貨幣政策透明度理論研究

信息是影響國家治理的關鍵因素，而貨幣政策是現代國家治理的重要工具。歷史上，貨幣政策操作的隱秘性視為中央銀行文化的一部分，貨幣政策也被認為越不透明越有效。但是，隨著現代信息技術的不斷進步，貨幣政策作為重大的宏觀調控工具，它的成功不僅取決於中央銀行自身，也越來越仰仗私人部門的合作。私人部門與政策制定者之間相互依存，前者形成具有動態反饋規則的預期，而後者依循這一規則實施政策。在理論上，Canzoneff曾論證過，如果一種貨幣制度不透明，會產生私人信息問題，必然交替爆發週期性的通貨膨脹和通貨緊縮。
當代中央銀行在實際操作中，既要實現價格穩定這個首要目標，同時也要執行穩定化政策，因此，既需要維持政策的動態可信性，解決通貨膨脹問題，又需要掌握一定的靈活性實現貨幣政策的其他目標。為此，1990年代初以來，各國中央銀行開始擯棄以往的隱秘慣例，逐漸走向開放、透明化，中央銀行領導也成為了最受媒體關注的政府官員之一。1997年，亞洲金融危機爆發之後，國際貨幣基金組織（IMV）認為，一些國家的政策不夠透明，是危機爆發的一個主要原因。
於是，提高透明度便成為國際社會「加強國際金融架構」的一大核心內容。1999年9月，IMF頒發了總的政策透明度試行準則，其中貨幣金融方面是「貨幣金融政策透明度良好行為準則"」一致確認了貨幣政策透明度的價值。
本書綜合運用預期理論、信息經濟學、博弈論（選擇理論）、行為金融學等思維方式與分析工具，對貨幣政策透明度既進行數理式的技術性分析，也給以非技術性的描述、解釋，並以現有文獻為基礎構造了一個完整的分析框架，首次對貨幣政策透明度進行了系統、全面的考察和論證。

在本書中，作者分析了貨幣政策透明度的基礎理論，包括涵義、內容和效應。從一般意義上講，貨幣政策透明度，是泛指貨幣政策信息的公開程度。它從總體上可以劃分為：目標透明度、知識透明度和決策透明度；它的影響可以區分為兩種效應：「不確定性效應」與「激勵效應」。
作者然後從現實出發，尋求貨幣政策透明度的存在基礎或者說合理性。貨幣政策透明度的經濟依據是：它可以解決通貨膨脹傾向，或者說，可以克服貨幣政策的時間不一致性。中央銀行獨立性和責任是貨幣政策透明度的另一個重要依據，這也是一般性的公共政策依據。機構獨立後，社會要求它對公眾負責以維護民主合法性，貨幣政策透明度可以制約中央銀行獨立性，強化它的責任機制，防止獨立後的中央銀行侵蝕貨幣政策的委託機制。
作者將貨幣政策透明度與貨幣政策有效性之間的內在聯繫作為最終的歸結點，這是本書的點睛之筆。其中提出的「預期到的貨幣政策有效」思想，一反傳統！ 在解決經濟社會中因分散決策出現的更高層預期問題上，貨幣政策透明度下貨幣當局所發布的公共信息可以起到雙重社會作用：一是傳遞基本信息；一是充當信念聚點。
總之，本書是作者的國家社科基金項目研究成果，也是她博士畢業論文的延續、深入，歷經數載磨礪，方成「正果」。可以說，這是一本有關貨幣政策透明度的通論，作者對貨幣政策透明度問題作了一些開拓性研究，儘管也有不足之處，但為中央銀行的貨幣政策操作提供了有價值的新思維，也為學界方興未艾的貨幣政策透明度研究奠定了基礎，具有深遠的影響。

第一章　緒論　１
　第一節　貨幣政策透明度制度的興起　２
一、隱密操作的后果　３
二、透明度制度興起的原因　５
三、促成透明度制度的三大歷史事件　６
　第二節　一些中央銀行的透明度做法　１０
一、美聯儲　１１
二、歐洲中央銀行（ＥＣＢ）　１４
三、英格蘭銀行　１６
四、日本銀行　１７
五、中國人民銀行　１８
第二章　貨幣政策透明度涵義、內容　２０
　第一節　涵義　２０
一、相關文獻　２０
二、狹義、廣義透明度　２２
三、貨幣政策信息不對稱源泉　２３
　第二節　貨幣政策透明度內容的展開分析　２６
一、相關文獻　２６
二、內容：目標透明度、知識透明度、決策透明度　２７
第三章　貨幣政策透明度效應　５３
　第一節　總體效應　５４
一、不確定性效應　５４
二、激勵效應　５６
　第二節　具體效應　５８
一、透明度措施：另一種貨幣政策工具　５８
二、透明度、監督成本與道德風險　６３
三、透明度、不確定性與貨幣政策的可預測性　６４
四、透明度、可信性與聲譽　６６
五、透明度與貨幣政策制定的激勵機制　７０
　第三節　透明度與金融市場運作的相關實證分析介紹　７０
一、透明度效應的實證結論　７１
二、透明度效應的實證方法介紹　７４
　第四節　適度透明度分析　７６
一、相關文獻　７６
二、透明度與貨幣控製的均衡　７９
三、可信性與靈活性的平衡　８４
　小結　８８
第四章　貨幣政策透明度依據之一：時間不一致性（ 經濟依據）　９０
　第一節　貨幣政策的時間不一致性　９１
一、時間不一致性　９１
二、時間不一致性假說的信息結構　９３
三、時間不一致或相機貨幣政策下的通貨膨脹傾向　９３
四、通貨膨脹低、穩定的福利涵義　９４
五、通貨膨脹目標透明度有利於價格穩定的維持　９５
　第二節　透明度與相機決策、規則　９７
一、相機決策與規則　９７
二、透明度：相機政策的一種約束機制　９９
三、約束相機決策的制度安排與透明度　１０２
　第三節　貨幣目標制、通貨膨脹目標制、匯率目標制與透明度　１０６
一、貨幣目標制　１０６
二、通貨膨脹目標制　１０９
三、匯率目標制　１１５
四、透明度在三種貨幣制度下的通貨膨脹效應比較　１１５
　第四節　透明度與「新」通貨膨脹傾向　１１６
一、正確經濟模型一致意見缺乏所引致的相機貨幣政策　１１７
二、中央銀行的產出缺口（ｏｕｔｐｕｔ ｇａｐ）損失不對稱性　１１９
三、在正常產出目標下，通貨膨脹傾向並未消失　１１９
　小結　１２３
第五章　貨幣政策透明度依據之二：獨立性、責任制（ 一般性公共政策依據）　１２５
　第一節　中央銀行獨立性是一種模糊的貨幣承諾機制　１２６
一、獨立性的涵義　１２６
二、獨立性的意義　１２８
三、獨立性承諾機制的模糊性　１２９
　第二節　獨立性與民主責任　１３２
一、民主虧空與責任要求　１３３
二、民主責任　１３４
三、獨立性與責任負相關　１３６
　第三節　透明度與責任制　１３９
一、相關文獻　１３９
二、信息披露是責任的內在要求　１４２
三、透明度與責任評估　１４３
四、透明度強化了責任制　１４４
　小結　１４６
第六章　透明度與預期到的貨幣政策的有效性　１４８
第一節　政策無效性假說　１４９
一、政策無效性假說簡述　１４９
二、政策無效性假說的崩潰　１５０
第二節　透明度與預期協調　１５１
一、貨幣政策傳遞的預期機制　１５２
二、「原子經濟」問題：信息互異、均衡多重性、預期陷阱　１５４
三、透明度、共同知識與市場預期協調　１５８
　第三節　透明度與貨幣政策交流　１６１
一、貨幣政策交流的必要性　１６１
二、透明度為貨幣政策鋪展了交流平臺　１６２
　第四節　透明度與穩定化政策　１６３
一、貨幣政策與實際穩定　１６３
二、通貨膨脹波動與產出波動之間的交替性　１６５
三、透明度與穩定政策　１６７
第五節　透明度、政策效率與宏觀經濟業績關係的一些實證分析介紹　１７０
一、透明度的度量　１７１
二、透明度、貨幣制度和宏觀經濟業績　１７２
三、透明度與政策有效性　１７４
　小結　１７８
參考文獻　１８０