在數分鐘至數星期之內。投機者專注於中期趨勢，他們建立市場頭寸，並持有大約數個星期至數個月的時間。投資者主要考慮長期趨勢，持有的頭寸可以長達數個月至數年之久。

在進一步討論之前，我希望表明我的立場，當我提及投機者時，我沒有任何貶損的意思。當我使用這個名詞時，它僅代表上述說明的意思：主要是參與中期趨勢的市場玩家。根據我個人的看法，投機行為經常被賦予一種負面的含義。一般來說，投機者被視為炒作股票、房地產或其他交易工具的人。然而，事實上，所有市場的投機者都是根據中期的價格趨勢，希望通過買賣行為而獲利。投機者可以為市場提供不可或缺的流動性，在大多數情況下，也可以促進金融資產的順利轉移，並通過資產配置讓它們發揮最佳作用。本書其他部分還會進一步區分投機者和其他市場參與者之間的差別。

在我的職業生涯中，我大體上扮演投機者的角色，但這並不是我所扮演的唯一角色，因為我曾參與所有這三種趨勢。在我進行的每筆交易中，我都熟悉相關知識，所以我應該可以被稱為：一位願意投資的投機性交易者。因為缺乏更合適的名詞，所以我選用“交易者”這個頭銜。

以我處理金融市場的方法來說，這三種行為都有相互重疊之處。換言之，投機行為的原理，經過適當的調整之後，它們也適用於交易與投資。如果你了解投機行為，你可以相當容易地轉換為交易者或投資者的角色。更重要的，就近10年來市場所呈現的劇烈價格波動而言，我堅信，任何買賣行為如果不了解進出市場的重要性，或不根據中期趨勢調整投資組合的結構，都是相當愚蠢的。這便是我決定將本書主題鎖定在投機行為上的原因。

本書內容是根據我對投機藝術的了解，摘選其中的要點構成的。此處所謂的藝術是就一般意義而言的，並不是指真正的藝術（fine art）。然而，猶如每一位畫家都有其獨特的表達方式一樣，每一位投機者也都有獨特的市場風格。雖說如此，但每一位真正成功的市場玩家都必須運用一套相類似的工具：根據一套有效性始終不變的基本理念與知識擬定決策。我將從我的知識中，包括我對其他投機者的觀察在內，抽取最根本的要點提供給你。

我的投機方法綜合了各方面的知識，包括勝算、市場與交易工具、技術分析、統計概率、經濟學、政治學、人類心理學以及哲學。我花了10年時間（1966～1976年）獲得相關知識，並將它們組織為系統化的格式。在1974年之前，我是根據普通常識、技術分析以及謹慎的風險管理進行交易的。之後，我摸索著如何從宏觀的角度進行交易。如果金融交易有一個最致命的缺失，那便是根據單一的事件擬定投資或交易的決策—在不了解整體風險的情況下投入資金。若希望了解整體的風險，僅有一種方法：學習系統性的知識。

在講解我的方法與知識之前，讓我概略地說明一下我的交易生涯，並解釋一些關鍵的發展，它們引導我逐漸形成投機的知識。1966～1977年的11年，就像是我的學徒時期（很長的學徒時期），經過這段時期的訓練之後，我掌握了一個畢生難逢的良機：1978年3月～1986年9月，我通過州際證券公司成為一位獨立作業的承包人。在這段時期，我交易股票、債券、期貨（包括商品與指數）以及各種期權，每年平均收入為60萬美元，其中包括我個人的賬戶以及在“50-50盈虧均攤”的基礎上與州際證券公司和少數其他金融機構之間的合作。我覺得我已經發現了自己畢生所追求的自由。

對自由的渴望

就我而言，自由（freedom）不僅僅代表政治上的自由（liberty），它還代表一種根據自己的理想與期望生活的能力，這需要一種全然獨立的經濟條件，而唯有赤裸裸的搶劫或自身的愚蠢才可能喪失這種自由。即使是在我10歲出頭時，在我的心目中，送報或送貨的工作便相當於是奴隸的生活—太多外來的控制。所以，我便以自己相對比較能夠控制的方式賺錢：賭博。

我並不是從事實際的賭博，而是投機。賭博必須承擔不利勝算的風險，例如，彩票或吃角子老虎機。投機是在掌握有利勝算的情況下才承擔風險。投機的藝術包括許多能力：精確地解釋當時的狀況；掌握勝算；知道如何下賭注，即使是在輸的情況下，你仍能參與下一盤賭局；具備良好的心理素質、客觀的知識，而不是由情緒主導決策。

對我來說，“賭博”從來都不是一種高風險的行為。當我開始學習撲克時，我閱讀所有相關內容的書，並發現輸贏的關鍵是如何管理勝算。換言之，當你持有的牌可以掌握勝算時便跟進，否則便蓋牌，如此你便居於贏方。所以，我記住每一種牌型的勝算概率，並依此決定對策。

上卷
卷首語
第一篇
建立基本知識
第1 章從賭徒到市場宗師
一位專業投機者的歷程/ 15
第2 章鱷魚原則
重點思考的必要性/ 31
第3 章一致性成功的事業經營哲學/ 38
第4 章在混沌的市場中尋找秩序
道氏理論/ 46
第5 章趨勢的定義/ 69
第6 章技術分析的優點與缺點/ 80
第7 章創造財富的契機
辨識趨勢的改變/ 91
第8 章失敗可能來自分析報告未提供的資料/ 111
第9 章世界真正的運作方式
經濟學的基本知識/ 135
第10 章繁榮與衰退
誰拿唧筒，誰拿刺針/ 162
第11 章衡量風險以管理資金/ 199
第12 章讓你發生虧損的方法至少有50種/ 214
第一篇結論：綜合整理/ 232
第二篇
邁向成功的決心：情緒的紀律
第13 章史波克症候群
理性與情緒之間的戰爭/ 242
第14 章成功之道/ 258
第15 章改變才能堅持/ 270
第16 章克服謬誤的自尊/ 299
第17 章追尋個人的自由/ 314
下卷
卷首語
第三篇
基本面分析
第18 章健全投資哲學的基本原則/ 326
第19 章市場預測的經濟原則/ 334
第20 章貨幣、信用與經濟循環/ 348
第21 章政治對經濟循環的影響/ 366
第22 章20世紀90年代的展望
總體基本面分析的經濟預測/ 382
第23 章美元的歷史走勢與未來發展/ 382
第四篇
技術分析
第24 章波動程度、交易機會以及GNP的增長/ 384
第25 章股票市場是一項經濟預測指標
歷史的啟示/ 398
第26 章風險-回報分析的技術性基礎/ 425
第27章市場分析的技術性原則/ 438
第28 章技術分析原則的運用/ 463
第五篇
期權交易
第29 章期權
三位數回報率的交易工具/ 486
第30 章當日沖銷的專業交易方法/ 514
第六篇
交易者的心理架構
第31 章交易者的特質與個性/ 536
後記
財富的道德觀

書摘

第1章從賭徒到市場宗師

一位專業投機者的歷程

人們稱我為交易者，但本書主要是為投機者與投資者而寫的—如果你了解這三個名詞之間的差異，你就可以發現其中的矛盾。所以，首先讓我來做一件政客永遠都不曾做的事：界定我的用詞。任何市場同時都存在三種價格趨勢：短期趨勢，它可能持續數天至數個星期；中期趨勢，它可能持續數個星期至數個月；長期趨勢，它可能持續數個月至數年。在市場中，也就存在三種基本類型的參與者：交易者、投機者與投資者。

交易者的活動主要集中在盤中交易或短期趨勢上。他們買賣股票、債券、商品或任何交易工具，時間框架都在數分鐘至數星期之內。投機者專注於中期趨勢，他們建立市場頭寸，並持有大約數個星期至數個月的時間。投資者主要考慮長期趨勢，持有的頭寸可以長達數個月至數年之久。

在進一步討論之前，我希望表明我的立場，當我提及投機者時，我沒有任何貶損的意思。當我使用這個名詞時，它僅代表上述說明的意思：主要是參與中期趨勢的市場玩家。根據我個人的看法，投機行為經常被賦予一種負面的含義。一般來說，投機者被視為炒作股票、房地產或其他交易工具的人。然而，事實上，所有市場的投機者都是根據中期的價格趨勢，希望通過買賣行為而獲利。投機者可以為市場提供不可或缺的流動性，在大多數情況下，也可以促進金融資產的順利轉移，並通過資產配置讓它們發揮最佳作用。本書其他部分還會進一步區分投機者和其他市場參與者之間的差別。

在我的職業生涯中，我大體上扮演投機者的角色，但這並不是我所扮演的唯一角色，因為我曾參與所有這三種趨勢。在我進行的每筆交易中，我都熟悉相關知識，所以我應該可以被稱為：一位願意投資的投機性交易者。因為缺乏更合適的名詞，所以我選用“交易者”這個頭銜。

以我處理金融市場的方法來說，這三種行為都有相互重疊之處。換言之，投機行為的原理，經過適當的調整之後，它們也適用於交易與投資。如果你了解投機行為，你可以相當容易地轉換為交易者或投資者的角色。更重要的，就近10年來市場所呈現的劇烈價格波動而言，我堅信，任何買賣行為如果不了解進出市場的重要性，或不根據中期趨勢調整投資組合的結構，都是相當愚蠢的。這便是我決定將本書主題鎖定在投機行為上的原因。

本書內容是根據我對投機藝術的了解，摘選其中的要點構成的。此處所謂的藝術是就一般意義而言的，並不是指真正的藝術（fine art）。然而，猶如每一位畫家都有其獨特的表達方式一樣，每一位投機者也都有獨特的市場風格。雖說如此，但每一位真正成功的市場玩家都必須運用一套相類似的工具：根據一套有效性始終不變的基本理念與知識擬定決策。我將從我的知識中，包括我對其他投機者的觀察在內，抽取最根本的要點提供給你。

我的投機方法綜合了各方面的知識，包括勝算、市場與交易工具、技術分析、統計概率、經濟學、政治學、人類心理學以及哲學。我花了10年時間（1966～1976年）獲得相關知識，並將它們組織為系統化的格式。在1974年之前，我是根據普通常識、技術分析以及謹慎的風險管理進行交易的。之後，我摸索著如何從宏觀的角度進行交易。如果金融交易有一個最致命的缺失，那便是根據單一的事件擬定投資或交易的決策—在不了解整體風險的情況下投入資金。若希望了解整體的風險，僅有一種方法：學習系統性的知識。

在講解我的方法與知識之前，讓我概略地說明一下我的交易生涯，並解釋一些關鍵的發展，它們引導我逐漸形成投機的知識。1966～1977年的11年，就像是我的學徒時期（很長的學徒時期），經過這段時期的訓練之後，我掌握了一個畢生難逢的良機：1978年3月～1986年9月，我通過州際證券公司成為一位獨立作業的承包人。在這段時期，我交易股票、債券、期貨（包括商品與指數）以及各種期權，每年平均收入為60萬美元，其中包括我個人的賬戶以及在“50-50盈虧均攤”的基礎上與州際證券公司和少數其他金融機構之間的合作。我覺得我已經發現了自己畢生所追求的自由。

對自由的渴望

就我而言，自由（freedom）不僅僅代表政治上的自由（liberty），它還代表一種根據自己的理想與期望生活的能力，這需要一種全然獨立的經濟條件，而唯有赤裸裸的搶劫或自身的愚蠢才可能喪失這種自由。即使是在我10歲出頭時，在我的心目中，送報或送貨的工作便相當於是奴隸的生活—太多外來的控制。所以，我便以自己相對比較能夠控制的方式賺錢：賭博。

我並不是從事實際的賭博，而是投機。賭博必須承擔不利勝算的風險，例如，彩票或吃角子老虎機。投機是在掌握有利勝算的情況下才承擔風險。投機的藝術包括許多能力：精確地解釋當時的狀況；掌握勝算；知道如何下賭注，即使是在輸的情況下，你仍能參與下一盤賭局；具備良好的心理素質、客觀的知識，而不是由情緒主導決策。

對我來說，“賭博”從來都不是一種高風險的行為。當我開始學習撲克時，我閱讀所有相關內容的書，並發現輸贏的關鍵是如何管理勝算。換言之，當你持有的牌可以掌握勝算時便跟進，否則便蓋牌，如此你便居於贏方。所以，我記住每一種牌型的勝算概率，並依此決定對策。這便是風險管理方法的要點所在，雖然我當時並不了解這一點。

我曾經閱讀一本約翰·斯卡耐（John Scarne）寫的書，它間接地改變了我的一生。他談論了許多欺騙的方式，並解釋了作弊的手法。我了解到：如果希望精通撲克，我必須學習如何識破作弊的手法。在研究這種新知識時，我發現一家魔術牌戲的專賣店—盧-塔嫩魔術店。在那裡，我認識了一位影響我一生的人—哈里·洛瑞恩。

哈里是撲克牌魔術最優秀的專家之一，他有關記憶技巧的許多著述使他享有盛名。我當時非常崇拜他，而且現在也是如此。他的每一項技巧都是自己的創新發明，它們結合了意志、精力、智慧、練習與想像力。他是一位全然自創風格的人，我當時在許多方面都盡可能地模仿他。哈里不僅是我的偶像，也是我的朋友，每週六我大多都泡在盧-塔嫩魔術店，觀賞他和其他魔術師的表演。

我不僅學習哈里的玩牌技巧，更重要的是他的記憶方法。為了練習玩牌的技巧，我隨身都帶著一副牌。我與女朋友在看電影時，我的左手會練習單手切牌，而右手就放在每一個16歲男孩與女朋友看電影時所應遊走的位置。在16～20歲，我的收入頗豐，這主要來自撲克賭局與牌技魔術表演。

然而，1965年下半年，我發現撲克賭博是一種處於法律邊緣的行業，顯然不適合作為我一生的職業。所以，我翻閱《紐約時報》的就業版，並發現生物學家、物理學家與證券交易員的收入最高—每年2.5萬美元！因為我知道自己對勝算的掌握技巧遠勝過分析細胞或原子，於是我便前往珀欣公司從事報價的工作，目標則鎖定為華爾街的交易員，實現我對自由的理想。

判讀盤勢的智慧

我開始觀察金融領域內的成功操作技巧，並閱讀所有相關內容的書。在珀欣公司工作期間，我的崇拜對像是米爾頓·利茲（Milton Leeds），他穿著雪白色的定制襯衫與合身的西裝，坐在高台上監視整個交易場所，他在我的心目中就像天神一般。當他通過麥克風喊“99”時，這代表公司方面即將下單，而且必須優先處理。所有員工都會保持肅靜並全神貫注地看著他，直到他下達類似“以市價買進3000股電話股”的指令為止。

利茲被視為看盤高手（tape reader），但他通常都是根據新聞交易。他會監視美聯道瓊社與路透社的新聞報導，當重要新聞發佈時，他可以迅速做出判斷而下單。在幾秒鐘之內，場內經紀人便可以完成他的交易指令。由於他能夠迅速判斷新聞對市場的影響，再加上整個組織的配合，因此他總是可以掌握行情的先機，這便是他成功的原因。他是一位非常精明的人，交易記錄極為優秀，尤其是記錄中表現的一致性，雖然我從來都不曾模仿他的交易方法，但他卻是我心目中的成功偶像。我當時的最大願望便是有一天我也可以成為一位看盤高手。

在那個年代，大多數著名交易員與投機者都是以判讀盤勢交易的，我希望有一天自己也可以成為他們中的一員。我閱讀這方面有限的圖書，並練習看盤，記憶許多不同股票的最近價位。通過不斷地練習，我開始對市場產生感覺了。

現在的人們或許並不了解何謂判讀盤勢，它是現代技術分析的雛形。猶如目前的技術分析一樣，判讀盤勢需要依賴模式的認定。兩者之間的最大差異是，模式認定主要是依靠潛意識，而意識的判斷相對並不重要。這猶如體育比賽一樣，當你停下來思考應該如何做時，你立刻就會喪失注意力。你必須隨時掌握所有因素，所以你無法根據意識反應。你必須同時觀察10～40隻股票，不斷地記憶先前的高低價位以及重要的成交量。同時，你在潛意識中還必須知道價量跳動的速度與韻律、報價機的響聲、個股發布新聞的頻率、大盤指數與個股價格的變動以及價格與成交量的模式。所有這些因素構成的潛意識結論，就是通常所謂的“市場直覺”。

由於知識的進步（尤其是電腦與通信技術），判讀盤勢已經成為歷史。目前，只要你的經濟狀況可以負擔得起一套電腦化的報價信息系統，僅需要按下幾個鍵，便可以完全掌握過去所謂的“直覺知識”。你可以隨時知道任何個股、類股、指數或期貨的走勢圖，而且還可以自動地更新每次的價格跳動。通過某些電腦軟件，你還可以畫出趨勢線，設定買賣的警示價位……我相信，這種需要特殊才華的判讀盤勢能力，目前已經不切實際，而且也沒有必要了，場內交易員或許是唯一的例外。因此，交易已經成為一種更加開放而且競爭更加激烈的領域。

然而，所有看盤高手目前仍然掌握一種優勢。在擬定交易決策時，你必須絕對相信自己的正確性，但你還必須接受這一事實：市場可以證明你是錯誤的。換言之，在被證明為錯誤之前，你絕對正確。因此，你必鬚根據原則與法則交易，任何感覺或願望都不得乾涉這一程序。在買進或賣空時，你都必須捫心自問：“在哪個價位上，市場將證明我是錯誤的？”一旦你確定這一價位，市場又觸及此價位時，沒有任何理由可以阻止你出場。這是最根本的法則：迅速認賠。在金融市場中發生重大虧損，最通常的原因便是人們違背這一法則。雖然很多書都不斷地強調這一法則，並以不同的方式解釋，但人們仍然會犯相同的錯誤，這說明人類的天性實在難以捉摸。為了探索這方面的問題，並給出適當的解釋，我在本書下卷將討論交易情緒與心理問題。

回首往事，在珀欣公司工作期間，我晚上還到皇后學院（Queens College）進修經濟學與金融學。此外，我也開始閱讀《華爾街日報》以及任何與金融市場相關的書。我在珀欣公司每週的工資是65美元，如此過了6個月，我轉至標準普爾公司從事統計方面的可怕工作。此處的待遇較高，每週90美元，但這項工作實在不適合我的個性，這裡就如同圖書館一樣寂靜無聲，每天花費數小時時間登錄與調整數據。如果有人打個噴嚏，我都曾感激萬分，這讓我有機會打破令人窒息的寂靜而說句話：“老天保佑你！”我犯了太多的錯誤，所以我被解雇了。這是我第一次在工作上遭遇挫敗，因為我當時實在太沮喪了，所以我甚至沒有感謝那位介紹我到此追求交易生涯的人，但我又踏上了另外一條類似的路。

……