投資銀行風險管理理論與中國的實踐

本書內容劃分為五個部分，共十章：第一部分是文獻綜述和投資銀行風險管理體系的建構，這是整個課題研究的邏輯起點；第二部分是投資銀行經濟資本管理研究，這是投資銀行風險管理的戰略重點，也是本課題研究的特色；第三部分是投資銀行對衝研究，這是投資銀行風險管理的戰術環節；第四部分是投資銀行內部控制研究，這是投資銀行風險管理的基礎保證；第五部分是中國投資銀行風險管理體系重構研究，這是項目研究的落腳點。

廣義的金融風險管理，從主體的角度可以分為三個層面: 金融機構自身的內部風險管理、行業的自律管理和外部(政府與市場) 監管，十余年前，應中國證券業協會發展的需要，我承擔了一個關於「證券業自律管理理論與中國的實踐」的研究課題。立項的原因是證券市場管理大都側重於外部監管研究，而對自律管理的研究甚少。考察證券市場外部監管是否有效，不可迴避的問題是市場自身是否存在有效的管理約束機制。時過境遷，十年后的今天，次貸危機的爆發導致了「獨立投行終結論」，投行危機所引起的連鎖反應顛覆了傳統危機救助理論中關於投資銀行沒有或者具有較小外部性的傳統觀點。危機爆發后，曾被中國投資銀行業奉為風險管理«聖經» 的美國五大投行的風險防範能力受到廣泛質疑。我們亟須重新審視現代投資銀行激進的風險文化，如何重構現代投資銀行的內部風險管理成為非常重要的研究課題。

第一章　文獻綜述/ １
　第一節　國外投資銀行風險管理相關研究/ １
一、投資銀行的風險識別/ ２
二、投資銀行的風險測量/ ３
三、投資銀行的風險處理/ ５
四、投資銀行的內部控制/ ７
　第二節　國內證券公司風險管理研究與實務進展/ ８
一、現行證券公司風險管理方法與局限/ ８
二、中國證券公司風險來源識別/ １０
三、中國證券公司風險識別、測量與控制相關研究/ １１
四、中國證券公司內部控制研究/ １２
　第三節　文獻評述與研究啟示/ １４
一、文獻評述/ １４
二、研究啟示/ １５
第二章　投資銀行風險管理體系的構建/ １７
　第一節　現代投資銀行的經營特徵與風險/ １７
一、投資銀行的界定及其風險/ １７
二、投資銀行經營特徵與風險的一般分析/ １９
三、中國投資銀行的經營特徵與風險分析/ ２７
四、中美兩國投資銀行業經營特徵與風險的比較/ ３３
　第二節　淨資本監管與投資銀行的風險行為/ ３４
一、投資銀行淨資本監管的起源與發展/ ３４
二、中國淨資本監管與投資銀行風險行為研究/ ３８
　第三節　投資銀行經濟資本管理的適用性/ ４４
一、國內外研究現狀/ ４４
二、投資銀行的風險特徵與經濟資本管理/ ５０
三、投資銀行淨資本監管與經濟資本管理/ ５１
　第四節　投資銀行風險管理體系: 經濟資本管理、對沖和內部控制/ ５５
第三章　投資銀行經濟資本管理的基本理論/ ５８
　第一節　投資銀行經濟資本管理體系/ ５８
一、投資銀行三個資本概念的比較/ ５８
二、投資銀行經濟資本配置理論基礎/ ６２
三、投資銀行經濟資本管理/ ６３
　第二節　投資銀行操作風險經濟資本度量/ ６８
一、操作風險的不同界定/ ６８
二、中國投資銀行操作風險暴露及特徵分析/ ６９
三、投資銀行操作風險經濟資本度量/ ７０
　第三節　投資銀行市場風險經濟資本度量/ ９４
一、自下而上的市場風險經濟資本計量方法/ ９４
二、自上而下的經濟資本計算方法/ ９７
三、兩種方法在投資銀行經濟資本配置中的選擇/ ９８
第四章　基於經濟資本的投資銀行資產配置理論與實證/ １００
　第一節　中國投資銀行資產配置現狀/ １００
一、資產規模容易受到市場行情影響/ １００
二、資產規模總體偏小ꎬ 抗風險能力有限/ １０１
三、貨幣資金占比高/ １０１
　第二節　投資銀行資產配置的一般分析/ １０２
一、資產配置的基本思想/ １０３
二、投資銀行資產配置的約束條件/ １０３
三、資產配置方法的比較與選擇/ １０４
　第三節　雙重資本約束下的投資銀行資產配置理論/ １０６
一、投資銀行資產配置模型/ １０６
二、配置步驟/ １０７
　第四節　雙重約束下中國投資銀行資產配置實證/ １０８
一、中國投資銀行自營資產配置的一般分析/ １０９
二、數據選取與描述性分析/ １１２
三、基於ＧＡＲＣＨ－ＶａＲ 模型的投資銀行資產配置實證/ １１３
四、基於ＧＡＲＣＨ－ＣＶａＲ 模型的投資銀行資產配置實證/ １１５
五、兩種模型的實證結論與比較/ １１８
　第五節　小結/ １１９
第五章　基於經濟資本的投資銀行資本結構優化理論與實證/ １２０
　第一節　投資銀行的資本結構、影響因素與優化問題/ １２０
一、資本結構的定義/ １２０
二、投資銀行資本結構的影響因素/ １２０
三、投資銀行資本結構調整的理論比較: 動態與靜態/ １２２
　第二節　基於經濟資本的投資銀行資本結構優化模型/ １２３
一、投資銀行資本結構優化的步驟/ １２３
二、投資銀行總體必要經濟資本的測度模型與影響因素/ １２４
三、基於經濟資本的投資銀行資本結構優化戰略/ １３２
　第三節　基於經濟資本的中國投資銀行資本結構優化實證研究/ １３３
一、相關參數的選擇與計算/ １３３
二、計算結果/ １３６
　第四節　小結與討論/ １３７
第六章　投資銀行風險對沖理論框架/ １３８
　第一節　投資銀行風險對沖的基本形式/ １３８
　第二節　投資銀行的自然對沖理論/ １３９
一、自然對沖的定義及相關研究/ １３９
二、基於Ｃｏｐｕｌａ 技術的投資銀行自然對沖模型/ １４０
三、投資銀行自然對沖的風險整合步驟/ １４２
　第三節　投資銀行的市場對沖/ １４２
一、理論/ １４２
二、市場對沖的內在風險/ １４６
第七章　基於Ｃｏｐｕｌａ 的投資銀行業務自然對沖/ １４９
　第一節　固定業務資產比例下的投資銀行風險對沖效應測度/ １４９
一、邊際分佈的估計/ １４９
二、Ｃｏｐｕｌａ 函數的選取/ １５０
三、業務組合收益模擬/ １５０
四、實證結果解釋說明/ １５１
　第二節　變動業務資產比例下的投資銀行風險對沖效應測度/ １５２
一、業務資產權重與金融企業風險關係模型/ １５２
二、業務權重決定的投資銀行ＶａＲ 模擬/ １５３
三、不同Ｃｏｐｕｌａ 假設下的業務權重與ＶａＲ / １５３
四、不同假設下的業務權重與風險ＶａＲ 關係對比/ １５４
　第三節　考慮風險收益的業務資產最優配置模擬/ １５６
一、考慮風險收益的業務資產最優配置模型/ １５６
二、基於Ｃｏｐｕｌａ 的業務資產配置有效邊界/ １５６
三、考慮收益和風險的業務資產最優權重模擬/ １５８
第八章　投資銀行市場對沖/ １６０
　第一節　美國投資銀行的市場對沖/ １６０
一、對盈利模式的影響/ １６０
二、衍生品結構/ １６１
三、衍生品風險管理/ １６３
四、投資銀行衍生品道德風險/ １６４
五、對中國投資銀行的啟示/ １６５
　第二節　中國投資銀行市場對沖分析/ １６７
一、中國投資銀行市場對沖的必要性/ １６７
二、中國現有市場的對沖工具和對應策略/ １６８
三、中國投資銀行參與市場對沖的現狀/ １７５
　第三節　市場對沖的淨資本監管/ １７８
第九章　投資銀行內部控制研究/ １７９
　第一節　投資銀行內部控制的理論框架/ １７９
一、投資銀行內部控制制度的發展歷程/ １７９
二、中國投資銀行內部控制的目標、原則及基本框架/ １８５
　第二節　投資銀行內部控制制度的共性建設/ １８７
一、投資銀行內部會計控制/ １８７
二、投資銀行其他共性內部控制制度建設概述/ １９２
　第三節　投資銀行內部控制制度的個性建設/ １９４
一、基於經濟資本的投資銀行績效考核體系/ １９４
二、投資銀行其他個性內部控制制度建設概述/ １９８
第十章　中國投資銀行風險管理體系重構/ ２０２
　第一節　中國投資銀行風險管理體系重構的環境分析/ ２０２
一、宏觀經濟環境/ ２０２
二、監管環境/ ２０３
三、行業競爭環境/ ２０３
　第二節　中國投資銀行風險管理體系重構的基本原則/ ２０３
一、漸進性原則/ ２０３
二、與淨資本監管的逐步融合/ ２０４
三、與其他風險管理方法的結合/ ２０４
　第三節　中國投資銀行風險管理體系重構內容/ ２０５
一、建立全面風險管理理念/ ２０５
二、重點實施經濟資本管理/ ２０５
三、提高對沖模型的有效性/ ２０７
四、逐步建立基於大數據的內部控制機制/ ２０８
參考文獻/ ２０９
附錄一　上市投資銀行淨資本監管指標/ ２２４
附錄二　基於經濟資本的資產配置數據/ ２２７