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CTA基金:小資玩期貨創造絕對報酬
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CTA基金:小資玩期貨創造絕對報酬

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商品簡介
作者簡介
名人/編輯推薦
目次
書摘/試閱

商品簡介

【內容簡介】

「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在2008年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過3,000億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA基金雖在2009年正式進入國內市場,不過該類商品在臺灣目前仍屬於萌芽初期,許多投資人對CTA基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬訂?基金如何操作?乃至於如何投資CTA基金?大多仍是一知半解。本書以循序漸進的方式,由介紹CTA基金的性質與特性開始,並進一步說明CTA基金投資策略如何設計與架構,並介紹應如何投資相關商品,提供該類商品的操作指南,也期待讀者能藉此對相關商品有更進一步的瞭解。

【目 次】

前言 金融商品市場的最後一塊拼圖
1.什麼是CTA基金?
另類投資掀起全球投資新趨勢
CTA基金之崛起
2. CTA基金的特色
電腦模組操作,擺脫主觀迷思
多空雙向運作,與八大資產連結,具高度操作自由
創造絕對報酬,累積複利效果
具有危機報酬,可提供投資組合下檔保護
與主要資產低相關,分散資產配置的風險
趨勢明確基金易於獲利,行情反覆可能會虧損。
3. CTA基金近年績效表現及其成因分析
CTA基金近年績效
CTA基金的長期績效
4. CTA基金如何運作
CTA基金操作模式之演變
趨勢追蹤模組的建構
趨勢追蹤策略如何進行風險控管?
5. 該如何投資CTA基金?
CTA基金的選擇標準
CTA基金何時投資較佳?
CTA基金應如何投資?
結語

【內容摘錄】
推薦序
金融商品市場的最後一塊拼圖
文╱Aspect Capital創辦人暨研究部主管 Martin Lueck

臺灣是一個高度金融自由化的地方,投資人選擇標的極為眾多,從股票到債券,從本土到海外,從臺幣到美元甚至人民幣,均有相關工具可供布局與操作。不過雖然可選擇的
數量多,但並不意味著選擇性較為多元。以目前臺灣市場現況來看,投資工具大多仍侷限於股債商品,但他類資產之投資工具仍付之闕如。
除此之外,臺灣投資人操作元件仍著重於偏多操作,如基金、股票在行情走多時能夠賺錢,但當行情陷入空頭時,有時僅能無奈隨波浮沉,期待行情早日回春。也因為臺灣投資人現有操作工具之限制,導致民眾日常投資必須得「看天吃飯」,僅能在股市、債市行情好的時候積極把握可以賺到的「機會財」。
「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在 2008 年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過 3,000 億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA 基金採取電腦模組化自動操作,與臺灣現有基金商品主動與被動操作方式截然不同。因為投資標的亦橫跨股票、債券、能源、農產品、基本金屬、貴金屬、利率與匯率
等八大資產,可以說是操作範圍最廣泛的投資工具,且期貨可多空操作,不受牛熊市影響與衝擊,兼具創造絕對報酬的可能。此外該類商品可自動掌握市場主流趨勢,亦可免去投
資人自行研究與摸索的困難,對臺灣投資人而言,可以說是金融商品市場的最後一塊拼圖。
Aspect Capital 在 2010 年正式進入臺灣金融市場,至今已有五年多的時間,但臺灣投資人對於 CTA 基金此金融商品還是不甚了解。許多投資人對 CTA 基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬定?如何操作?乃至於如何投資 CTA 基金?大多仍一無所知。本書將以循序漸進方式,由介紹 CTA基金的性質與特性開始,詳盡說明該如何設計與架構 CTA 基金投資策略,並介紹應如何投資相關商品,為各位提供該類商品的操作指南,相信對於讀者定有相當的幫助,個人在此誠摯推薦。

第一章 什麼是CTA基金?
一、另類投資掀起全球投資新趨勢
全球金融市場持續發展,各國股票、債券市場市值持續成長,商品數量不斷增加,但隨著全球化潮流,各國股市與債市等金融商品相關性越來越高,加上在全球金融風暴之後,以美國為首的主要先進國家紛紛啟動量化寬鬆機制(quantitative easing, QE),導致全球股債商品同起同落現象日益嚴重,而根據投資組合理論,投資工具或投資元件相關
性若越低,則可有效分散投資組合風險,並進一步創造優渥、穩定報酬的可能。
為了分散既有投資組合風險,投資人與機構法人開始布局所謂的「另類資產」。另類資產指的是不屬於傳統股債的金融商品。一般而言,另類投資標的包含不動產(如實體
不動產、不動產投資信託受益證券〔REITs〕)、原物料商品(如能源、農產品、工業金屬、貴金屬等)、私募基金、避險基金、CTA 基金(又稱「管理期貨」或「期貨信託基金」)等。因另類投資與傳統股債投資的相關性較低,能讓投資組合分散風險,降低波動;此外如不動產、原物料商品等投資也有抗通膨的效益。

(中略)

二、CTA 基金之崛起
絕對報酬基金屬於另類投資一環,近年相當受到投資人的追捧與歡迎,所謂「CTA 基金」,在美國稱為「商品交易顧問」(commodity trading advisor, CTA)基金,歐洲則稱為
「管理期貨」(managed futures)。簡單來說,CTA 基金就是投資期貨為主的基金,由於期貨的連結標的十分多元,因此所涵蓋的資產類別,除了傳統的股票與債券外,還可同步連結利率、匯率、能源、基本金屬、貴金屬、農產品等八大類資產,與全球金融市場脈動息息相關。
其次,CTA 基金除了做多之外,亦可放空;因此過往投資人最困擾的空頭行情,對於 CTA 基金來說,不但不是問題,甚至還是一個獲利的機會。既然能連結、投資八大資產標的,並且多空雙向均可操作,也自然有可能為投資人創造絕對報酬。同時 CTA 基金兼具「連結多元資產」、「多空雙向操作」、「創造絕對報酬」三大特性。

(四)臺灣 CTA 基金的發展
臺灣基金市場歷經三十年的發展,產品創新日新月異,從一開始的臺股基金,債券型基金,再到後來的海外股票、海外債券基金。2003 年臺灣出現首檔指數股票型基金
(exchange-traded fund, ETF)─「元大寶來臺灣卓越 50 基金」。該基金在 2009 年正式完成臺港 ETF 交互掛牌創舉,更自香港引進以追蹤 A 股的「標智滬深 300ETF」在臺上市;但回顧這二、三十年的產品發展,由於基金有投資比重須占至少七成以上的限制,讓整體走勢仍受限行情走勢,與市場同步起伏。
臺灣近年開放共同基金使用期貨進行避險,基金經理人避險比重可達淨資產 100%,若加計 40% 增益部位,共同基金使用期貨作多最多可達淨資產的 40%,作空最高可達
140%,為基金經理人提供更廣闊的操作空間。不過,臺灣基金經理人已習慣由基本面分析、尋找具長期投資價值的優質標的(bottom-up操作模式),但對於運用期貨與交易策略來降低操作風險卻不太熟悉,導致多數臺灣共同基金產品的報酬╱風險特性同質性依然過高。
除此之外,近年來臺灣基金市場雖經多項產品創新,但目前現有產品類型多半仍集中在股票與固定收益產品兩大類資產。2006 年雖然引進全球 REITs 基金,多增加了房地產
類別,但資產種類依舊過於單一。投資市場常見的外匯商品(如遠匯、外匯交換)、大宗物資(如原油、農產品、基本金屬)與利率商品(如利率期貨),但臺灣投資人過去往往
缺乏便利管道,導致資產配置的概念幾乎付之闕如。
為了讓臺灣投資人的投資組合能夠有全方位發展,金融監督管理委員會(後簡稱金管會)在 2007 年制定《期貨信託基金管理辦法》後,讓與多資產類別連動的「期貨信託基金」(後簡稱期信基金)終得問市。由於此類基金投資標的多為期貨與選擇權商品,而其背後所連動的資產類別橫跨股票、債券、利率商品、外匯、能源、農產品、基本金屬與貴金屬等,因此其報酬╱風險特性迥異於其他種投資商品,成為未來臺灣基金市場產品創新的藍海領域,也為臺灣基金業開啟另一新章。也由於相關辦法的訂定,而讓臺灣 CTA 基金得以順利發行上市。

(中略)

(2) 臺灣 CTA 基金的發展歷程
臺灣於 2007 年完成《期貨信託基金管理辦法》,期信基金正式問世,由於投資資產類別橫跨八大資產,因而引起臺灣基金業者的高度興趣。該管理辦法正式實施後,已有眾多業者向金管會申請相關業務許可。截至 2015 年 4 月底,共有九家業者能公開發行相關產品,其中有八家為投信兼營期信業務,另有一家為期經兼營之期信公司。
目前臺灣雖已有九家業者申請相關業務許可,但卻僅有國泰、元大、康和期經這三家券商發行五檔期信基金,總規模僅在 30 億新臺幣上下。而現存這五檔基金,其個別差異均相當大。其中,元大投信發行的產品最為多元,橫跨期貨指數基金、主動式操作期信基金、期貨 ETF 與CTA 基金;其中「元大黃金期信基金」為主動式操作的期信基金,以追求黃金現貨價格為目標,亦為類指數化的期貨信託商品。「元大商品期信基金」則為追蹤標準普爾高盛綜合商品指數,而「元大標普高盛黃金 ER 指數」則以追蹤標普高盛黃金 ER 指數為目標,這兩檔商品類型均與元大投信原有指數專長相連結。除了上述三檔商品之外,元大投信亦與全球知名管理期貨基金公司 Aspect Capital 合作發行「元大多元策
略基金」。
此外,國泰投信亦發行一檔名為「國泰 Man AHL 組合期信基金」,以 CTA 組合基金的方式運作;而由康和期經發行的「康和多空成長基金」也屬於 CTA 基金,不過該檔商品強調低波動操作,且操作不限於趨勢追蹤,因此其風險╱報酬特徵與追求絕對報酬的 CTA 基金差異較大。

作者簡介

【作者簡介】
劉宗聖
現任
元大投信總經理
中華民國投信暨投顧公會理事暨兩岸及國際事務委員會召集人
中華民國退休基金協會理事
臺灣註冊財務策畫師協會常務理事
中國華潤元大基金董事

學歷
中國上海財經大學經濟學博士
美國威斯康辛大學財務企管碩士

經歷 & 著作
曾獲2008~2015年亞洲資產管理雜誌臺灣區年度最佳執行長共七次,2009年第十屆證券暨期貨金彝獎──傑出企業領導人才獎,著有《商品期貨ETF──創新與實務》、《創世紀產品──槓桿╱反向ETF》、《黃金貴金屬投資必修課》等四十多本金融專業書籍,及《資產管理雙月刊》(創刊至今)。
黃昭棠
現任
元大投信指數暨量化投資事業群執行副總經理

學歷
臺灣政治大學經營管理研究所金融組碩士

經歷
2003年即參與臺灣首檔ETF元大臺灣卓越五十建置發展,並於2009年開發以連結式產品型態引進香港ETF跨境掛牌,曾獲2009年第十屆證券暨期貨金彝獎──傑出投信投顧人才獎、2012年經理人月刊百大MVP經理人、2013年亞洲資產管理雜誌臺灣區年度最佳投資長等多項殊榮,長期致力推廣指數化投資策略。

譚士屏
現任
元大投信期貨信託部協理

學歷
臺灣政治大學新聞研究所碩士

經歷 & 著作
曾任寶來投信投資顧問處協理,寶來投信國際業務處協理,開發臺灣首檔商品期貨ETF,並協助規劃臺灣期貨槓桿╱反向ETF法令開放與產品開發相關事宜,著作包括《六大火紅基金》、《黃金貴金屬投資必修課》與《商品期貨ETF──創新與實務》等書。

名人/編輯推薦

推薦序
金融商品市場的最後一塊拼圖
文╱Aspect Capital創辦人暨研究部主管 Martin Lueck

臺灣是一個高度金融自由化的地方,投資人選擇標的極為眾多,從股票到債券,從本土到海外,從臺幣到美元甚至人民幣,均有相關工具可供布局與操作。不過雖然可選擇的
數量多,但並不意味著選擇性較為多元。以目前臺灣市場現況來看,投資工具大多仍侷限於股債商品,但他類資產之投資工具仍付之闕如。
除此之外,臺灣投資人操作元件仍著重於偏多操作,如基金、股票在行情走多時能夠賺錢,但當行情陷入空頭時,有時僅能無奈隨波浮沉,期待行情早日回春。也因為臺灣投資人現有操作工具之限制,導致民眾日常投資必須得「看天吃飯」,僅能在股市、債市行情好的時候積極把握可以賺到的「機會財」。
「CTA 基金」(commodity traded advisor)又稱「管理期貨」(managed futures),在 2008 年金融海嘯後風靡全球。該類商品主要投資標的為期貨,同時連結資產廣及八大期貨,既可做多亦可做空,採模組化操作自動掌握市場趨勢。至今該類商品總規模已超過 3,000 億美元,在金融市場日益受到機構法人與高資產客戶的青睞。
CTA 基金採取電腦模組化自動操作,與臺灣現有基金商品主動與被動操作方式截然不同。因為投資標的亦橫跨股票、債券、能源、農產品、基本金屬、貴金屬、利率與匯率
等八大資產,可以說是操作範圍最廣泛的投資工具,且期貨可多空操作,不受牛熊市影響與衝擊,兼具創造絕對報酬的可能。此外該類商品可自動掌握市場主流趨勢,亦可免去投
資人自行研究與摸索的困難,對臺灣投資人而言,可以說是金融商品市場的最後一塊拼圖。
Aspect Capital 在 2010 年正式進入臺灣金融市場,至今已有五年多的時間,但臺灣投資人對於 CTA 基金此金融商品還是不甚了解。許多投資人對 CTA 基金是什麼?該類商品如何運作?策略如何擬定?如何操作?乃至於如何投資 CTA 基金?大多仍一無所知。本書將以循序漸進方式,由介紹 CTA基金的性質與特性開始,詳盡說明該如何設計與架構 CTA 基金投資策略,並介紹應如何投資相關商品,為各位提供該類商品的操作指南,相信對於讀者定有相當的幫助,個人在此誠摯推薦。

目次

【目 次】

前言 金融商品市場的最後一塊拼圖
1.什麼是CTA基金?
另類投資掀起全球投資新趨勢
CTA基金之崛起
2. CTA基金的特色
電腦模組操作,擺脫主觀迷思
多空雙向運作,與八大資產連結,具高度操作自由
創造絕對報酬,累積複利效果
具有危機報酬,可提供投資組合下檔保護
與主要資產低相關,分散資產配置的風險
趨勢明確基金易於獲利,行情反覆可能會虧損。
3. CTA基金近年績效表現及其成因分析
CTA基金近年績效
CTA基金的長期績效
4. CTA基金如何運作
CTA基金操作模式之演變
趨勢追蹤模組的建構
趨勢追蹤策略如何進行風險控管?
5. 該如何投資CTA基金?
CTA基金的選擇標準
CTA基金何時投資較佳?
CTA基金應如何投資?
結語

書摘/試閱

第一章 什麼是CTA基金?
一、另類投資掀起全球投資新趨勢
全球金融市場持續發展,各國股票、債券市場市值持續成長,商品數量不斷增加,但隨著全球化潮流,各國股市與債市等金融商品相關性越來越高,加上在全球金融風暴之後,以美國為首的主要先進國家紛紛啟動量化寬鬆機制(quantitative easing, QE),導致全球股債商品同起同落現象日益嚴重,而根據投資組合理論,投資工具或投資元件相關
性若越低,則可有效分散投資組合風險,並進一步創造優渥、穩定報酬的可能。
為了分散既有投資組合風險,投資人與機構法人開始布局所謂的「另類資產」。另類資產指的是不屬於傳統股債的金融商品。一般而言,另類投資標的包含不動產(如實體
不動產、不動產投資信託受益證券〔REITs〕)、原物料商品(如能源、農產品、工業金屬、貴金屬等)、私募基金、避險基金、CTA 基金(又稱「管理期貨」或「期貨信託基金」)等。因另類投資與傳統股債投資的相關性較低,能讓投資組合分散風險,降低波動;此外如不動產、原物料商品等投資也有抗通膨的效益。

(中略)

二、CTA 基金之崛起
絕對報酬基金屬於另類投資一環,近年相當受到投資人的追捧與歡迎,所謂「CTA 基金」,在美國稱為「商品交易顧問」(commodity trading advisor, CTA)基金,歐洲則稱為
「管理期貨」(managed futures)。簡單來說,CTA 基金就是投資期貨為主的基金,由於期貨的連結標的十分多元,因此所涵蓋的資產類別,除了傳統的股票與債券外,還可同步連結利率、匯率、能源、基本金屬、貴金屬、農產品等八大類資產,與全球金融市場脈動息息相關。
其次,CTA 基金除了做多之外,亦可放空;因此過往投資人最困擾的空頭行情,對於 CTA 基金來說,不但不是問題,甚至還是一個獲利的機會。既然能連結、投資八大資產標的,並且多空雙向均可操作,也自然有可能為投資人創造絕對報酬。同時 CTA 基金兼具「連結多元資產」、「多空雙向操作」、「創造絕對報酬」三大特性。

(四)臺灣 CTA 基金的發展
臺灣基金市場歷經三十年的發展,產品創新日新月異,從一開始的臺股基金,債券型基金,再到後來的海外股票、海外債券基金。2003 年臺灣出現首檔指數股票型基金
(exchange-traded fund, ETF)─「元大寶來臺灣卓越 50 基金」。該基金在 2009 年正式完成臺港 ETF 交互掛牌創舉,更自香港引進以追蹤 A 股的「標智滬深 300ETF」在臺上市;但回顧這二、三十年的產品發展,由於基金有投資比重須占至少七成以上的限制,讓整體走勢仍受限行情走勢,與市場同步起伏。
臺灣近年開放共同基金使用期貨進行避險,基金經理人避險比重可達淨資產 100%,若加計 40% 增益部位,共同基金使用期貨作多最多可達淨資產的 40%,作空最高可達
140%,為基金經理人提供更廣闊的操作空間。不過,臺灣基金經理人已習慣由基本面分析、尋找具長期投資價值的優質標的(bottom-up操作模式),但對於運用期貨與交易策略來降低操作風險卻不太熟悉,導致多數臺灣共同基金產品的報酬╱風險特性同質性依然過高。
除此之外,近年來臺灣基金市場雖經多項產品創新,但目前現有產品類型多半仍集中在股票與固定收益產品兩大類資產。2006 年雖然引進全球 REITs 基金,多增加了房地產
類別,但資產種類依舊過於單一。投資市場常見的外匯商品(如遠匯、外匯交換)、大宗物資(如原油、農產品、基本金屬)與利率商品(如利率期貨),但臺灣投資人過去往往
缺乏便利管道,導致資產配置的概念幾乎付之闕如。
為了讓臺灣投資人的投資組合能夠有全方位發展,金融監督管理委員會(後簡稱金管會)在 2007 年制定《期貨信託基金管理辦法》後,讓與多資產類別連動的「期貨信託基金」(後簡稱期信基金)終得問市。由於此類基金投資標的多為期貨與選擇權商品,而其背後所連動的資產類別橫跨股票、債券、利率商品、外匯、能源、農產品、基本金屬與貴金屬等,因此其報酬╱風險特性迥異於其他種投資商品,成為未來臺灣基金市場產品創新的藍海領域,也為臺灣基金業開啟另一新章。也由於相關辦法的訂定,而讓臺灣 CTA 基金得以順利發行上市。

(中略)

(2) 臺灣 CTA 基金的發展歷程
臺灣於 2007 年完成《期貨信託基金管理辦法》,期信基金正式問世,由於投資資產類別橫跨八大資產,因而引起臺灣基金業者的高度興趣。該管理辦法正式實施後,已有眾多業者向金管會申請相關業務許可。截至 2015 年 4 月底,共有九家業者能公開發行相關產品,其中有八家為投信兼營期信業務,另有一家為期經兼營之期信公司。
目前臺灣雖已有九家業者申請相關業務許可,但卻僅有國泰、元大、康和期經這三家券商發行五檔期信基金,總規模僅在 30 億新臺幣上下。而現存這五檔基金,其個別差異均相當大。其中,元大投信發行的產品最為多元,橫跨期貨指數基金、主動式操作期信基金、期貨 ETF 與CTA 基金;其中「元大黃金期信基金」為主動式操作的期信基金,以追求黃金現貨價格為目標,亦為類指數化的期貨信託商品。「元大商品期信基金」則為追蹤標準普爾高盛綜合商品指數,而「元大標普高盛黃金 ER 指數」則以追蹤標普高盛黃金 ER 指數為目標,這兩檔商品類型均與元大投信原有指數專長相連結。除了上述三檔商品之外,元大投信亦與全球知名管理期貨基金公司 Aspect Capital 合作發行「元大多元策
略基金」。
此外,國泰投信亦發行一檔名為「國泰 Man AHL 組合期信基金」,以 CTA 組合基金的方式運作;而由康和期經發行的「康和多空成長基金」也屬於 CTA 基金,不過該檔商品強調低波動操作,且操作不限於趨勢追蹤,因此其風險╱報酬特徵與追求絕對報酬的 CTA 基金差異較大。

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