投資的護城河：晨星公司解密巴菲特股市投資法則（簡體書）

《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》凝結了世界知名評級機構晨星公司的投資精髓，意在解讀巴菲特的護城河投資理念和估值分析方法。
《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》以無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢以及有效規模這五項可持續競爭優勢為維度，闡述了公司基本面分析與股票估值的原則和方法，並且深度探討了依託於經濟護城河的價值投資策略及其實踐應用。更重要的是，《投資的護城河》精彩地解釋了為何一些品 牌在快速上升，而另一些品 牌在日益沒落，例如，為何品 牌強大的寶潔在消費者眼中正逐漸失去魅力，為何埃克森美孚、雪佛龍的競爭優勢正不斷衰退，為何諾基亞、黑莓一蹶不振，以及為何聯邦快遞在20年間迅速崛起，成為美國快遞市場中的壟斷巨頭。毫無疑問，讀者能在《投資的護城河》中學習到如何善用護城河原理和估值分析方法，形成屬￿自己的投資組合策略。
《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》既可以為專業機構投資者提供參考，又可以引導個人投資者認清投資的本質，掌握精准的估值方法。同時，書中涵蓋了基礎材料業、醫療保健業、技術行業等八個一級行業，包括了60餘個經典案例，可以供管理者和創業者深入研習企業經營之道。

作者簡介

作者:[美]希瑟·布裏林特（Heather Brilliant） [美]伊莉莎白·柯林斯（Elizabeth Collins） 譯者:湯光華 張堅柯 羅維

《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》由希瑟·布裏林特(Heather Brilliant)及伊莉莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)共同撰寫。

希瑟·布裏林特，

特許金融分析師（CFA），世界知名評級機構晨星公司澳大利亞及新西蘭CEO；

2007-2014年任晨星公司股票及企業信貸研究的環球主管；

CFA協會理事會董事，曾任芝加哥CFA協會主席；

晨星公司經濟護城河協會成員，使用經濟護城河法進行證券評估的先驅人物；

擁有豐富的投資分析經驗，是在汽車行業、醫藥行業、生物技術行業及零售業享有盛譽的分析師。

 

伊莉莎白·柯林斯，

特許金融分析師（CFA），晨星公司北美股票研究總監；

曾任晨星公司經濟護城河評估委員會主席；

是基礎材料業的權 威投資分析師，對護城河分析法的形成衍化起到重要作用。

編輯推薦

當全球經濟放緩，資本寒冬來臨，

當投資成功依然是小概率事件，

我們憑藉什麼在噪音重重的股票市場中，撥雲見日，慧眼識珠？

時代在變，但投資的本質從未改變。

想要創造財富，就要趕在市場之前，發現下一個Google，下一個Facebook。

然而，

如何識別能長期實現超額收益的偉大公司？

何時才是投資偉大公司的極佳時機？

如何構建準確的現金流模型，又如何作出精准的估值分析？

管理層的資本配置決策，對公司估值有怎樣的影響？

 

投資決定中遇到的問題，答案都在這裏。

《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》是來自美國老牌評級機構的投資精髓。

它以一個一以貫之的投資分析框架，

66個經典鮮活的案例，

48個一目了然的圖表，

帶我們洞悉投資的本質。

 

為何品 牌強大的寶潔正在消費者眼中逐漸失去魅力？

為何埃克森美孚、雪佛龍的競爭優勢不斷衰退？

為何諾基亞、黑黴一蹶不振？

又為何聯邦快遞在20年間，迅速崛起，成為美國快遞市場中的壟斷巨頭？

《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》為此皆做出邏輯清楚，脈絡清晰的回答。

 

《投資的護城河 晨星公司解密巴菲特股市投資法則》詳盡地闡釋價值投資策略，

解密巴菲特的護城河投資理念，

為廣大投資者提供了實用而充實的投資指南。

 

媒體推薦

中國每年出版不少投資類書籍，但當中只有少數如《投資的護城河》是由具高度公信力的環球獨立研究機構撰寫。目前大部分中國投資者在挑選股票時並不重視“護城河價值”，我強烈推薦中國投資者以此書作為認識有關概念的入門指南，瞭解如何辨識公司在財務報表以外的競爭優勢。另外，讀者亦可透過此書比較中國企業與其環球同業的護城河指數，這些資訊有助於投資者建立更多元化的投資組合，從而達到更理想的投資結果。

 

——張曉海 晨星公司亞洲行政總裁

 

投資的關鍵在於確定一家目標公司的競爭優勢，尤為重要的是，確定這種優勢的持續期。被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產品和服務能為投資者帶來豐厚的回報。

 

——沃倫·巴菲特 全球知名投資人

 

尋找持久的經濟護城河優勢是價值投資的核心。受經濟護城河保護的商業城堡能夠給投資者帶來超額的資本回報，成就長期投資者的終極目標。在《經濟護城河》一書中，希瑟·布裏切特和伊莉莎白·柯林斯為這些個人和機構投資者挖掘出偉大的公司提供了絕妙而詳盡的尋寶圖。

——約翰·羅傑斯 Ariel投資創始人、主席、首席投資官

 

晨星公司的經濟護城河分析框架是波特五力分析模型的強大補充.它從投資者的視野出發，直擊公司價值評估中的關鍵問題。以晨星公司的經濟護城河分析框架為依託，我得以對公司的競爭優勢做出更加準確的評估。這對我的成功選股至關重要。

 

——邁克爾·盧西亞諾 富達國際投資集團投資分析師、英國首席基金經理

目錄

第1章 晨星公司從事股票研究的指導原則

跑贏股票市場的關鍵在於三項要素：可持續競爭優勢、估值以及安全邊際。我們運用這三項要素去回答兩個問題——

1.　我們如何才能識別出那些偉大的公司？

2.　何時才是投資偉大公司的極佳時機？

 

第2章　護城河的五項來源

實際構築起護城河的是五項可持續競爭優勢——無形資產、成本優勢、轉換成本、網路效應以及有效規模。

 

第3章　護城河趨勢

為何品牌強大的寶潔，正逐漸在消費者眼中失去魅力？股票市場瞬息萬變，我們更要關注護城河的發展趨勢。

 

第4章　管理對經濟護城河的影響

強有力的管理本身不可能成為經濟護城河的來源，但管理層的資本配置決策會極大地影響護城河的創立、加固或侵蝕。

 

第5章　護城河在紅利型投資中的應用

紅利可以給投資者帶來相對直截了當的投資回報，同時，也可以作為投資者選擇投資物件的依據。當投資者遇到一家慷慨支付紅利的公司時，要問三個問題。紅利安全嗎？會增長嗎？未來的紅利前景預示著多高的總收益水平？

 

第6章　公允價值的評估

沃倫·巴菲特曾有教誨——“在別人貪婪時要恐懼，在別人恐懼時要貪婪”，這種投資理念的靈魂即在於股票價格終將回歸公允價值。我們無法確切地判斷一家公司的內在價值，但可以使用一些方法來縮小內在價值的可能空間，從而識別出極佳的投資機會。

 

第7章　護城河評級可用來預測股票收益率嗎

以長達10年的資料進行分析，我們可以總結出，與擁有寬闊護城河的股票相比，沒有護城河的股票涉及更大的風險和更低的累計收益率。

 

第8章　護城河與估值的實際運用

晨星公司將護城河理論和估值原理運用在它的寬闊護城河聚焦指數與烏龜與野兔型投資組合之中，這兩隻投資組合果然能持續地跑贏標準普爾500指數。

 

第9章　基礎材料業

基礎材料業（包括基礎材料生產企業、加工企業、以及金屬與採礦業）並非是盛產護城河的肥沃土壤，但成本優勢通常能成為企業在這個行業中構建護城河的關鍵。

 

第10章　消費品業

在豐富的消費品細分行業之中，包括飲料業、日用消費品行業、煙草業、餐飲業、倉儲式及專業零售業、住宿業，品牌實力、成本優勢及網路效應，是構築它們競爭優勢的核心。

 

第11章　能源業

能源業受到商品價格和週期性的強烈影響，這個領域的企業常把成本優勢和有效規模作為護城河優勢的來源。然而，經濟週期的高峰與低谷都不會持續很久——這是投資該行業時該銘記的事情。

 

第12章　金融服務業

無數金融公司及投資者在金融博弈中提槍躍馬，龍爭虎鬥，然而由於產品和服務的高同質性，嚴格的政府監管及激烈的競爭，很少有競爭者能在此領域脫穎而出。想在金融行業裏屹立不倒，企業就要在成本優勢上狠下功夫。

 

第13章　醫療保健業

儘管醫療保健行業在21世紀面臨著很多的變革和挑戰，但這個行業仍是盛產護城河的肥沃土壤。無形資產、成本優勢及轉換成本是市場參與者主要的護城河來源。

 

第14章　工業

工業行業是一個大雜燴，包含鐵路業、機場運營業、航空航太與防務工業、貨車運輸與水上運輸業、廢品管理業、重型裝備業和多元化工業，可謂包羅萬象，類別眾多。它們潛在的護城河來源各不相同，將在本章中一一展開。

 

第15章　技術行業

在技術行業中，巨額財富可以在瞬間被創造，也可以在瞬間消失掉。你可還記得20世紀90年代後期的互聯網泡沫和21世紀初這泡沫戲劇化消失的場景？技術行業更新迅速，變化無常，對投資者充滿了誘惑，也充滿了挑戰。那麼，它的護城河構造主要來源於哪兒？

 

第16章　公共事業

毫無疑問，經營公共事業的公司總是受到政府監管的嚴重影響。支持性的監管政策可以為公共事業公司帶來有效規模這一強大的競爭優勢，而消極激進的監管則可能給公共事業公司帶來毀滅性的打擊。在這樣的情形之下，公共事業公司只能深度發掘自身其他的結構化優勢，才得以基業長青。