二00八年全球金融危機（簡體書）

2008年全球金融危機始于2007年夏。肇始於問題次級按揭貸款，以及住宅價格上漲的終結。迅速地，危機擴散至整個金融體系，再導致實體經濟陷入深度衰退。雖然目前，已有些許對經濟觸底反彈的樂觀情緒，美國仍處危機泥潭。
《法律與金融譯叢：2008年全球金融危機》彙集了美國應對危機的各類監管和立法措施，其相當篇幅出自作者在FoundationPress出版的《國際金融：交易、政策和監管》第16版新書，同時作了整合和更新。更重要的是，在《國際金融》書第１６版付梓後，針對財務部於２００９年６月提出的《監管改革白皮書》，本書都有詳盡的檢視。．

海爾．史密特，哈佛法學院講席教授、“國際金融體系項目”總監。．

《法律與金融譯叢:2008年全球金融危機》匯集了美國應對危機的各類監管和立法措施，由湯森路透集團獨家授權，法律出版社傾情奉獻。

一、系統性風險問題
避免系統性風險通常被奉為銀行監管的圭臬。系統性風險僅會在銀行失敗的場合出現，但即便擁有最佳的監控體制仍無法避免銀行失敗。系統性風險有兩種不同的版本：它可指涉一波金融震蕩，同步被波及者包括相當數量的金融機構和金融市場；還可指多米諾骨牌式連鎖效應：一家銀行失敗導致其他銀行失敗的可能性。在某種程度上，這兩個版本彼此關聯：一波大金融震蕩絕對能引發連鎖效應。當決策者在研判如何應對本次金融危機時，這兩項風險都看得極重。本章從討論銀行業體系中的系統性風險開始，再轉到更廣闊的金融體系中審視系統性風險。
（一）連鎖效應
重視銀行失敗的連鎖效應主要有三項理由。第一，它源于銀行間存款的聯行（linkage）風險。茲以20世紀80年代中期一家幾近失敗的芝加哥伊利諾伊大陸銀行為例來說明。其他銀行在大陸銀行存放了規模可觀的存款；多數情況下，這些銀行間存款大大超出那些中小存款機構的自有資本金。之所以會有小銀行存款放在大陸銀行，系因中西部銀行支票和電匯等支付清算皆通過大陸銀行完成。倘若大陸銀行沉了，這些銀行也會倒閉。根據《1991年聯邦存款保險改善法案》第308條，美聯儲理事會現在可以全權處理此類危機。理事會有權限定信貸存款機構彼此間授信敞口。因特定時期授信總量固定，這讓銀行間存款信用風險或許處于可控狀態。這樣，銀行雙邊間隔夜聯儲資金拆借交易的信用風險敞口所引發的連鎖效應風險就相當低了：損失不會超過商業銀行資產總盤子的1%，而損失率也被保持在歷史上存在的觀測水平之下。
但在2008年金融危機中，銀行間聯行風險或按現在的說法是彼此關聯（interconnectedness）有了新形式。一家機構在諸如信貸違約互換等衍生品交易上對其交易對手出現違約，會導致其他許多機構失敗。而相比評估銀行間存款數量，要排查交易對手違約導致損失的數量和后果就要困難得多。首先是這種連鎖效應持續的時間會更長，因為一家銀行的失敗會導致交易對手的失敗，再是交易對手的下家又失敗，并由此推開；其次，交易對手的實際損失取決于抵押品的價值，若有相當數量的交易對方試圖同時變現抵押品，則所有非現金類抵押品會大幅貶值。
若授信總量出現支付系統的堵車，要確認和管控銀行間清算賬戶風險敞口就會變得尤其困難。就一筆即將到賬的1000萬美元電匯，A銀行被其關系銀行貸記。這樣A銀行就此成為B銀行這筆錢的債權人。倘若B銀行現在瀕臨失敗，A銀行的風險敞口不容忽視。因此若美國支付系統不出現重大變革，比如強制所有商業銀行均通過美聯儲而非關系銀行進行支付的借記和貸記，否則這類銀行間曝險就很難管控。
支付系統聯行風險爆發會引發銀行失敗的連鎖效應。在“美國銀行間清算所系統”（CHIPS）這類大額支付的凈額清算系統中，若一家銀行不能清算其頭寸，其他未獲支付的銀行可能就會接連失敗。自2001年起，這項風險因CHIPS引入新凈額清算程序被實質性降低。